受美元持續(xù)走弱、銅礦供應增速放緩、下游需求持續(xù)向好等一系列因素影響，銅價自5月初以來一路走高，倫銅在8月29日站上6800美元/噸大關，刷新自2014年年末以來的新高。滬銅主力盤中最高觸及53000元/噸，為近四年來新高。筆者認為，后期銅價仍將繼續(xù)上漲，但漲勢將有所放緩。
　　供應端增速放緩
　　由于近幾年銅價持續(xù)低迷，部分礦企將原定的擴產或新投資項目延后。據ICSG統計，2017—2018年全球僅有8個主要銅礦項目投產，合計新增產能85.7萬噸；擬建項目有6個，新增產能也僅有48.2萬噸。加之今年上半年銅礦供應端罷工干擾頻頻，因此供應端增速放緩。
　　銅礦行業(yè)集中度比較高，全球前20大銅礦企業(yè)2016年產量占比為70%。全球第一大銅礦企業(yè)智利銅業(yè)上半年產量較去年同期減少10.6萬噸，主要由于在產礦山品位下降，開采成本提高，需要大量投資來延長礦山生產壽命周期。自由港邁克墨倫上半年產量為78.7萬噸，較去年同期95.6萬噸減少16.9萬噸。力拓上半年產量為20.9萬噸，較去年同期減少7.3萬噸。全球第一大銅礦Escondida礦罷工43天，導致該礦一季度產量同比下降63%，使得必和必拓上半年產量較去年同期減少20.4萬噸至61.4萬噸。
　　截至2017年上半年，產量較去年同期增加的礦企主要是Antofagasta、五礦及第一量子。五礦17H1銅精礦產量較去年同期增加9萬噸，主要是由于旗下位于秘魯的Las bamas礦在2016年7月達產。智利Antofagasta旗下Antucoya礦在2016年8月達產，上半年產量較去年同期增加2.3萬噸。第一量子上半年產量為27.4萬噸，較去年同期增加2.4萬噸。
　　從今年上半年公布的一系列數據看，新增銅礦投產的增幅遠低于因罷工及銅礦品位下降導致的銅礦供應端的降幅，隨著時間的推移，下半年罷工影響將有所減弱，但全年銅礦增速放緩已成定局。
　　需求端穩(wěn)定增長
　　中國是全球銅最大的消費國，占全球銅消費的45%左右。國家統計局公布的一、二季度GDP同比增長6.9%，明顯好于預期，全球普遍看好中國需求，對銅消費形成強有力支撐。電力占銅消費的半壁江山，1—7月電網投資完成額累計2813億元，同比增長9.9%，投資1億元能帶動800—1000噸的銅消費，以此計算，1—7月已經累計增加20萬噸。受2015、2016年去庫存后企業(yè)集中補庫的需要，學生宿舍大規(guī)模安裝空調，加上炎熱天氣的配合，今年空調行業(yè)火爆，1—7月產銷量同比均增加35%以上。汽車行業(yè)今年表現比較穩(wěn)定，1—7月累計銷量同比增加4.1%。另外，新能源汽車發(fā)展如火如荼，雖然目前新能源汽車的基數較小，但未來將是銅消費的一個新增長點。
　　同時也要警惕，銅價大漲將在一定程度上抑制下游消費。下游企業(yè)普遍反映原料成本大幅走高，導致企業(yè)資金流緊張。同時，在銅價快速拉漲的情況下，為搶占市場份額，銅加工材價格并沒有快速跟漲，而是選擇壓縮加工費，降低利潤。
　　此外，近期庫存持續(xù)下降也是推動銅價上漲的一個主要動力。截至8月25日，上期所、LME、COMEX庫存合計為60.9萬噸，較今年以來80萬噸的庫存高點已下降19萬噸左右，但較去年同期50.5萬噸相比仍高出10萬噸?？梢姷V端供應緊張并未完全傳導至銅端。隨著時間推移，銅的供需將由平衡向小幅短缺過渡。
　　綜上所述，在礦端增速放緩和下游需求穩(wěn)定增長的支撐下，銅價上漲趨勢仍未改變，但需警惕銅價快速拉漲會在一定程度上抑制下游消費，進而導致庫存累積。