十一假期后，滬鎳強(qiáng)勢(shì)拉漲，實(shí)現(xiàn)兩周上漲，期間倫滬鎳紛紛創(chuàng)下年內(nèi)新高水平，即便最近一周鎳價(jià)自高位回落，仍不妨礙倫滬鎳10月錄得高達(dá)約10%的漲幅，成為有色金屬中表現(xiàn)最強(qiáng)的明星品種，期間伴隨著滬鎳增倉(cāng)減量，顯示資金積極入場(chǎng)推漲。短期在美元走強(qiáng)以及銅價(jià)主動(dòng)承壓下滑的拖累下，鎳價(jià)面臨較強(qiáng)的回調(diào)壓力，但鑒于鎳礦供應(yīng)趨緊及鎳生鐵產(chǎn)量下滑，鎳價(jià)仍存在較強(qiáng)的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力，操作上以逢回調(diào)買(mǎi)入為主，下方支撐關(guān)注9萬(wàn)關(guān)口。

中美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景向好

世界貨幣基金組織（IMF）10月最新報(bào)告顯示，2018年全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)提速，有望實(shí)現(xiàn)3.7%的增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將達(dá)到6.5%，稍低于2017年的6.8%，這是IMF年內(nèi)第四次上調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，因中國(guó)政府有望維持較為寬松的政策以及中國(guó)堅(jiān)持推行一系列改革措施。此外，世界銀行、路透調(diào)查也相繼上調(diào)了2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期至6.4%。同時(shí)，最新公布的美國(guó)第三季度實(shí)際GDP年化季率初值上升3%，遠(yuǎn)高于預(yù)期的2.5%，因私人庫(kù)存投資提速部分抵消了消費(fèi)增速和非住宅類(lèi)固定投資增速下滑對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，顯示颶風(fēng)“哈維”和“艾爾瑪”對(duì)經(jīng)濟(jì)影響暫時(shí)有限。但颶風(fēng)之后將迎來(lái)災(zāi)后重建以及災(zāi)區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)，預(yù)計(jì)第四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)將有所反彈。作為制造業(yè)的領(lǐng)先指標(biāo)，美國(guó)10月Markit制造業(yè)PMI初值為54.5，觸及1月來(lái)最高，且遠(yuǎn)強(qiáng)于預(yù)期53.5。美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期在一定程度上也抵消了近期美元指數(shù)持續(xù)反彈對(duì)期鎳的打壓。

全球鎳市維持供應(yīng)短缺狀態(tài)

世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）最新數(shù)據(jù)顯示，今年1-8月全球鎳市供應(yīng)緊缺4.02萬(wàn)噸。其中1-8月全球精鎳產(chǎn)量為114.94萬(wàn)噸，需求為118.96萬(wàn)噸。同時(shí)，1-8月全球鎳礦山產(chǎn)量為125.14萬(wàn)噸，同比增加1.6萬(wàn)噸。中國(guó)精鎳表觀需求同比下滑15.2萬(wàn)噸，因從俄羅斯進(jìn)口鎳減少。同時(shí)，國(guó)際鎳業(yè)研究組織（INSG）報(bào)告顯示，8月全球鎳市供應(yīng)缺口擴(kuò)大至6700噸，7月供應(yīng)缺口5700噸，因需求增加而產(chǎn)量持平。同時(shí)，INSG預(yù)計(jì)2018年全球鎳需求為225.9萬(wàn)噸，同比增加10.9萬(wàn)噸，而供應(yīng)為220.6萬(wàn)噸，同比增加15.4萬(wàn)噸，顯示需求增幅低于產(chǎn)量，從而導(dǎo)致明年精鎳供應(yīng)缺口達(dá)5.3萬(wàn)噸，較今年的9.8萬(wàn)噸明顯縮窄。雖然兩者統(tǒng)計(jì)口徑有所不同，但都傳達(dá)出短期鎳市維持供應(yīng)短缺狀態(tài)。

菲律賓主產(chǎn)區(qū)雨季來(lái)臨

今年1-9月中國(guó)鎳礦砂及精礦進(jìn)口約2595.5萬(wàn)噸，同比續(xù)增8.82%，扭轉(zhuǎn)2013年來(lái)的跌幅，因進(jìn)口自印尼和新喀里多尼亞的鎳礦石分別為228.9萬(wàn)噸、65.2萬(wàn)噸，同比暴增752.84%、145.39%，兩者占進(jìn)口比分別為8.8%、2.5%。同時(shí)，1-9月進(jìn)口自危地馬拉的鎳礦高達(dá)34.1萬(wàn)噸，同比劇增19倍，聯(lián)合印尼、新喀里多尼亞的進(jìn)口增加彌補(bǔ)了菲律賓鎳礦進(jìn)口的下滑的缺口。1-9月我國(guó)進(jìn)口自菲律賓的鎳礦砂約為2216萬(wàn)噸，進(jìn)口占比進(jìn)一步升至85.38%，仍是我國(guó)目前最大的鎳礦進(jìn)口來(lái)源國(guó)，其同比下滑2.92%。但由于每年的10月至次年的3月底為菲律賓的雨季，期間菲律賓鎳礦石的出貨量將非常有限，將引發(fā)鎳礦供應(yīng)趨緊預(yù)期。2007年-2016年間每年10月我國(guó)進(jìn)口自菲律賓的鎳礦均值大約231萬(wàn)噸，2016年10月菲律賓鎳礦進(jìn)口量為334.5萬(wàn)噸，環(huán)比劇減31.8%。

山東鎳鐵企業(yè)限停產(chǎn)影響仍不容小覷

中游供應(yīng)方面，需要關(guān)注的是采暖季山東鎳鐵主產(chǎn)區(qū)的錯(cuò)峰減產(chǎn)，1-9月我國(guó)鎳鐵（金屬噸）累計(jì)產(chǎn)量為31.1萬(wàn)噸，同比增加4808噸或3.26%，其中9月單月鎳鐵（金屬噸）為38240噸，創(chuàng)下去年12月來(lái)的新高水平，顯示鎳價(jià)走高刺激鎳鐵廠積極復(fù)產(chǎn)。但隨著采暖季（每年11月至次年3月）來(lái)臨，山東省內(nèi)包括山東鑫?？萍荚趦?nèi)的3家鎳鐵企業(yè)被要求限停產(chǎn)50%，山東鑫海科技作為較大的鎳鐵生產(chǎn)商，未來(lái)4個(gè)月的鎳鐵產(chǎn)量將減少40萬(wàn)噸，折合鎳金屬4萬(wàn)噸。今年1-9月山東鎳鐵月均產(chǎn)量大致占到全國(guó)總產(chǎn)量的20%，山東鎳鐵的采暖季減產(chǎn)或影響國(guó)內(nèi)13%的鎳鐵供應(yīng)，這將加快鎳鐵庫(kù)存消化速度。同時(shí)山東地區(qū)鎳鐵企業(yè)限停產(chǎn)也將對(duì)其他地區(qū)的鎳鐵企業(yè)構(gòu)成一定的示范效應(yīng)。9月全國(guó)鎳鐵廠開(kāi)工率微升至30%，其中山東地區(qū)的開(kāi)工率為連續(xù)第三個(gè)月維持于17%，稍高于年內(nèi)5月創(chuàng)下的記錄低點(diǎn)9%，其開(kāi)工率在主產(chǎn)區(qū)中排列最末。進(jìn)口方面，今年我國(guó)1-9月鎳鐵累計(jì)進(jìn)口量達(dá)109.4萬(wàn)噸，同比增加54.33%，其中進(jìn)口自印尼的鎳鐵進(jìn)口量高達(dá)792393噸（占進(jìn)口比72.37%），同比增加57.1%。此外，9月單月鎳鐵進(jìn)口量為104542噸，環(huán)比增加7048噸或7.2%，同比增加46.51%，因9月進(jìn)口自印尼的鎳鐵為74343噸，環(huán)比增加15245噸或25.8%，為四個(gè)月來(lái)首次增加。但由于青山集團(tuán)印尼不銹鋼項(xiàng)目已于7月開(kāi)始投產(chǎn)，預(yù)計(jì)會(huì)消化一部分鎳鐵產(chǎn)量，印尼鎳鐵向產(chǎn)業(yè)鏈下游不銹鋼延伸也將是必然趨勢(shì)，受此影響，未來(lái)我國(guó)自印尼進(jìn)口的鎳鐵將明顯下滑。同時(shí)上期所精鎳庫(kù)存亦繼續(xù)自高位減少，截止今年10月27日，上期所鎳庫(kù)存為48711噸，環(huán)比減少4396噸或8.27%，為連續(xù)第六個(gè)月減少，且較去年8月26日創(chuàng)下的記錄高點(diǎn)112085噸削減63374噸，同時(shí)較2016年12月末減少45201噸或45.1%，顯示國(guó)內(nèi)精鎳供應(yīng)壓力明顯下滑。

不銹鋼產(chǎn)量仍相對(duì)高企

今年9月中國(guó)鋼鐵行業(yè)PMI為53.7%，環(huán)比回落3.5%，為連續(xù)五個(gè)月處于50%以上的擴(kuò)張區(qū)間；同時(shí)河北省鋼鐵行業(yè)PMI為51.1%，環(huán)比亦回落4.8%，數(shù)據(jù)表明國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)仍處于擴(kuò)張之中，但擴(kuò)張速度有所放緩，因生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)下滑。9月我國(guó)粗鋼產(chǎn)量為7182萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.3%，增速創(chuàng)下年內(nèi)5月來(lái)的低點(diǎn)，1-9月粗鋼累計(jì)產(chǎn)量為6.3873億噸，同比增長(zhǎng)6.3%。國(guó)內(nèi)不銹鋼庫(kù)存方面，截止10月10日，佛山地區(qū)不銹鋼總庫(kù)存量為90802噸，環(huán)比微增7472噸，接近于逾1年半來(lái)新低，記錄低點(diǎn)為年內(nèi)9月末創(chuàng)下的83330噸；同期無(wú)錫地區(qū)不銹鋼總庫(kù)存量為195908噸，環(huán)比增加17528噸，年內(nèi)低點(diǎn)為 147271噸。無(wú)錫和佛山兩地不銹鋼庫(kù)存未出現(xiàn)明顯的積累，降低不銹鋼價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

綜述，在中美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景向好，以及年底資金流動(dòng)性相對(duì)充足的背景下，有色金屬市場(chǎng)的投資情緒將繼續(xù)得以維持，尤其是鋁鎳秋冬季錯(cuò)峰減產(chǎn)到來(lái)，將繼續(xù)帶動(dòng)有色金屬市場(chǎng)人氣上漲。而就期鎳基本面而言，菲律賓鎳礦主產(chǎn)區(qū)逐步進(jìn)入雨季，鎳礦供應(yīng)預(yù)期偏緊，中國(guó)鎳鐵企業(yè)限停產(chǎn)以及精鎳庫(kù)存下滑，均顯示其供應(yīng)端利好提振仍將持續(xù)，而國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資保持韌性以及不銹鋼產(chǎn)量高企，可保持期鎳下游消費(fèi)需求持穩(wěn)。短期鎳價(jià)雖面臨技術(shù)回調(diào)壓力，但預(yù)計(jì)回調(diào)空間有限，建議可趁回調(diào)建立中長(zhǎng)期多單，下方支撐關(guān)注9萬(wàn)關(guān)口，上方反彈阻力關(guān)注96000元/噸。