貴金屬投資者在華爾街有一個(gè)有意思的稱謂——“金甲蟲”，這一稱謂已經(jīng)成為全世界黃金投資者的代名詞，美國(guó)股票交易所更是將其黃金指數(shù)命名為“金甲蟲”指數(shù)（Gold BUGS Index——HUI）。

國(guó)際分析師指出，“金甲蟲”指數(shù)是貴金屬投資市場(chǎng)最關(guān)注的兩個(gè)指標(biāo)之一，其與現(xiàn)貨金價(jià)保持高度的正相關(guān)性，并具有一定的領(lǐng)先性。目前該指標(biāo)與現(xiàn)貨黃金比力維持低位，黃金股相對(duì)于黃金看起來(lái)非常低估。而黃金股漲幅一般是黃金價(jià)格漲幅的2倍，如果金價(jià)從1340美元漲到1500美元，這一比例將放大至3-4倍，預(yù)期持有金屬的人將獲得12%的收益，而持有黃金股票的收益將在35%—100%。

這無(wú)疑看起來(lái)十分誘人，這一次，事實(shí)真會(huì)如愿嗎？

預(yù)言家“金甲蟲”

“金甲蟲”指數(shù)以1996年3月15日為基期，由一籃子指標(biāo)構(gòu)成，基數(shù)200，涵蓋了美國(guó)16家最重要的大金礦公司。該指數(shù)與現(xiàn)貨金價(jià)保持了高度的正相關(guān)性，其二者的相關(guān)性達(dá)到81%，因此備受黃金專業(yè)投資者的關(guān)注。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，許多開采商對(duì)其黃金產(chǎn)出進(jìn)行各種方式的避險(xiǎn)，而組成“金甲蟲”指數(shù)的成分股公司即便采取避險(xiǎn)手段，期限也不超過(guò)一年半。因此在黃金價(jià)格上漲趨勢(shì)中，“金甲蟲”指數(shù)提供了一個(gè)良好的工具跟蹤金價(jià)的走勢(shì)，與現(xiàn)貨金價(jià)保持了高度的正相關(guān)性。而在價(jià)格下跌趨勢(shì)中，由于沒(méi)有提供避險(xiǎn)保護(hù)，“金甲蟲”指數(shù)的跌勢(shì)往往甚于費(fèi)城金銀指數(shù)。

金甲蟲指數(shù)對(duì)黃金價(jià)格十分敏感，可以提前發(fā)出漲跌的先導(dǎo)信號(hào)，如2008年年中，金甲蟲指數(shù)率先下跌，發(fā)出利空預(yù)警，金價(jià)隨后果然出現(xiàn)下跌。更為明顯的是，2012年年初，金甲蟲指數(shù)已經(jīng)下破多年支撐，并宣告黃金熊市的到來(lái)，黃金價(jià)格也隨即跌至1300美元/盎司一線下方。

7月10日以來(lái)，現(xiàn)貨黃金價(jià)格累計(jì)漲幅逾8%，對(duì)于黃金后續(xù)走勢(shì)，“黃金礦業(yè)股票已經(jīng)是提前做出了提示，我們關(guān)注到的黃金礦業(yè)股票金甲蟲指數(shù)周線實(shí)際上已經(jīng)轉(zhuǎn)勢(shì)站穩(wěn)了趨勢(shì)位置了，只是沒(méi)有想到這一次上漲來(lái)得這么快。換個(gè)思路來(lái)看，金甲蟲指數(shù)已經(jīng)是站上了趨勢(shì)線運(yùn)行，而黃金價(jià)格也是突破了年度的壓力1290美元后的上漲突破了1300美元位置，實(shí)際上個(gè)人是認(rèn)為年度內(nèi)測(cè)試到1420也有機(jī)會(huì)的。”資深分析人士李興淼表示。

值得注意的是，目前，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格在1314美元/盎司一線，而當(dāng)前金甲蟲指數(shù)則為202點(diǎn)左右。目前的金甲蟲指數(shù)與現(xiàn)貨黃金價(jià)格比例為0.15，低于2008年金融危機(jī)期間。

國(guó)際分析師言論表示，這表明礦業(yè)股可能會(huì)在下一個(gè)上漲期間相對(duì)黃金價(jià)格的漲幅有加倍放大的杠桿作用。在過(guò)去幾周中，黃金礦業(yè)股漲幅和黃金漲幅比例在2：1。

國(guó)內(nèi)情況類似。A股Wind黃金珠寶指數(shù)累計(jì)漲幅為5.99%，而滬金主力1712合約7月10日以來(lái)震蕩上漲了2.88%；二者比例接近1：2。

“相信隨著黃金價(jià)格突破1500美元以上，并向歷史最高位攀升，黃金礦業(yè)股將會(huì)看到3倍至4倍的漲幅。”其表示，2017年頂級(jí)采礦業(yè)股票比去年同期增長(zhǎng)近150%，黃金漲幅為16%。這種股票對(duì)黃金的漲幅比例接近10倍。如果黃金在未來(lái)幾個(gè)月從1340美元漲到1500美元，持有金屬的人將獲得12%的收益。然而，持有優(yōu)質(zhì)采礦股的股票在低端可能會(huì)看漲35%，高端可以達(dá)到100%。“礦業(yè)股為礦業(yè)投資者提供了令人難以置信價(jià)值的高估資產(chǎn)。”

縮表沖擊弱化

未來(lái)能否如國(guó)際分析師所說(shuō)，黃金價(jià)格繼續(xù)向上突破1500美元呢？從而帶動(dòng)黃金股加倍上漲呢？

“目前金甲蟲指數(shù)處于英國(guó)2016年退歐公投后的調(diào)整震蕩水平。如果金價(jià)處于強(qiáng)烈的上漲趨勢(shì)情況下，黃金股票的確比持有實(shí)物黃金有更大的收益，但上漲趨勢(shì)一旦告一段落，黃金股票調(diào)整幅度也相當(dāng)大，投資者需要承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)。”中大期貨分析師趙曉君指出。

周四凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)將公布最新一期的議息會(huì)議結(jié)果。目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能宣布啟動(dòng)長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的縮表計(jì)劃，并可能就今年是否再一次加息提供一些線索。

2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了約一年半的衰退期（從2007年12月到2009年6月），為了將經(jīng)濟(jì)拖出泥沼，美聯(lián)儲(chǔ)推出史無(wú)前例的寬松政策，連續(xù)九次降息，將聯(lián)邦基金利率降至接近零的水平，并開始實(shí)施三輪大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，大量購(gòu)買國(guó)債和抵押貸款支持證券（MBS），也就是LSAP（largescale asset purchase）。

“這個(gè)操作的實(shí)質(zhì)是印鈔票，擴(kuò)大美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表。LSAP操作使得美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表從9000億美元擴(kuò)張至4.5萬(wàn)億美元。此前，當(dāng)購(gòu)買的國(guó)債和MBS到期時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)就行再投資，始終維持資產(chǎn)規(guī)模在4.5萬(wàn)億美元的水平。”華安期貨分析師曹曉軍表示，所謂縮表計(jì)劃，是對(duì)到期的一部分債券不進(jìn)行再投資，以逐漸縮小資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模?？s表其實(shí)是美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的重要一步。對(duì)于縮表，美聯(lián)儲(chǔ)可謂“有計(jì)劃、有步驟”，并提前對(duì)市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)行管理。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)公布的信息，不會(huì)一下子完全停止再投資，而是循序漸進(jìn)。開始縮減的量很小，后面逐季增加規(guī)模。

從對(duì)黃金市場(chǎng)的影響來(lái)看，曹曉軍表示，縮表不等于加息且啟動(dòng)初期規(guī)模很小，預(yù)計(jì)對(duì)黃金市場(chǎng)不會(huì)帶來(lái)太大沖擊。投資者真正需要關(guān)注的是，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的表述和對(duì)貨幣政策走向的定調(diào)，以尋求下一次加息時(shí)點(diǎn)的線索。

寶城期貨分析師曹崢表示，縮表理論上影響是影響市場(chǎng)中長(zhǎng)期國(guó)債的供需，繼而影響其價(jià)格或者說(shuō)收益率，令國(guó)債收益率曲線變得更加陡峭。但這只是理論上的影響，美國(guó)中長(zhǎng)端利率影響因素眾多。其它因素諸如財(cái)政政策、通脹預(yù)期以及海外美債配置等，都會(huì)弱化縮表的單一因素的影響力。

另外，其表示，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月縮表預(yù)期相當(dāng)充分，也造成縮表影響有限?？s表初期的規(guī)模很小，起初每月僅縮減60億美元國(guó)債、40億美元MBS，對(duì)比5000億的美國(guó)國(guó)債日均成交量，難以對(duì)金融市場(chǎng)造成顯著沖擊。

加息仍是重點(diǎn)

“相比縮表，美聯(lián)儲(chǔ)利率預(yù)測(cè)點(diǎn)陣圖所暗示的加息步伐對(duì)黃金影響更為重要。由于近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體偏好，且稅改箭在弦上，未來(lái)加息的壓力仍然不能小視。”曹崢表示。

“美聯(lián)儲(chǔ)縮表本身對(duì)于金價(jià)的殺傷力度有限，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)12月份是否將加息的預(yù)期將會(huì)對(duì)目前的黃金價(jià)格產(chǎn)生較大影響。因?yàn)橹暗氖袌?chǎng)預(yù)期認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)12月份不會(huì)加息，而目前美聯(lián)儲(chǔ)12月的加息預(yù)期在升溫。”金大師首席分析官助理王琎青表示。

王琎青指出，目前金價(jià)處于回落階段，1296-1300美元對(duì)于金價(jià)有較強(qiáng)的支撐力度，黃金目前處于寬幅震蕩的概率較大。

當(dāng)前貴金屬市場(chǎng)交投清淡，市場(chǎng)在美聯(lián)儲(chǔ)議息決議公布前保持謹(jǐn)慎。曹曉軍對(duì)貴金屬維持震蕩偏多看法。“原因有兩點(diǎn)：第一，預(yù)計(jì)美國(guó)通脹率短期難以突破2%的政策目標(biāo)，強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)近期也出現(xiàn)一些波動(dòng)，拖累加息進(jìn)程，美元反彈乏力，投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和政策的信心依然不足。第二，地緣風(fēng)險(xiǎn)事件不斷。特朗普針對(duì)卡特爾軍事行動(dòng)和朝鮮的核試驗(yàn)行為發(fā)出警告，墨西哥7.1級(jí)大地震，都推升了市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒。”

不過(guò)，曹崢提示風(fēng)險(xiǎn)稱，黃金CFTC基金凈多目前處于歷史區(qū)間偏高水平，顯示市場(chǎng)做多一致性過(guò)高。季節(jié)性上，一般9月是黃金由旺季向四季度淡季轉(zhuǎn)換的拐點(diǎn)窗口，形成階段性頂部拐點(diǎn)的概率較大。