6月期間貴金屬突破上行，英國退歐成為突破導(dǎo)火索，避險資產(chǎn)獲得資金青睞，美聯(lián)儲短期是否加息已經(jīng)變得并不重要，風(fēng)險情緒主導(dǎo)了市場。這為黃金的反彈創(chuàng)造了良好的環(huán)境。目前應(yīng)重點關(guān)注英國退歐后各國表態(tài)，能否形成多米諾骨牌效應(yīng)有待觀察，金價近期將維持強勢，2016年年初至今，避險成為貴金屬反彈主要動力，資金流入金市跡象明顯，目前并沒有出現(xiàn)大規(guī)模撤離，貴金屬市場今年走勢有望超預(yù)期。
　　美聯(lián)儲進入加息周期，商品長期來看仍受美元強勢制約，后期美國數(shù)據(jù)好壞將決定美元調(diào)整時間的長短，全球低通脹有所緩解，目前大宗商品出現(xiàn)反彈，金銀繼續(xù)大幅度下探可能性降低，底部正在醞釀。

　　一、貴金屬6月走勢回顧
　　6月貴金屬走勢偏強，突破1300美元，英國退歐引發(fā)避險資金追捧貴金屬及美元；；白銀反彈至18美元阻力后回落跌至17.7美元附近，金銀均站穩(wěn)60日均線之上。

　　二、基本面因素分析
　　1、美聯(lián)儲6月按兵不動 下調(diào)未來加息預(yù)期
　　北京時間6月16日凌晨2點，美聯(lián)儲公布了6月FOMC聲明。美聯(lián)儲在6月會議上維持聯(lián)邦基金利率0.25%~0.5%不變，符合預(yù)期。美聯(lián)儲未就7月會議上是否加息給出明確暗示。與以往一致，美聯(lián)儲稱預(yù)計經(jīng)濟狀況改善，可能讓美聯(lián)儲以很緩慢的速度加息。
　　盡管官員利率預(yù)測中位值顯示今年加息兩次，但較3月時有更多官員預(yù)計年內(nèi)加息一次。美聯(lián)儲全面下調(diào)未來幾年加息次數(shù)預(yù)期。“美聯(lián)儲通訊社”稱，美聯(lián)儲雖未排除7月加息，但聲明和預(yù)測顯示數(shù)據(jù)需快速好轉(zhuǎn)、市場有足夠韌性，他們才會7月行動。
　　美聯(lián)儲官員全面下調(diào)未來加息次數(shù)預(yù)期。他們預(yù)計2017年底時聯(lián)邦基金利率達到1.625%，這意味著預(yù)計明年加息三次，而3月會議時的預(yù)測為加息四次。官員們預(yù)計2018年底時聯(lián)邦基金利率達到2.375%，遠(yuǎn)低于3月會議時的3%。對于更長期的利率預(yù)測，官員們認(rèn)為聯(lián)邦基金利率會位于3%水平，3月時為3.25%。
　　美聯(lián)儲對未來影響經(jīng)濟前景的風(fēng)險因素未置評，這與4月會議時一樣。美聯(lián)儲稱，在密切關(guān)注通脹、全球經(jīng)濟、金融市場狀況。與之相比，在12月會議上，美聯(lián)儲稱影響經(jīng)濟的前景因素是近乎于平衡的，這意味著美聯(lián)儲在那時對經(jīng)濟更有信心。
　　美聯(lián)儲小幅下調(diào)了今年GDP增速預(yù)期，從3月時的2.2%降至2%；下調(diào)了2017年經(jīng)濟增速預(yù)期，達到2%。美聯(lián)儲上調(diào)了今年通脹預(yù)期，從1.2%增至1.4%。本次會議上各項數(shù)據(jù)預(yù)測顯示，美聯(lián)儲官員們認(rèn)為，美國經(jīng)濟無法承受太高的利率。
　　2、英國退歐，美元黃金成避風(fēng)港
　　英國公投結(jié)果為脫離歐盟。公投期間，全球資金瘋狂避險，多個資產(chǎn)關(guān)鍵點位全線失守。黃金漲破1350，單日漲幅逼近100美元。美國十年期國債收益率跌破1.50%。英鎊暴跌逾11%，創(chuàng)1970年初實行浮動匯率以來的最大日內(nèi)跌幅。美元指數(shù)、日元大幅攀升，同時日元回升再度打壓日經(jīng)觸發(fā)熔斷。強烈的避險情緒也使得資金瘋狂涌入貴金屬品種，對沖政治金融的動蕩。這一公投結(jié)果意味著，自1975年加入以來，英國現(xiàn)在成為史上第一個退出歐盟的國家。
　　更為嚴(yán)峻的是，英國退出歐盟，可能引發(fā)東歐國家采取類似行動，造成“多米諾骨牌效應(yīng)”，目前包括法國、荷蘭、丹麥等國均對英國退歐表示支持，并表明后期或?qū)㈥懤m(xù)效仿英國準(zhǔn)備脫歐。避險情緒很長一段時間內(nèi)都會令金價維持偏強走勢。
　　3、美國數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)差 加息尚需時日
　　美國勞工部具體數(shù)據(jù)顯示，美國5月非農(nóng)就業(yè)人口變動+3.8萬，預(yù)期+16萬，前值+16萬修正為+12.3萬，創(chuàng)下2010年9月以來最差水平；美國5月失業(yè)率4.7%，預(yù)期4.9%，前值5%，，上次失業(yè)率那么低則出現(xiàn)在2007年；美國5月勞動力參與率62.6%，前值62.8%。其中美國5月私營部門就業(yè)人口+2.5萬，預(yù)期+15萬，前值+17.1萬修正為+13萬；美國5月制造業(yè)就業(yè)人口-1萬，預(yù)期-0.2萬，前值+0.4萬修正為+0.2萬。
　　數(shù)據(jù)公布之后，CME利率期貨顯示美聯(lián)儲6月加息概率僅有6%，數(shù)據(jù)之前則為20%；7月加息幾率為42%，非農(nóng)公布前為59%。5月份礦業(yè)就業(yè)人數(shù)持續(xù)減少，而信息行業(yè)就業(yè)崗位因Version公司罷工而出現(xiàn)大幅的減少。Verizon此前的罷工事件很有可能導(dǎo)致本次數(shù)據(jù)結(jié)果不及預(yù)期，但是如此3.8萬人的結(jié)果顯然還是令所有人大感意外。
　　湯森路透/密歇根大學(xué)發(fā)布報告顯示，密歇根大學(xué)6月美國消費者信心指數(shù)初值高于預(yù)期，但低于5月終值。數(shù)據(jù)顯示，密歇根大學(xué)6月美國消費者信心指數(shù)初值為94.3，路透調(diào)查預(yù)估為94.0，5月終值為94.7。
　　美國消費者對經(jīng)濟并沒那么樂觀，消費者預(yù)計薪資并不會大幅上漲，大多數(shù)受訪對象認(rèn)為失業(yè)率會持穩(wěn)。鑒于對經(jīng)濟前景的擔(dān)憂，消費者信心指數(shù)表現(xiàn)稍低于上月。上月個人理財投資變現(xiàn)突出，但市場對經(jīng)濟增長預(yù)期仍保持謹(jǐn)慎。
　　美國商務(wù)部最新報告數(shù)據(jù)顯示，5月新屋開工環(huán)比微降0.3%至116.4萬，略好于預(yù)期。5月營建許可環(huán)比升0.7%至113.8萬，略差于預(yù)期。
　　5月新屋開工總數(shù)年化錄得好于預(yù)期，但月率下滑0.3%；近幾個月受益于較低的抵押貸款利率和不斷增加的就業(yè)推動，美國房市一直是經(jīng)濟的一個亮點，但是房產(chǎn)開發(fā)商卻沒有跟上發(fā)展的步伐，導(dǎo)致房產(chǎn)庫存不足和價格上漲，令許多購房者望而卻步。
　　雖然美國5月新屋開工不及預(yù)期，但5月營建許可總數(shù)增至2007年8月以來新高，表明房市頹勢僅是暫時的，隨著就業(yè)和薪資的上漲預(yù)計房地產(chǎn)需求將會出現(xiàn)隨之逐步回升，或?qū)⒖梢圆糠值窒圃鞓I(yè)的疲軟，為今年的經(jīng)濟增長構(gòu)成支撐。
　　4、全球延續(xù)低通脹
　　美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月核心CPI上升幅度僅僅小幅下降，房地產(chǎn)及醫(yī)療消費維持此前增長態(tài)勢，給潛在通脹水平帶來一定支撐，預(yù)計當(dāng)前通脹水平能支持美聯(lián)儲年內(nèi)加息。具體數(shù)據(jù)顯示，美國5月未季調(diào)CPI年率上升1.0%，升幅略不及預(yù)期值和前值(兩者均為1.1%)；美國5月季調(diào)后CPI月率上升0.20%，升幅不及預(yù)期值0.3%和前值0.4%。
　　歐盟統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)5月CPI終值同比萎縮0.1%，符合預(yù)期。歐元區(qū)CPI已連續(xù)兩個月滑向負(fù)值。歐元區(qū)5月核心CPI同比終值0.8%，符合預(yù)期。歐元區(qū)5月CPI環(huán)比0.4%，高于預(yù)期的0.3%。餐館和咖啡館、租賃價格與煙草都對歐元區(qū)通脹率有拉升作用，而運輸燃料、燃油和天然氣都對其有降低作用。
　　國家統(tǒng)計局公布了5月份居民消費價格指數(shù)(CPI)，中國5月CPI同比2%，預(yù)期2.2%，前值2.3%。中國5月PPI同比-2.8%，預(yù)期-3.2%，前值-3.4%。CPI自今年2月至4月已經(jīng)連續(xù)3個月均保持2.3%的同比漲幅，這是CPI同比漲幅連續(xù)4個月維持在“2時代”。
　　CPI漲幅回落的主要原因就是蔬菜價格回落。今年以來，特別是一、二、三月份蔬菜價格漲幅比較大。從4月份開始蔬菜價格開始逐漸略有回落，5月份回落的幅度比較大。因此，5月份物價總水平的回落，是和蔬菜價格的回落有直接關(guān)系的。PPI現(xiàn)在已經(jīng)連續(xù)51個月是負(fù)，但是降幅在收窄。

　　三、貴金屬基金分析
　　黃金基金凈多頭上升  ETF持倉增加
　　基金方面，美國商品委員會CFTC公布截至6月21日當(dāng)周黃金凈多持倉比5月底大幅上升86097手至292729手，年初以來凈多頭增加273627手，多頭大幅增倉，空頭減倉是導(dǎo)致凈多頭持倉上升主因；總持倉比前周上升26160手至571517手，資金2月以來加速流入，短期多頭資金流入有利于價格上行。
　　截至6月24晨6時，全球最大的黃金基金ETF-SPDR Gold Trust在6月持倉上升65.65噸，持有量升至934.31噸，2016年1-6月ETF基金持倉增加291.94噸，除4月下降15.14噸其余各月均為增持；2015全年持倉下降66.65噸，2015年資金對金市熱情大幅下降，2016年開始資金有流入跡象。

　　圖7：CFTC黃金基金總持倉與金價走勢圖
　　數(shù)據(jù)來源：Wind資訊

　　圖8：CFTC黃金基金凈持倉與金價走勢
　　數(shù)據(jù)來源：Wind資訊