大宗商品價格的周期輪回讓A股上市公司愛恨交織。隨著國際大宗商品價格走低，2008年前后國內(nèi)企業(yè)掀起的海外礦產(chǎn)投資狂潮埋下的“地雷”開始集中引爆，多家上市公司的業(yè)績被拖入谷底。同時，在國際大宗商品價格持續(xù)低迷的打擊下，國際礦業(yè)巨頭紛紛通過出售資產(chǎn)以改善自身財務(wù)狀況，這也給國內(nèi)上市公司創(chuàng)造了新一輪“抄底”良機。業(yè)內(nèi)人士指出，對國際礦產(chǎn)資源的投資需要理性，抄底時機依舊重要，海外礦產(chǎn)資源的選擇、價值判斷等因素是投資能否成功的重要因素。

“地雷”集中引爆

中海油服日前公告稱，2016年上半年國際原油價格繼續(xù)低位運行，全球在石油勘探和生產(chǎn)領(lǐng)域的支出持續(xù)下降，全球油田服務(wù)行業(yè)持續(xù)低迷。進入二季度以來，公司大型裝備使用率和作業(yè)價格進一步下降。公司預(yù)期油田服務(wù)市場的復(fù)蘇更為緩慢，公司部分固定資產(chǎn)和商譽出現(xiàn)減值跡象，本次計提資產(chǎn)減值損失約為71億元。受此影響，預(yù)計2016年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為-84億元左右。

公司的固定資產(chǎn)和商譽減值主要源于并購的海外資產(chǎn)。公司表示，受市場形勢影響，公司部分海外鉆井平臺的可收回金額低于資產(chǎn)的賬面價值，公司計提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約36.88億元。另外，公司在2008年收購Awilco Offshore ASA形成的商譽全部分配至了鉆井服務(wù)分部資產(chǎn)組。根據(jù)減值測試結(jié)果，該資產(chǎn)組的可收回金額低于資產(chǎn)組的賬面價值與商譽之和，公司計提商譽減值準(zhǔn)備約34.55億元。

2008年前后，受國內(nèi)需求增長和國際金融危機的影響，國內(nèi)企業(yè)掀起了海外礦產(chǎn)投資狂潮，很多民營企業(yè)也加入到這場“淘金熱”中。以中國鋁業(yè)為例，2008年2月，公司宣布已通過新加坡全資子公司，聯(lián)合美國鋁業(yè)獲得了礦業(yè)巨頭力拓12%股份，交易總對價約140.5億美元，成為當(dāng)時中國企業(yè)歷史上規(guī)模最大的一次海外投資。近年來，隨著國際大宗商品價格持續(xù)走低，2008年前后的海外礦產(chǎn)投資埋下的“地雷”開始集中爆發(fā)。

6月3日，上交所在發(fā)給中國中冶的2015年報問詢函中重點提到了公司海外投資的“后遺癥”：公司2015年度固定資產(chǎn)減值損失8.35億元、無形資產(chǎn)減值損失5.99億元，包括對巴新瑞木鎳鈷項目固定資產(chǎn)計提減值6.56億元、對澳大利亞蘭伯特角鐵礦探礦權(quán)計提減值5.62億元、對阿根廷希拉格蘭德鐵礦計提減值1.24億元等。該等大額減值均來自資源開發(fā)板塊，對公司凈利潤造成不利影響。

資料顯示，上述三處礦產(chǎn)項目是中國中冶于2008年前后投資。其中，巴布亞新幾內(nèi)亞瑞木鎳鈷冶煉廠工程于2007年開工建設(shè)，總投資約為6.5億美元，是當(dāng)時中國公司在海外除石油以外最大的資源投資項目。中國中冶2015年報顯示，由于受到鎳價大幅下跌的影響，巴新瑞木鎳鈷項目銷售收入較去年大幅減少，全年實現(xiàn)營業(yè)收入11.5億元，同比下降37.8%，全年完成利潤總額-16.1億元。其中，計提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備6.56億元。

中投公司日前發(fā)布的2015年年報顯示，公司2015年境外投資凈收益率按美元計算為-2.96%。公司新聞發(fā)言人劉芳玉介紹，拖累去年年度業(yè)績的主要因素體現(xiàn)在三個方面，除了負(fù)利率政策造成債券、股票類投資收益低于預(yù)期，以及公司業(yè)績以美元衡量，去年美元大幅升值9.26%，導(dǎo)致總組合出現(xiàn)較大匯兌損失外；還有一個重要原因便是大宗商品價格深度下跌，對公司部分直投項目的估值影響較大。2015年高盛大宗商品指數(shù)下跌32.86%，原油、鐵礦石價格分別下跌36.28%、37.37%。

再現(xiàn)抄底良機

盡管上輪國內(nèi)公司海外礦產(chǎn)投資熱潮埋下的“地雷”正集中引爆，但隨著國際大宗商品價格的走低，國內(nèi)上市公司又看到了新的抄底良機。

以洛陽鉬業(yè)為例，在今年4月底5月初的短短十天時間里，公司先后宣布了兩宗收購。4月28日，花費15億美元購買了英美資源集團（Anglo American PLC）AANB公司位于巴西的優(yōu)質(zhì)鈮業(yè)務(wù)以及AAFB公司硝酸鹽業(yè)務(wù)。5月8日，宣布斥資26.5億美元獲得自由港麥克米倫公司（FCX）位于剛果（金）的Tenke Fungurume銅鈷礦56%股權(quán)。5月20日晚間，公司發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬募集資金總額不超過180億元，用于收購巴西鈮、磷資產(chǎn)項目和剛果（金）銅、鈷資產(chǎn)項目。

洛陽鉬業(yè)選擇此時大手筆押寶，正是看中了國際大宗商品價格低迷的抄底機會。公司表示，目前海外優(yōu)質(zhì)礦業(yè)資源估值處于歷史較低水平，受大宗商品價格走低、世界經(jīng)濟增長乏力等因素影響，國際礦業(yè)公司的生產(chǎn)經(jīng)營受到一定打擊，為降低負(fù)債水平，專注核心業(yè)務(wù)的發(fā)展，國際礦業(yè)公司紛紛通過出售資產(chǎn)來改善自身財務(wù)狀況。預(yù)計未來行業(yè)持續(xù)低迷會加速推進企業(yè)間的兼并重組，這也為國內(nèi)大型礦業(yè)集團在行業(yè)階段性周期底部進行戰(zhàn)略性海外資源收購提供了有利契機。

自2014年下半年以來，在供給過剩的壓力下，國際大宗商品價格顯著下跌，市場逐漸由賣方市場轉(zhuǎn)變?yōu)橘I方市場。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年底與2014年底相比，世界市場煤炭價格下跌了32%，鐵礦石價格下跌了24%，銅價下跌了25%，鋅價下跌了30%，鈀價下跌了30%。國際礦業(yè)巨頭力拓新任CEO雅克日前在接受媒體采訪時指出，目前還看不到大宗商品價格跌勢的結(jié)束，供過于求的局面將繼續(xù)對力拓及其競爭對手造成價格壓力。

隨著國際大宗商品價格下跌，國際礦業(yè)巨頭經(jīng)營不善急于剝離資產(chǎn)也給了國內(nèi)企業(yè)接盤的良機。以向洛陽鉬業(yè)出售澳大利亞礦產(chǎn)的英美資源集團為例，公司是全球最大的多元化礦業(yè)集團之一，其業(yè)務(wù)覆蓋貴金屬、有色金屬等礦產(chǎn)品，自2012年以來持續(xù)虧損，2014年虧損額達到創(chuàng)紀(jì)錄的25.13億美元。據(jù)報道，今年2月份以來，該公司加快了資產(chǎn)出售計劃，計劃處置30億至40億美元的資產(chǎn)。

國內(nèi)企業(yè)礦產(chǎn)此前投資的主要目的地再次呈現(xiàn)出巨大的吸引力。以加拿大為例，分析指出，當(dāng)前投資加拿大礦產(chǎn)資源呈現(xiàn)出多種優(yōu)勢：加拿大法律制度相對完善；目前加元貶值嚴(yán)重，比兩年前貶值約三分之一，有利于中國企業(yè)在加拿大收購資源；加拿大的油砂和有色金屬礦大幅度貶值，儲量大，產(chǎn)量穩(wěn)定；加拿大礦業(yè)生產(chǎn)技術(shù)先進，融資市場成熟，從長遠(yuǎn)看有良好的投資前景。