從世界貨幣史來看，在全球主要的國際貨幣形成過程中，黃金儲備都發(fā)揮了十分重要的作用。英鎊是第一個稱霸世界的貨幣，而英鎊的基礎就是金本位制。第二次世界大戰(zhàn)之后，美元走向全球霸主地位，它依靠的也是美國政府手中占全球70%的黃金。戰(zhàn)后初期，英國和美國都提出了各自的戰(zhàn)后貨幣體系方案。而美國以其強有力的黃金儲備以及政治經(jīng)濟及各方面的優(yōu)勢，最終贏得了談判，建立了所謂的布雷頓森林貨幣體系。這個體系跟金本位制不同，是金匯兌本位制。但美國擁有足夠多的黃金，它敢于向全世界承諾：35美元兌換1盎司黃金，這個體系運行了二十多年。
　　上世紀60年代后期到70年代初，隨著美國財政赤字和國際收支逆差的不斷擴大以及美元貶值，布雷頓森林貨幣體系最終走向崩潰。其中，關鍵一點是美國政府取消了35美元兌換1盎司黃金的承諾，因為如果不這樣做，美國的黃金儲備可能會在較短時間內(nèi)以35美元兌1盎司黃金的價格被清空。在這之后，盡管美元依然是全球主要的國際貨幣，但美國的黃金儲備卻逐步減少，從最高時的2萬多噸降至目前的8133噸。不過，如果按美元計，當初的2萬多噸的市場價值和現(xiàn)在的8133噸的市場價值已不能同日而語。可見，黃金儲備是支撐美元價值和國際地位的重要因素。
　　歐洲貨幣體系是在70年代逐步建立起來的。1973年歐洲貨幣合作基金成立，它集中了各成員國20%的黃金儲備和外匯儲備，作為發(fā)行歐洲貨幣單位的準備。之后，歐盟成立了歐洲中央銀行，又要求各成員國交出15%的黃金作為歐洲貨幣體系的準備。直到現(xiàn)在，這些多邊金融機構依然把黃金作為重要的貨幣基礎?？傊谟㈡^、美元以及后來的歐元形成以及持續(xù)的過程中，黃金一直發(fā)揮著舉足輕重的信用支撐和保障作用。
　　布雷頓森林貨幣體系解體后，黃金逐步走向非貨幣化。但為什么黃金還能在主要的國際貨幣形成和存續(xù)過程中發(fā)揮如此重要的作用，或者說十分關鍵的作用？這要從貨幣的職能說起。貨幣有三大職能：交換媒介、價值標準和價值儲藏。在金本位制條件下，黃金基本上具備上述三項職能，尤其是具備交換媒介的功能，因為金幣在市場上是可以流通的。但到了金本位制后期，由于劣幣驅(qū)除良幣，最終金幣就退出了流通市場。所以它作為交換媒介的功能事實上在金本位制的后期就已經(jīng)沒有了。
　　在布雷頓森林貨幣體系的條件下，黃金的價值標準也是存在的，黃金與美元這個主要貨幣之間有明確的比價，即35美元兌換1盎司黃金。但后來這個聯(lián)系被切斷之后，黃金就隨行就市，它本身就像大多數(shù)商品一樣，受供求關系、市場預期等因素影響，價格不斷的波動，所以很難說它能夠發(fā)揮價值標準的職能。
　　貨幣的三大職能中，最主要的就是交換媒介和價值標準。但現(xiàn)在這兩條黃金基本上都不存在了，所以大家公認它沒有了貨幣職能。但馬克思在《資本論》中有句名言：金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀。為什么呢？因為黃金具有貴金屬特質(zhì)，這種特質(zhì)作為貨幣職能多多少少還會繼續(xù)存在。黃金開采的成本較高，價值較高，品質(zhì)比較穩(wěn)定，而且非常均勻，容易分割。這些特性使它作為貴金屬具有很好的儲藏價值，又具有不錯的流動性。當然，不止黃金有儲藏價值，土地、房產(chǎn)、股票、債券、藝術品等等都有儲藏價值，但這些東西的儲藏價值跟黃金的儲藏價值不可同日而語。因為黃金具有很重要的特性，長期以來，黃金在工業(yè)、裝飾中大量地采用，已被公認為財富的象征。眾所周知，一塊手表是否涂上黃金，其價值是不一樣的，因為黃金是一種特殊的商品。正是由于黃金有了這些特質(zhì)，或者說它最終還有一定作為貨幣的功能，即儲藏功能，同時它還有不錯的流動性。剛才提到的很多資產(chǎn)也有流動性，股票、債券的流動性比較好，但房產(chǎn)和土地的流動性則受到了制約。雖然黃金在不同的市場有不同的價格，但基本上是全球統(tǒng)一的。正是這種普遍的可接受性，使得黃金在國際貨幣的形成發(fā)展過程以及存續(xù)過程中還會發(fā)揮非常重要的價值基礎作用。
　　黃金儲備對于人民幣國際化的發(fā)展具有十分重要的意義。擁有適度的黃金儲備有助于人民幣國際化的穩(wěn)步推進。擁有適度黃金儲備使得人民幣有了比較好的價值基礎。正如我們所提到的，很多類型的資產(chǎn)都有儲藏價值，但黃金顯然不同于其他資產(chǎn)，它有鮮明的特點，即作為財富的全世界普遍可接受性。所以，保持適度的黃金儲備將為人民幣不斷走向國際化提供了很好的價值基礎，有助于增強全球市場對人民幣的信心。
　　保持適度的黃金儲備有助于改善央行的資產(chǎn)負債結構。我國央行的資產(chǎn)負債結構的多元化程度跟歐美等國相比差距較大，黃金所占的比重很低。未來黃金儲備的比重適度提高將有助于進一步優(yōu)化央行的資產(chǎn)負債結構，進而對央行的信譽具有很好的提升作用，這無疑對人民幣國際信用的提高是有好處的。
　　黃金是一種重要的國家避險工具。作為經(jīng)濟體，國家也需要規(guī)避全球性的風險，尤其是金融風險。而黃金由于其價值較為穩(wěn)定，尤其是在全球經(jīng)濟金融動蕩時期往往具有很好的保值和增值功能，很自然地成為規(guī)避全球性風險的重要手段。我國擁有適度的黃金儲備，也表明我國貨幣當局具有較好的避險能力，從而可以提升全球人民幣持有者的安全感。
　　最近一系列的跡象表明市場上對黃金的需求在上升。筆者認為這跟當前的全球經(jīng)濟金融環(huán)境有很大關系，即全球避險情緒在上升，風險偏好在下降。最近市場對于再度爆發(fā)全球經(jīng)濟危機的擔憂有所上升?；仡檻?zhàn)后世界經(jīng)濟史可以發(fā)現(xiàn)，全球性、大規(guī)模的金融或經(jīng)濟危機基本上每十年左右爆發(fā)一次，最近一次是2008年全球金融危機。照此推算，2017-2019年前后是爆發(fā)危機的敏感期，所以有些人對于未來的世界經(jīng)濟形勢憂心忡忡。
　　2008年全球金融危機以來，美、歐、日等國央行推行了極度寬松的貨幣政策，先后實施了零利率甚至負利率政策。當然這個負利率不是理論上的負利率，它是中央銀行的基準利率為負，這對全球經(jīng)濟的長遠影響不可低估。如此寬松的貨幣政策持續(xù)時間如此之長，將來會不可避免地帶來通貨膨脹，所以這也是各國貨幣當局比較擔心的問題。
　　回顧黃金價格的歷史走勢可以發(fā)現(xiàn)，上世紀70年代至今的四十多年，黃金價格共出現(xiàn)過兩次大幅上漲。第一次是70年代，黃金價格與美元的穩(wěn)定關系被切斷之后，從35美元1盎司漲了十幾倍到近600美元1盎司。之后二十年左右大體在一個箱體內(nèi)徘徊，沒有太大的變化。2000年以來，黃金經(jīng)歷了第二波大幅上漲，從2000年底的不足300美元1盎司，漲到最高將近1900美元1盎司，尤其在2008年的金融危機很短時間內(nèi)足足漲了1000美元。這說明當世界經(jīng)濟發(fā)生重大危機的時候，避險情緒會急劇上升，而這個時候長期以來積累的需求就會迸發(fā)出來，黃金價格四十多年整體運行態(tài)勢呈現(xiàn)的就是這個特點。所以說黃金是一個很不錯的避險工具。
　　人民幣逐步走向國際化，國際市場的可接受性會逐步提高，但與此同時，匯率的波動幅度一定會加大。最近的人民幣匯率波動，從長遠來看不算什么，這還是波動加大的初始階段，未來人民幣匯率波動幅度肯定會進一步加大?，F(xiàn)在每天上下的波動是2%，將來條件成熟了會逐步擴大到3%甚至更大。到那時，匯率肯定會出現(xiàn)某些階段性的劇烈波動。央行具有穩(wěn)定匯率的職責，作為主要的國際貨幣和主要的經(jīng)濟體貨幣，匯率的劇烈波動會影響到全球經(jīng)濟。比如說人民幣出現(xiàn)大幅度貶值，我們的貿(mào)易對象、市場投資者等各方面都可能感到不可接受，所以這個時候需要干預。此時IMF等全球機構也會樂意看到干預，因為維持匯率穩(wěn)定是全球經(jīng)濟所需要的，也是一個大國貨幣當局應有的責任。維持人民幣匯率在均衡水平上保持基本穩(wěn)定也是我國央行在人民幣加入SDR時對IMF做出的承諾。
　　未來市場出現(xiàn)巨大風險或劇烈波動的時候，干預匯率是有必要的，而此時黃金也可以發(fā)揮很好的作用。811匯改后至今年初，人民幣匯率曾出現(xiàn)過兩次劇烈的波動，央行均利用外匯儲備進行了干預。筆者認為，將來黃金也是一個市場干預的可供選擇手段。中國的黃金交易規(guī)模如此之大，對全球市場的影響一定會不斷擴展，將來上海金的人民幣定價一定會對全球的黃金價格帶來重要影響。因此，我國有必要保持適度的黃金儲備。將來我國必要時干預人民幣匯率不僅可以繼續(xù)運用外匯儲備，還可以運用黃金儲備。所以，在人民幣國際化的發(fā)展過程中，黃金儲備的支撐作用和保障功能會持續(xù)不斷地顯現(xiàn)出來。
　　那么，適度的黃金儲備究竟是多少為好呢？這需要進一步深入研究。目前來看，盡管最近增幅較大，但我國的黃金儲備還是太少。2016年我國的黃金儲備比2015年增長了74%，目前達到1800多噸。但按絕對量來看，我國現(xiàn)在的黃金儲備排名第五，在美國、德國、意大利和法國之后。美國現(xiàn)在是8000多噸，我國的黃金儲備大約是美國的1/5多一點。目前中國的經(jīng)濟規(guī)模是美國的60%多，考慮到我國經(jīng)濟增長速度較快，我國的黃金儲備至少應該逐步增長到5000噸以上。未來三到五年，我國的黃金儲備在現(xiàn)有的基礎上再翻一倍是有必要的。