銅:宏觀及消費(fèi)支撐不足 銅價(jià)維持區(qū)間震蕩格局
　　本期觀點(diǎn)
　　1）上周宏觀環(huán)境整體偏空。美聯(lián)儲(chǔ)釋放了縮減資產(chǎn)負(fù)債表的信號(hào)，疊加美國突然對(duì)敘利亞進(jìn)行軍事打擊，各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌。一旦美聯(lián)儲(chǔ)開始縮表，美元將會(huì)大幅度攀升，長期市場(chǎng)利率將會(huì)走高，與之對(duì)應(yīng)，資金對(duì)于商品的興趣將會(huì)降低；
　　2）雄安概念淡化。雄安新區(qū)激發(fā)了國內(nèi)商品的做多情緒，但投機(jī)情緒短期集中釋放后，周五國內(nèi)商品大面積下跌。重磅事件帶來的上升趨勢(shì)僅持續(xù)兩天，不改原有下跌趨勢(shì)，說明目前市場(chǎng)力量仍以空頭為主；
　　3）消費(fèi)轉(zhuǎn)暖但幅度仍然緩和。當(dāng)前終端行業(yè)的需求并不差，銅管和銅板帶箔行業(yè)訂單火爆，大型線纜廠產(chǎn)能開足，但因生產(chǎn)小規(guī)格電纜，用銅量增加不明顯。目前市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)不振的預(yù)期仍沒有扭轉(zhuǎn)，部分廠商甚至不看好5月份訂單，因此后續(xù)還需跟蹤去庫存力度；
　　4）總體上看，滬銅仍處于45000-49000的窄幅震蕩區(qū)間，在下游消費(fèi)未有明顯轉(zhuǎn)變之前，銅價(jià)易受宏觀和資金層面影響，價(jià)格還將在該區(qū)間反復(fù)。
　　重要數(shù)據(jù)
　　1) TC持穩(wěn)，73.5美元/噸的均價(jià)已維持一個(gè)月；
　　2）LME庫存繼續(xù)減少，SHFE庫存較上周仍有增加；
　　3）SMM 3月精銅產(chǎn)量64.2萬噸，去年同期為62萬噸；
　　4）中國3月外儲(chǔ)站穩(wěn)3萬億美元，連續(xù)兩個(gè)月回升；
　　5） 美國3月非農(nóng)就業(yè)人口增加9.8萬，遠(yuǎn)不如預(yù)期18萬，但3月失業(yè)率4.5%為近十年新低。
　　交易策略
　　1）區(qū)間偏強(qiáng)運(yùn)行，46000支撐短多，壓力位48500；
　　2）國內(nèi)消費(fèi)旺季來臨，未來將進(jìn)入去庫周期，滬粵兩地現(xiàn)銅終于轉(zhuǎn)為升水，可以關(guān)注買近拋遠(yuǎn)策略；
　　3）目前進(jìn)口銅現(xiàn)貨虧損縮窄至200元附近，而4-5月為國內(nèi)傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，雖然可以開始關(guān)注跨市正套，但仍有幾個(gè)不利因素。其一，目前LME合約為contango結(jié)構(gòu)，不利于多頭移倉，將虧損部分美元。其二，人民幣匯率貶值壓力暫緩，但仍有一定風(fēng)險(xiǎn)。
　　鋁：風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)酵 鋁價(jià)短期波動(dòng)加劇
　　本期觀點(diǎn)
　　1）魏橋沽空事件引發(fā)市場(chǎng)對(duì)鋁供應(yīng)方面的擔(dān)憂。魏橋鋁產(chǎn)能接近國內(nèi)產(chǎn)能20%，涉及30萬就業(yè)人口。從近日政府部門頻繁到魏橋調(diào)研情況來看，我們認(rèn)為，魏橋事件對(duì)鋁價(jià)或是短期市場(chǎng)炒作，影響有限；
　　2）“2+26”采暖季限產(chǎn)對(duì)鋁價(jià)支撐依然明顯，如果政策徹底落實(shí)將扭轉(zhuǎn)全年鋁供應(yīng)局面；
　　3）消費(fèi)轉(zhuǎn)暖，庫存增幅不及預(yù)期，但鋁產(chǎn)能過剩依然確定，本月預(yù)計(jì)迎來國內(nèi)復(fù)產(chǎn)小高逢；
　　4）我們認(rèn)為，階段內(nèi)從基本面來看鋁價(jià)并不支持大漲，但政策干預(yù)是今年鋁市運(yùn)行的重要特點(diǎn)，鋁價(jià)將繼續(xù)保持震蕩以尋求明確方向。
　　重要數(shù)據(jù)
　　1）鋁生產(chǎn)成本繼續(xù)降低。氧化鋁價(jià)格大幅下滑至2500元一線，不排除或繼續(xù)向成本線靠近；氟化鋁受環(huán)保督查影響，短期供應(yīng)偏緊，價(jià)格高位運(yùn)行；、預(yù)焙陽極本周復(fù)產(chǎn)增多，漲幅受限但漲勢(shì)仍存。整體來看，氧化鋁對(duì)成本的影響近期十分明顯，我們粗略計(jì)算國內(nèi)鋁加權(quán)生產(chǎn)成本約12800元；
　　2）本周鋁錠五地社會(huì)顯性庫存約118.9萬噸，較上周增加3.6萬噸。新疆庫存庫存下降使得消費(fèi)地庫存增多，至周四疆內(nèi)庫存降至19.1噸；
　　3）本月市場(chǎng)出現(xiàn)鋁企復(fù)產(chǎn)的小高峰，產(chǎn)能運(yùn)行最大增量約45萬噸，但考慮中間變量因素，預(yù)計(jì)難以全部實(shí)現(xiàn)；
　　4）境外LME鋁庫存持續(xù)下降，至本周五下降至182萬噸，為08年以來庫存新低。滬倫鋁三月比值在7.21附近。
　　交易策略
　　1）鋁價(jià)短期內(nèi)區(qū)間寬幅震蕩，觀望為主?？杀晨?4500一線逢高短空，注意設(shè)好止損；
　　2）目前鋁材出口盈虧試算約盈利800元，可關(guān)注跨市反套。
　　鉛：洗凈鉛華 短期將企穩(wěn)
　　本期觀點(diǎn)
　　隨著大跌風(fēng)險(xiǎn)釋放，短期鉛價(jià)下跌空間非常有限，我們維持本周鉛價(jià)企穩(wěn)的判斷。主要原因有以下幾點(diǎn)：
　　1）上周市場(chǎng)恐慌情緒蔓延導(dǎo)致滬鉛跌停，本周預(yù)計(jì)市場(chǎng)情緒有所緩和；
　　2）經(jīng)我們測(cè)算，當(dāng)前還原鉛冶煉利潤嚴(yán)重縮水，部分地區(qū)還原鉛利潤已接近盈虧平衡，這將為短期鉛價(jià)提供支撐；
　　3）境外上周倫鉛去庫存加速，且注銷倉單比例較高；
　　4）供應(yīng)方面， 4月鉛價(jià)急跌令現(xiàn)貨市場(chǎng)出貨困難，煉廠開始集中檢修，雖部分4月復(fù)產(chǎn)，但總體上4月原生鉛產(chǎn)量環(huán)比將會(huì)所下降；
　　5）國內(nèi)消費(fèi)疲軟是硬傷，將壓制鉛價(jià)回升幅度。
　　重要數(shù)據(jù)
　　1）TC:國產(chǎn)50%品位精礦加工費(fèi)主流報(bào)1500-1800元/金屬噸；
　　2）供應(yīng)：3月原生鉛產(chǎn)量26.2萬噸，環(huán)比上升10.2%；
　　3）庫存：倫鉛庫存17.3萬噸，降幅7.5%。滬鉛庫存微增0.3%至7.24萬噸；
　　4）比值：滬倫比值向上小幅修正，由前周7.5升至上周7.62，進(jìn)口虧損2700元/噸；
　　5）資金：滬鉛持倉自9.19萬手略降至9.11萬手，降幅0.82%。倫鉛持倉量10.6萬手。
　　交易策略
　　1） 維持本周鉛價(jià)企穩(wěn)的判斷，預(yù)計(jì)滬鉛波動(dòng)區(qū)間（16200,17200），倫鉛波動(dòng)區(qū)間（2200,2300）。
　　鋅：恐慌情緒蔓延 鋅價(jià)承壓
　　本期觀點(diǎn)
　　1）上周宏觀風(fēng)險(xiǎn)事件不斷，先有美聯(lián)儲(chǔ)暗示今年稍晚壓縮資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，后有美對(duì)敘利亞發(fā)動(dòng)局部戰(zhàn)爭(zhēng)，疊加3月非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低預(yù)期，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒蔓延，黃金原油上周，有色金屬普跌。滬鋅僅3個(gè)交易日下跌5.2%，為今年以來表現(xiàn)最差的一周；
　　2）下周宏觀方面，美國方面將公布初請(qǐng)、零售銷售和消費(fèi)者信心指數(shù)等數(shù)據(jù)，且下周將迎來多位美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話，如數(shù)據(jù)稍顯樂觀將推動(dòng)美元繼續(xù)反彈，這將為金屬市場(chǎng)帶來一定壓力；
　　3）基本面方面，3月冶煉廠因利潤平穩(wěn)，刺激生產(chǎn)商積極性，總體鋅市場(chǎng)減產(chǎn)不明顯。4月精礦供應(yīng)緩慢釋放，加工費(fèi)或有松動(dòng)，但冶煉廠集中性檢修也將減少部分需求，預(yù)計(jì)精煉鋅產(chǎn)量增加有限，現(xiàn)貨升水或有抬升。
　　重要數(shù)據(jù)
　　1）TC: 國產(chǎn)50品位精礦TC3600-4000元/金屬噸，進(jìn)口TC報(bào)價(jià)30-40美元/干噸；
　　2）現(xiàn)貨：上海地區(qū)由貼50元/噸逐步轉(zhuǎn)為升水15元/噸。廣東市場(chǎng)下游入市詢價(jià)逢低采購，貿(mào)易商出貨積極，貼水幅度30元/噸；
　　3）庫存：倫鋅庫存小幅減少4475噸至36.74萬噸；上期所庫存下降842噸至18.22萬噸。上周三地庫存下降0.14萬噸至25.95萬噸，市場(chǎng)持續(xù)去庫存；
　　4）比值：明顯回升，自前周的8.23回升至最高8.26，為今年以來最高水平，實(shí)物進(jìn)口虧損收窄至500元/噸附近；
　　5）資金：上周持倉量滬鋅自前周的持倉50萬手降至48.97萬手，倫鋅則相對(duì)平穩(wěn)，倉量始終維持在28萬手左右。
　　交易策略
　　1） 技術(shù)上看，滬鋅跌至半年線上方，觀察此處支撐。預(yù)計(jì)本周維持偏弱格局，滬鋅主力波動(dòng)區(qū)間（21500，23500），倫鋅主要波動(dòng)區(qū)間（2600，2800）。
　　錫：環(huán)保提振有限，錫價(jià)高位受阻
　　本期觀點(diǎn)
　　1）個(gè)舊地區(qū)部分煉廠由于環(huán)保突擊檢查已被勒令暫停生產(chǎn)，預(yù)計(jì)停產(chǎn)兩周影響800噸供應(yīng)量，占月度產(chǎn)量的5%左右；
　　2）目前廣東、上?，F(xiàn)貨庫存高企，全勝庫幾近漲庫，現(xiàn)貨處于過剩狀態(tài)；
　　3）錫價(jià)受環(huán)保提振有限，錫價(jià)高位受阻，預(yù)計(jì)維持盤整走勢(shì)。
　　重要數(shù)據(jù)
　　1）倫錫庫存持續(xù)下滑至3500噸以下，上期所庫存下滑至2000噸附近，兩地庫存下滑至5500噸；
　　2）40度錫礦加工費(fèi)報(bào)22000元/噸，60度錫礦加工費(fèi)報(bào)18000元/噸，較上周持平；
　　3）現(xiàn)貨市場(chǎng)仍保持大部分貼水的行情，僅云錫能夠能以貼水200至平水成交，其他貼水在1500-2000元/噸區(qū)間；
　　4）SMM公布3月中國精錫產(chǎn)量1.61萬噸，環(huán)比增長13.3%，預(yù)計(jì)4月因環(huán)保檢查致產(chǎn)量下滑8.2%至1.48萬噸。
　　交易策略
　　1）錫價(jià)維持震蕩看法，波動(dòng)區(qū)間在（143000，147000）；
　　2）現(xiàn)貨出口虧損持平在4500元/噸附近，關(guān)注虧損繼續(xù)收窄后的反套機(jī)會(huì)。
　　鎳：終端消費(fèi)不旺，鎳價(jià)維持震蕩
　　本期觀點(diǎn)
　　1）鎳礦短期供應(yīng)依舊緊張，鎳生鐵4月份將出現(xiàn)減產(chǎn)；
　　2）不銹鋼廠生產(chǎn)平穩(wěn)，暫無新增消費(fèi)，庫存積累壓力凸顯；
　　3）鎳價(jià)上游阻力下有支撐，預(yù)計(jì)短期維持盤整格局。
　　重要數(shù)據(jù)
　　1）安塔姆270萬噸鎳礦出口許可獲批，低于此前預(yù)期的500-600萬噸；
　　2）紅土鎳礦港口庫存繼續(xù)下滑至1000萬濕噸以下，創(chuàng)下歷史低位；
　　3）張浦本周高鎳鐵采購價(jià)上調(diào)至900元/鎳（含稅到廠現(xiàn)付），采購數(shù)量常規(guī)，環(huán)比上周上漲5元/鎳；
　　4）SMM公布3月中國鎳生鐵產(chǎn)量3.25萬噸，環(huán)比2月持平，預(yù)計(jì)4月環(huán)比縮減4%-5%，電鎳產(chǎn)量由于金川原料吃緊下滑至1.18萬噸，4月持平。
　　交易策略
　　1）鎳價(jià)維持震蕩看法，波動(dòng)區(qū)間在（9600，10500）；
　　2）1709合約對(duì)應(yīng)進(jìn)口出現(xiàn)盈利，可擇機(jī)入場(chǎng)進(jìn)行正套操作。
　　金銀：環(huán)保提振有限，錫價(jià)高位受阻
　　本期觀點(diǎn)
　　1）美國對(duì)敘利亞的軍事打擊傾向于一次性的短暫的，影響不具有持久性；
　　2）美國3月非農(nóng)雖然不及預(yù)期，但意外的暴風(fēng)雪可能為主因，且失業(yè)率維持低位；
　　3）不及預(yù)期的非農(nóng)對(duì)金銀的支撐作用偏小，本周金銀仍以震蕩為主，尋找新的突破點(diǎn)。
　　重要數(shù)據(jù)
　　1）美國3月非農(nóng)就業(yè)人口新增9.80萬人，遠(yuǎn)不及預(yù)期18萬人，前值23.5萬人；
　　2）美國3月失業(yè)率4.5%，低于預(yù)期4.7%，前值4.7%；
　　3）美國3月時(shí)薪同比增加2.7%，與預(yù)期持平，前值2.8%；
　　4）美國3月ISM非制造業(yè)指數(shù)55.2，不及預(yù)期57，制造業(yè)指數(shù)57.2，高于預(yù)期57；
　　5）歐元區(qū)2月PPI同比4.5%，高于預(yù)期4.4%，前值3.5%。
　　交易策略
　　1）看空金銀比價(jià)，可以適當(dāng)逢低買入白銀；
　　2）國內(nèi)金銀合約適當(dāng)買近拋遠(yuǎn)。