隨著礦企產(chǎn)量恢復(fù)性增長，市場焦點重新回到需求端，但下游步入消費淡季，市場對于需求疲軟的擔(dān)憂升溫。盡管投資者對中期銅市持樂觀態(tài)度，重倉持有遠月多頭合約，但筆者認(rèn)為遠水不解近渴，銅市不宜過度樂觀。

產(chǎn)量恢復(fù)性增長

三季度全球主要礦企產(chǎn)量明顯回升，19家企業(yè)銅礦三季度產(chǎn)量共計318萬噸，環(huán)比增長7%，同比增長0.18%。其中，智利國家銅業(yè)公司三季度生產(chǎn)52萬噸，較去年增加6萬噸。必和必拓三季度產(chǎn)量為40.4萬噸，較去年同期增加4.9萬噸。英美資源較去年同期的13.98萬噸增加5.4%，至14.73萬噸。哈薩克銅業(yè)較去年同期增加3.78萬噸，至7.5萬噸。巴里克增加0.68萬噸，淡水河谷增加0.74萬噸。

進口銅精礦現(xiàn)貨TC前期持續(xù)走高，截至11月10日，TC持穩(wěn)在85—93美元/噸，可見銅精礦供應(yīng)較之前明顯寬松。但長單談判在即，礦山和冶煉廠博弈激烈，短期銅精礦市場呈現(xiàn)供需兩弱的情況。

進口量出現(xiàn)回落

海關(guān)最新數(shù)據(jù)顯示，我國10月未鍛造的銅及銅材進口量為33萬噸，低于9月的43萬噸，為今年以來的次低點。1—10月未鍛軋銅及銅材進口量為376萬噸，較2016年同期下降7.8%。10月銅進口窗口多數(shù)時間處于打開狀態(tài)，但進口數(shù)據(jù)卻錄得今年以來的次低點。除了受國慶假期前囤貨影響外，主要是廢七銅進口企業(yè)在禁止進口廢七類廢銅之前加快采購步伐，對國內(nèi)精銅市場造成一定的壓力。另外，10月冶煉廠開工率維持高位。國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，我國10月精煉銅產(chǎn)量為78.1萬噸，同比增加6.3%。1—10月累計產(chǎn)量737.1萬噸，累計同比6.3%。

步入消費淡季

隨著下游進入消費淡季，采購意愿明顯減弱，加之9月精煉銅產(chǎn)量及進口量大幅飆漲，國內(nèi)現(xiàn)貨市場近期呈現(xiàn)供大于求、成交清淡的局面。上期所銅庫存近三周增加5.5萬噸，與國內(nèi)現(xiàn)貨市場寬松的局面表現(xiàn)一致。截至11月17日，三大交易所及保稅區(qū)庫存共計107萬噸，較去年同期增加12.9萬噸。

空調(diào)行業(yè)進入新冷年，9月空調(diào)產(chǎn)量為1015.7萬臺，同比增加14.8%，增速雖明顯放緩，但仍為較高水平，因此不必過于悲觀。盡管市場對新能源汽車題材的炒作對銅價短期有一定的拉漲作用，但考慮到目前電動汽車的體量仍較小，10月新能源車銷量為9萬輛，預(yù)計全年銷售70萬輛，對銅需求的實際提振作用仍小。電力行業(yè)依然是支撐銅消費的主要動力，電網(wǎng)投資完成額1—9月累計3731.34億元，累計同比4.63%，增速較1—8月回調(diào)3.25%。線纜企業(yè)普遍反映遠月訂單明顯減少。綜合來看，消費逐漸轉(zhuǎn)淡。

綜上所述，在銅精礦產(chǎn)量恢復(fù)性增加，精煉銅產(chǎn)量穩(wěn)定增長，下游消費轉(zhuǎn)淡的背景下，盡管投資者對中期銅市看好，但是難改銅價短期振蕩偏弱的格局。