鋰電池持續(xù)放量，供給端增量有限，鈷行業(yè)供需緊平衡。

鈷主要需求來自于動力電池和3C領(lǐng)域。在動力電池領(lǐng)域，三元材料作為目前來看性價比最高的動力電池材料，正加速替代磷酸鐵鋰電池，從電池廠商裝機來看，三元電池占比已達到74.63%，三元電池產(chǎn)量正加速爆發(fā)。隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，未來將是拉動鈷消費的最大增長點。3C領(lǐng)域雖然增速預計將趨于穩(wěn)定。

但電池容量正加速提升，以蘋果手機為例，iPhone4的電池容量僅為1420mAh，而iphone7Plus的電池容量提升至2910mAh，電池容量年均復合增速為12.7%。將抵消增速放緩的趨勢拉動鈷需求。

鈷的供給中56%鈷來自于銅礦山，34%的來自于鎳礦山。因此鈷的供應比較被動，銅鎳價格以及新項目的投產(chǎn)建設(shè)進度將會影響未來鈷的潛在供應。從目前銅、鎳礦企業(yè)建設(shè)進度來看，供給增量極其有限。

根據(jù)安泰科預測，預計2017年全球精煉鈷產(chǎn)量預計為11.7萬噸，消費量為11.33萬噸。全球鈷市場供需趨于緊平衡，鈷價上漲空間大。

把控上游原材料，自給率逐步提升。

公司扎根剛果(金)十余年，在當?shù)卮罱ㄆ鹜晟频牟少忬w系，與向礦業(yè)公司和貿(mào)易商采購相比，采購均價低2.84萬元/噸(2011-2013年)，同時隨著PE527項目和Mikas技改項目逐步達產(chǎn)，以及收購TMC和碧倫生技布局鋰電回收資源渠道，公司已打開“礦山+回收”雙渠道資源保障，在鈷資源緊張及價格高位下，進一步提高資源自給率將在提升盈利能力的同時，保障公司后續(xù)在電池材料領(lǐng)域的發(fā)展。

三元前驅(qū)體產(chǎn)能釋放在即，助力公司業(yè)績提升。

公司早在2014年公司就與國內(nèi)外多家知名正極材料廠商合作，推進三元前驅(qū)體的認證工作，成功進入三星SDI、LG等國際知名電池企業(yè)供應鏈。目前大部分客戶的認證工作已進入尾聲，公司也在15年下半年小批量供貨，2016年公司實現(xiàn)三元前驅(qū)體產(chǎn)量3083噸、銷量2493噸，隨著2016年底公司2萬噸三元前驅(qū)體產(chǎn)能的全部達產(chǎn)，公司產(chǎn)能將快速釋放，助力公司業(yè)績提升。

盈利預測及估值。

隨著鋰電池的持續(xù)放量以及三元電池在動力電池中占比的不斷提升，鈷行業(yè)預計將由供給過剩向供給不足發(fā)展，公司作為國內(nèi)最大的鈷化學品生產(chǎn)商，16年國內(nèi)市占率達到46%，且具備資源-冶煉-深加工的全產(chǎn)業(yè)鏈，是鈷產(chǎn)業(yè)鏈充分受益標的。

我們預計公司17-19年凈利潤分別為11.00、16.00和24.10億元，對應EPS分別為1.86、2.70和4.07元，目前股價對應動態(tài)市盈率分別為38X、26X和17X。給予公司2018年31倍PE，6個月目標價83.7元，首次覆蓋，給予“買入”評級。天風證券股份有限公司