在全球過剩流動性泛濫成災(zāi)的時(shí)代，在金融市場泡沫橫飛甚至騙子橫行的年代，在地緣政治和潛在沖突頻發(fā)的很長時(shí)間里，貴金屬的低調(diào)蟄伏實(shí)在令人困惑不解。

其實(shí)也沒什么好困惑的，以往的投資理念告訴我們，黃金市場對利率比較敏感。那么在利率見底回升初期，黃金的投資熱情被暫時(shí)壓抑也屬正常。而最近一兩年，區(qū)塊鏈技術(shù)和數(shù)字貨幣的興起，又槍了黃金的風(fēng)頭，國際熱錢對新奇事物的追逐熱情顯然大幅超越了傳統(tǒng)市場。甚至以往本應(yīng)屬于貴金屬市場的那些利多因素，也被數(shù)字貨幣市場的能量場所吸收。所以很長一段時(shí)間里，當(dāng)意外事件發(fā)生或者風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期提升，人們似乎忘記了貴金屬市場的存在。

然而，這樣的情況恐怕就要過去了，也不應(yīng)該成為常態(tài)。

最主要的原因是，利率回升抑制黃金價(jià)格上漲，這并非一成不變的主邏輯。主邏輯是什么，應(yīng)該還是作為原始貨幣的黃金相對于法幣實(shí)際購買力的保值和增值。所以通貨膨脹才是黃金價(jià)格最可靠的驅(qū)動力。相比之下，利率的影響算是次要因素，因?yàn)辄S金價(jià)格的小幅上漲就可以彌補(bǔ)因利率緩慢升高而增加的持有成本。

另一個(gè)主要原因是一直在成本價(jià)附近徘徊的黃金價(jià)格已經(jīng)被絕對低估，而且這一低估與全球史無前例的流動性泛濫形成了極不相稱的錯位反差。粗略看過A股幾家黃金上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，業(yè)績差強(qiáng)人意，內(nèi)部流動性已經(jīng)相當(dāng)緊張，多數(shù)公司的速動比率低于1。如果說歷史上的很多大行情都起源于市場莫名其妙地被長期低估，那么此時(shí)的黃金市場恐怕算是很典型的了。在這個(gè)雞犬升天的極為特殊的年代，輪到誰日子難過都不應(yīng)該是黃金礦產(chǎn)公司吧？！

另外，由于人工費(fèi)用的持續(xù)上漲和環(huán)境成本的不斷上升，黃金的開采和生產(chǎn)成本注定是不斷提升的，未來通貨膨脹的超預(yù)期發(fā)展一定會驗(yàn)證和強(qiáng)化這一因素。

最后，黃金的可供開采量越來越少。這一結(jié)論不似其他工業(yè)量產(chǎn)商品，也不似實(shí)在難以預(yù)測的數(shù)字貨幣供應(yīng)總量。退一步說，即便黃金開采量有所增加，也從來未見因此而實(shí)質(zhì)性地影響到黃金價(jià)格。

展望未來黃金市場，還有幾點(diǎn)需要想清楚：

一是全球利率回升預(yù)期已經(jīng)達(dá)到頂峰，至今已成全球金融市場的共識，所以應(yīng)該已經(jīng)充分反應(yīng)在當(dāng)前相對低迷的黃金價(jià)格中。何況，利率回升在部分主要國家已經(jīng)成為事實(shí)，比如美國已經(jīng)多次加息，又比如中國，市場利率已經(jīng)達(dá)到非常高的程度，今后的上揚(yáng)的空間已經(jīng)不大。

二是黃金價(jià)格相對于這幾年資產(chǎn)價(jià)格劇烈膨脹后的股市和樓市，價(jià)格已經(jīng)顯著被低估，存在強(qiáng)烈的補(bǔ)漲要求。

三是通貨膨脹的發(fā)展已經(jīng)初露端倪，今后可能成為世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域最超預(yù)期的大黑馬。果真如此，隨著通脹的顯化和持續(xù)發(fā)酵，黃金市場就可能獲得持續(xù)的動能。

四是瘋狂已久的所謂數(shù)字貨幣市場正呈現(xiàn)出衰敗的前兆——品種的泛濫和騙局的增多，以及很多國家的防范和整頓。結(jié)合巴菲特等全球投資名家的理性分析，個(gè)人初步認(rèn)為，數(shù)字貨幣顛覆傳統(tǒng)貨幣的想法，不是荒謬就是騙局。

五是論起稀缺性、金融屬性和群眾基礎(chǔ)，幾乎沒有什么投資標(biāo)的可以超越黃金。數(shù)字貨幣看不見、摸不著，無法監(jiān)管和控制，所以盡管短期內(nèi)或?qū)φ畽?quán)威和貨幣信用構(gòu)成一定挑戰(zhàn)和威脅，但從長期看，必將成為主權(quán)政府的一致天敵，瘋狂過后的結(jié)果可想而知。并且，隨著技術(shù)的發(fā)展和模式的復(fù)制，所謂數(shù)字貨幣的市場供應(yīng)會迅猛增加，最終會使黃金的絕對有限儲量優(yōu)勢得到凸顯。

六是從法幣市場競爭和博弈角度，鑒于世界已經(jīng)進(jìn)入后超級寬松時(shí)期，未來應(yīng)該是“得黃金者得天下”——各主權(quán)貨幣的實(shí)力較量可能演變?yōu)槿蜓胄械狞S金爭奪戰(zhàn)。

新生事物當(dāng)然具有頑強(qiáng)的生命力，但也具有成長的曲折性和夭折風(fēng)險(xiǎn)。貴金屬的地位是歷史的積淀，在主流社會根深蒂固，不是那么容易被顛覆的。至少，目前主要國家的財(cái)富儲備還是黃金，沒有哪個(gè)國家敢賦予上下翻飛的數(shù)字貨幣以政治地位或金融地位。即便未來會被確認(rèn)，那恐怕也會經(jīng)歷一個(gè)漫長的歷史進(jìn)程。

綜合權(quán)衡，有一個(gè)初步的結(jié)論：

黃金仍然是全球過剩貨幣流動性的終極歸宿。這符合常理，也符合多數(shù)人的利益，一旦上路，也不缺乏群眾基礎(chǔ)。當(dāng)樓股債市場都已遭遇估值的天花板，當(dāng)各個(gè)領(lǐng)域的不測風(fēng)險(xiǎn)在未來發(fā)生，沉睡的黃金終會沖破暫時(shí)的迷障，再次代表主流社會創(chuàng)造一個(gè)不辱時(shí)代使命的市場奇跡。

關(guān)于黃金市場，已經(jīng)關(guān)注很多年，時(shí)間關(guān)系今天不細(xì)說不多說。有一個(gè)預(yù)判愿意接受市場和時(shí)間的檢驗(yàn)：

隨著形勢的進(jìn)一步演繹，總有一天，黃金和黃金資產(chǎn)的漲幅會驚天動地。屆時(shí)，什么茅臺(600519,股吧)、什么樓市、什么美股和數(shù)字貨幣，統(tǒng)統(tǒng)會因之而黯然失色。所有那些不再被政府意志和監(jiān)管政策所容忍的泡沫資產(chǎn)，后期都會有流動性大量溢出，最后大多都會選配穩(wěn)健的黃金資產(chǎn)。也只有黃金資產(chǎn)能在接下來多變的環(huán)境里，給各種意外風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)心焦慮一個(gè)最好的對沖。一旦行情啟動，黃金價(jià)格就只有一個(gè)限制邊界，那就是流動性本身。除此以外，幾乎不存在任何風(fēng)險(xiǎn)。之所以這么說，是因?yàn)橘F金屬的上漲不會給任何人造成傷害——除了那些后知后覺者或惡意做局的貴金屬空頭。