昨日，銅價大漲逾3%點燃有色板塊熱情，但滬鋁卻攜滬鉛下跌，且跌幅更為明顯。截至昨日收盤，滬鋁1712合約報收16470元/噸。實際上，自8月17日開始，滬鋁就進入窄幅震蕩狀態(tài)，主力合約期價徘徊于16200元/噸至16700元/噸之間。

下有支撐 上無實質(zhì)利好

“近期鋁價走勢震蕩，盡管下有成本支撐，但向上仍需等待基本面出現(xiàn)實質(zhì)好轉(zhuǎn)。”永安期貨有色金屬分析師蔣欣誠告訴記者。

從基本面角度來看，電解鋁成本大幅上漲已是不爭的事實，最近也受到市場重點關注，其在底部支撐鋁價。蔣欣誠分析說，目前行業(yè)平均成本在15700元/噸左右，利潤率在5.7%的水平。與前期接近20%的利潤相比，下降迅速，同時也在一定程度上使得電解鋁新投產(chǎn)和復產(chǎn)進度有所緩解。而需求方面仍較平淡，部分廣東加工廠表示新增訂單有限，總體消費出現(xiàn)環(huán)比好轉(zhuǎn)、同比下降現(xiàn)象。

供給側(cè)改革及環(huán)保限產(chǎn)政策是今年鋁行業(yè)的主旋律之一。上周五，濱州限產(chǎn)文件要求魏橋集團13家電解鋁企業(yè)合計727萬噸產(chǎn)能取暖季限產(chǎn)。

“此錯峰停產(chǎn)約影響產(chǎn)能253萬噸，但其中81萬噸屬于前期因供給側(cè)而減產(chǎn)部分。故本次折合影響產(chǎn)量57.3萬噸。對比此前市場對該文件的預期來看，期限沒有出現(xiàn)提前，也沒有出現(xiàn)按合規(guī)產(chǎn)能減產(chǎn)，所以總體來看，該文件限產(chǎn)力度弱于市場預期。但減產(chǎn)確實在發(fā)生，172萬噸的產(chǎn)能影響量對于供需來說依然很大?？傮w來看，此文件影響弱于之前市場的樂觀預期，在日后減產(chǎn)量反映到產(chǎn)量后，配合消費，庫存會出現(xiàn)走低，或帶動價格走強。”蔣欣誠解釋說，中長期來看，降庫存總量最終可能出現(xiàn)不及預期情況。

成本與政策加持

從整體政策影響來看，長江期貨有色研究吳灝德分析認為，今年市場對鋁的關注點集中在供給側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)，盤面對這方面的消息尤為敏感，地方去產(chǎn)能消息發(fā)布往往伴隨盤面較大幅度的上漲，但進入8月之后這種敏感性在降低。

“9月20日河南焦作發(fā)布采暖季限產(chǎn)通知后，主力合約拉漲555元/噸，漲幅達到3.36%，但進入10月份，在淄博、濱州限產(chǎn)通知相繼發(fā)出后，盤面波動并不大，顯示多頭信心不如之前。這種現(xiàn)象出現(xiàn)的原因有兩個：一是各地環(huán)保限產(chǎn)指標趨同，并無太大亮點，甚至個別地區(qū)（如山東濱州魏橋）收縮產(chǎn)量不及預期。二是環(huán)保限產(chǎn)對下游需求和上游供給在時間上的錯配，導致需求先于供給收縮。”吳灝德說。

值得注意的是，目前我國鋁市仍處于供給過剩格局，鋁錠社會庫存仍在不斷增加，但隨著限產(chǎn)真正開始執(zhí)行，庫存減少可預期。據(jù)吳灝德介紹，現(xiàn)貨生產(chǎn)方面，因為利潤大幅好于往年，許多煉廠正在滿負荷生產(chǎn)，且隨著氧化鋁、碳素成本的上漲，鋁價支撐已從7月份的13500元/噸上抬至15500元/噸左右。

“因此在成本和政策的加持下，四季度鋁價向下空間不大，向上仍有動力。風險點在于新增（復產(chǎn)、擴產(chǎn)）產(chǎn)能的大小。”吳灝德表示。