近期貴金屬震蕩回落，11月份美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議與美國(guó)總統(tǒng)大選相隔不遠(yuǎn)，市場(chǎng)憂慮加息的決定。國(guó)慶期間黃金價(jià)格大幅下挫將前期風(fēng)險(xiǎn)有所釋放，重心逐步降低，近期小幅反彈上行阻力大。白銀形成破位后小幅反彈，目前運(yùn)行在18美元以下，金銀均在60日均線下方運(yùn)行。

　　基本面因素分析
　　1、美國(guó)大選臨近 貴金屬波動(dòng)有望加劇
　　最近民調(diào)顯示，民主黨候選人希拉里獲勝已經(jīng)很明顯，這將會(huì)掃清加息的障礙，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息已經(jīng)被很多委員所認(rèn)可。黃金在一定程度上仍然承受加息的壓力。不過不論是特朗普當(dāng)選，還是希拉里當(dāng)選，都有利于黃金上漲。希拉里當(dāng)選全球金融市場(chǎng)會(huì)維持現(xiàn)狀，不會(huì)帶來沖擊。因?yàn)橄＠锏恼邇A向于通貨膨脹，這將在長(zhǎng)期對(duì)黃金市場(chǎng)形成支撐。至于特朗普當(dāng)選，鑒于其貿(mào)易保護(hù)主義政策傾向，未來的政策具有巨大不確定性，很可能會(huì)對(duì)美國(guó)以及全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊。而在這種不確定性狀態(tài)下，投資者會(huì)尋求黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)，推動(dòng)黃金價(jià)格走高。不過近期市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)暫時(shí)集中于何時(shí)加息，總統(tǒng)選舉的影響并不是非常明顯，隨著大選的臨近，黃金價(jià)格有望繼續(xù)走高。
　　考慮到美國(guó)總統(tǒng)大選將在11月份舉行，加之美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有待進(jìn)一步觀察，因此美聯(lián)儲(chǔ)選擇12月加息的可能性較大。目前市場(chǎng)依然認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)在12月份采取行動(dòng)，但這種依然預(yù)期存在太大的不確定性，雖然事實(shí)上預(yù)期一直在落空。但這種預(yù)期的存在給黃金價(jià)格帶來一定壓力。
　　2、歐元區(qū)維持寬松 美元被動(dòng)走強(qiáng)
　　歐洲央行宣布維持隔夜存款利率在-0.40%不變；歐洲央行維持隔夜貸款工具利率在0.25%不變，歐洲央行宣布維持購(gòu)債規(guī)模在每月800億歐元不變，每月800億購(gòu)債規(guī)模將持續(xù)至2017年3月底，若有必要將延長(zhǎng)，一段時(shí)間內(nèi)利率將維持當(dāng)前或更低水平，QE將持續(xù)直到通脹路徑符合目標(biāo)。在本次會(huì)議上，德拉基再度釋放鴿派言論，打消了此前市場(chǎng)上關(guān)于放緩購(gòu)債的傳聞。
　　歐元區(qū)9月通脹數(shù)據(jù)離歐洲央行2%的目標(biāo)仍很遙遠(yuǎn)，除非改善趨勢(shì)繼續(xù)維持下去，否則歐洲央行仍面臨一定的壓力。由于歐元的疲軟，令美元指數(shù)被動(dòng)維持強(qiáng)勢(shì)，給以美元計(jì)價(jià)的貴金屬帶來一定壓力。
　　3、美國(guó)數(shù)據(jù)好壞不一 加息存變數(shù)
　　最新公布的美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)褐皮書顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在8月底至10月初持續(xù)擴(kuò)張；勞動(dòng)力市場(chǎng)吃緊，展望大多正面；制造業(yè)表現(xiàn)喜憂參半；部分地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為大選是造成經(jīng)濟(jì)不確定的因素；多數(shù)聯(lián)儲(chǔ)地區(qū)報(bào)告稱經(jīng)濟(jì)以溫和或適度的步伐擴(kuò)張；商業(yè)與消費(fèi)者貸款需求上升；信貸質(zhì)量維持穩(wěn)定，仍有待提高；預(yù)計(jì)房?jī)r(jià)將繼續(xù)和緩上漲；薪資增長(zhǎng)速度溫和，物價(jià)稍稍上漲。
　　美國(guó)勞工部報(bào)告顯示，美國(guó)9月新增非農(nóng)就業(yè)15.6萬人，不及預(yù)期的17.2萬人，8月非農(nóng)就業(yè)由15.1萬修正為16.7萬，7月由27.5萬修正為25.2萬；9月失業(yè)率5%，差于預(yù)期的4.9%，前值4.9%；9月平均每小時(shí)工資同比增加2.6%，與預(yù)期持平，前值2.4%。數(shù)據(jù)出爐后，美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨顯示12月加息概率不到50%。
　　9月非農(nóng)新增人數(shù)低于預(yù)期,失業(yè)率有所回升,但每小時(shí)薪資增速與勞動(dòng)參與率均有增長(zhǎng),就業(yè)結(jié)構(gòu)有所改善,反映出美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)基本達(dá)到充分就業(yè)。我們認(rèn)為,美國(guó)9月就業(yè)數(shù)據(jù)支持美聯(lián)儲(chǔ)12月加息。預(yù)計(jì)其他國(guó)家的貨幣政策將受制于美聯(lián)儲(chǔ)12月加息預(yù)期,4季度難有大動(dòng)作。
　　密歇根大學(xué)10月美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)初值降至2015年9月來最低，低于預(yù)期和9月終值。美國(guó)10月份消費(fèi)者信心指數(shù)初值為87.9，環(huán)比下降3.3個(gè)點(diǎn)；經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀指數(shù)為105.5，環(huán)比上升1.3個(gè)點(diǎn)；消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)初值為76.6，環(huán)比下降6.1個(gè)點(diǎn)，為近兩年以來最低值。家庭年收入低于75000美元的消費(fèi)者信心不足是消費(fèi)者信心指數(shù)和預(yù)期指數(shù)下降的主要原因，這可能是由于大選造成的不確定性；高收入家庭信心指數(shù)環(huán)比持平，并在近兩年保持穩(wěn)定。
　　美國(guó)商務(wù)部公布美國(guó)9月份的新屋開工數(shù)量降至一年半以來最低水平，表明正在努力維持增長(zhǎng)動(dòng)力的房地產(chǎn)市場(chǎng)又遭遇了挫折。
　　數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)9月新屋開工總數(shù)年化為104.7萬戶,好于預(yù)期的117.5萬戶，前值為115萬戶；美國(guó)9月營(yíng)建許可總數(shù)為122.5萬戶，高于預(yù)期的116.5萬戶,前值為113.9萬戶；新屋開工數(shù)字的下降被營(yíng)建許可大幅上漲所稍微抵消。
　　4、全球低通脹有所緩解
　　美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，9月消費(fèi)者物價(jià)錄得五個(gè)月最大同比漲幅，因汽油和房租大漲。這顯示通脹穩(wěn)步上升，可能使美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)邁向12月升息。9月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)較前月上升0.3%，8月為上升0.2%。在截至9月的12個(gè)月，CPI上升1.5%，為2014年10月以來最大同比升幅，8月時(shí)為上升1.1%。
　　9月剔除食品和能源成本的核心CPI較前月上漲0.1%，8月時(shí)攀升0.3%。這令核心CPI同比漲幅放緩至2.2%，8月為2.3%。但在核心CPI中占較大比重的房租錄得近十年來的最大漲幅，薪資也在推高，美聯(lián)儲(chǔ)的通脹目標(biāo)為2%，其追蹤的一項(xiàng)通脹指標(biāo)目前處于1.7%的水準(zhǔn)。美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)舍爾稱，聯(lián)儲(chǔ)“非常接近”通脹和就業(yè)目標(biāo)。
　　歐盟統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)9月CPI年率終值上升0.4%，升幅符合預(yù)期，餐館、咖啡館以及房租和香煙的價(jià)格升高推升了歐元區(qū)9月CPI月率，抵消了廉價(jià)的燃料和天然氣對(duì)通脹的不利影響。
　　具體數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)9月CPI年率終值增長(zhǎng)0.4%，創(chuàng)兩年多來高位，升幅和預(yù)期值一致，高于初值0.2%；歐元區(qū)9月核心CPI年率終值增長(zhǎng)0.8%，升幅和預(yù)期值與初值一致。歐元區(qū)9月CPI月率上升0.4%，升幅和預(yù)期值一致，高于前值0.1%；歐元區(qū)9月核心CPI月率上升0.5%，升幅高于前值0.3%。
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了9月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)9月CPI同比上漲1.9%，預(yù)期1.6%，前值為1.3%；PPI同比上漲0.1%，預(yù)期-0.3%，前值-0.8%，PPI結(jié)束連續(xù)42個(gè)月下滑。
　　內(nèi)地居民消費(fèi)價(jià)格在9月份實(shí)現(xiàn)四個(gè)月內(nèi)的最高漲幅，CPI反彈至1.9%，輕松超過分析師們預(yù)計(jì)的1.6%。PPI也上漲了0.1%，將近五年來首次出現(xiàn)正數(shù)。供給側(cè)改革計(jì)劃旨在通過削減過剩產(chǎn)能和加快實(shí)施基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目來刺激需求。國(guó)家能源局計(jì)劃到今年年底關(guān)閉1000家煤礦。煤炭是重點(diǎn)改革行業(yè)，目標(biāo)是在今后五年內(nèi)減少5億噸過剩煤炭。今年9月的生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)環(huán)比上升0.5%，是5月以來的最快增長(zhǎng)速度。價(jià)格回升的行業(yè)數(shù)量增多，有25個(gè)行業(yè)的價(jià)格上月出現(xiàn)漲勢(shì)，而8月份是17個(gè)行業(yè)。
　　上月PPI數(shù)字的90個(gè)基點(diǎn)漲幅有將近90%得益于鋼鐵、有色金屬和煤炭，這是供給側(cè)改革的三個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域。環(huán)比來看，采礦業(yè)的價(jià)格漲勢(shì)最顯著，比上月增長(zhǎng)了2.9%。上游的價(jià)格回升可能會(huì)逐漸帶來中下游產(chǎn)業(yè)的價(jià)格回升。同時(shí)，供給側(cè)改革與日俱增的益處應(yīng)當(dāng)也會(huì)延伸到消費(fèi)領(lǐng)域。

　　貴金屬基金分析
　　黃金基金凈多頭回落  ETF持倉增加
　　基金方面，美國(guó)商品委員會(huì)CFTC公布截至10月25日當(dāng)周黃金凈多持倉比9月回落，由291904手降至196980手，年初以來凈多頭增加177878手，多頭增倉，空頭大幅減倉是導(dǎo)致今年以來凈多頭持倉上升主因，進(jìn)入10月以來多頭減倉明顯，導(dǎo)致凈多下降；總持倉比前周上升17362手至507617手，資金2月以來加速流入，7-10月開始持倉開始下降，短期多頭資金流出對(duì)價(jià)格形成打壓。
　　截至10月31晨6時(shí)，全球最大的黃金基金ETF-SPDR Gold Trust在近期持倉下降，持有量比九月下降5.36噸降至942.59噸，2016年1-10月ETF基金持倉增加300.22噸，除4月、8月、10月下降其余各月均為增持；2015全年持倉下降66.65噸，2015年資金對(duì)金市熱情大幅下降，2016年開始資金有流入跡象。

　　展望后市
　　國(guó)慶期間金價(jià)出現(xiàn)大跌，目前處于大跌過后的修復(fù)期。整體來看，黃金價(jià)格在未來兩個(gè)月將遭受多件不確定事件影響，包括美國(guó)總統(tǒng)大選，意大利制憲公投，歐洲銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)以及美聯(lián)儲(chǔ)加息與否，歐洲央行是否縮減QE。這些因素可能帶來黃金價(jià)格的短期波動(dòng)。但從中長(zhǎng)期來看，全球各大央行貨幣寬松政策，通脹預(yù)期及經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的不穩(wěn)定仍對(duì)金價(jià)形成較強(qiáng)的支撐推動(dòng)作用，貴金屬仍是保值和避險(xiǎn)的較好選擇。2016年開始從CFTC資金流向及ETF持倉來看，投資者對(duì)金市的信心有所恢復(fù)，增持跡象明顯。隨著近期大宗商品的反彈，全球通脹預(yù)期將加強(qiáng)。技術(shù)上來看，黃金跌破1300美元整數(shù)支撐，短期維持偏弱，1200-1250美元支撐偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)金價(jià)短期有望維持弱勢(shì)震蕩格局，上行阻力在1300-1350美元一線。白銀方面，未來或受益于工業(yè)品出現(xiàn)反彈，白銀反彈壓力18.5美元，支撐位16美元。