短期內(nèi)受季節(jié)性因素影響，市場(chǎng)呈現(xiàn)供需兩弱局面，同時(shí)全球股債恐慌拋售拖累銅價(jià)走勢(shì)。而長(zhǎng)期來(lái)看，宏觀預(yù)期偏強(qiáng)，礦山干擾率整體上升，新年度我國(guó)廢舊進(jìn)口減少即成定局，新能源汽車(chē)自身用銅體量有限，周邊銅耗或提前引爆需求預(yù)期，銅市短弱長(zhǎng)強(qiáng)或?yàn)橹髭厔?shì)。

短期供大于求特征明顯

隨著春節(jié)臨近，國(guó)內(nèi)下游企業(yè)紛紛開(kāi)始放假，消費(fèi)需求更是一降再降。而最新的貿(mào)易成交顯示，雖然持貨商升貼水報(bào)價(jià)持續(xù)調(diào)降，但實(shí)際鮮有成交，市場(chǎng)供大于求特征逐漸突顯。

近期，美股暴跌，隨后歐洲股市、債市、新興市場(chǎng)股市、債市出現(xiàn)全面恐慌性下跌。雖然大宗商品市場(chǎng)并沒(méi)有受到全球股債拋售情緒的影響，但是美元指數(shù)觸底回升，以美元計(jì)價(jià)的商品都出現(xiàn)了一定程度的下行。

長(zhǎng)期利好因素仍在

雖然元旦過(guò)后銅價(jià)便一路走低，近期更是創(chuàng)出了近兩個(gè)月的新低，但近期行情依舊被視為前期利多因素過(guò)度炒作后的適當(dāng)調(diào)整，主要原因在于目前市場(chǎng)對(duì)于2018年市場(chǎng)利多焦點(diǎn)普遍的認(rèn)同感。

一是歐美經(jīng)濟(jì)全面向好，帶動(dòng)未來(lái)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)的改善直接反映就是人均收入提高，消費(fèi)增加，工業(yè)的改善以及固定投資的增加。我國(guó)作為歐美大宗商品進(jìn)口國(guó)，出口數(shù)據(jù)能直接反映出歐美經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱。我國(guó)對(duì)歐美出口數(shù)據(jù)在進(jìn)入2017年下半年之后，便持續(xù)創(chuàng)出了新高，從數(shù)據(jù)不難看出，在經(jīng)歷了過(guò)去幾年的債務(wù)危機(jī)、財(cái)政赤字等問(wèn)題之后，恢復(fù)良性發(fā)展體系的歐美經(jīng)濟(jì)未來(lái)將越走越好，進(jìn)而帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)再次走高。

二是罷工預(yù)期催生礦山干擾率增加，礦產(chǎn)銅供應(yīng)預(yù)期偏緊。根據(jù)摩根和美銀的報(bào)告，2018年將會(huì)有超過(guò)30起的礦山薪資談判進(jìn)行，其中涉及的產(chǎn)能超過(guò)全球40%，供應(yīng)產(chǎn)能大約在600—650萬(wàn)噸之間。雖并非集中式談判，但或影響全年整體礦山供應(yīng)。其中市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)在Escondida、Antamina和Cerro Verde三大礦山的薪資談判結(jié)果。

三是進(jìn)口廢銅供應(yīng)趨緊既成事實(shí)。我國(guó)固廢新規(guī)導(dǎo)致2018年廢銅進(jìn)口單批次批復(fù)減少超90%，雖然市場(chǎng)預(yù)期批復(fù)力度前低后高格局是主流，但未來(lái)進(jìn)口廢舊供應(yīng)預(yù)期大量減少已成定局。根據(jù)2017年全年廢銅進(jìn)口量在355萬(wàn)，而廢銅平均含銅量在37%，廢七類(lèi)銅進(jìn)口量在總進(jìn)口金屬量中占比在52%計(jì)算可以得出，2017年全年廢七類(lèi)銅進(jìn)口金屬量在68萬(wàn)噸左右。根據(jù)市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，廢七類(lèi)銅進(jìn)口在2018年將大幅削減超過(guò)五成，極大可能會(huì)是六成，按照2017年體量計(jì)算，光廢七類(lèi)銅金屬量方面將出現(xiàn)40萬(wàn)噸缺口。

四是需求或穩(wěn)步增長(zhǎng)。新能源汽車(chē)下半年來(lái)一直被炒作。我國(guó)2017年全年共生產(chǎn)新能源汽車(chē)79.4萬(wàn)輛，而銷(xiāo)量則有77.7萬(wàn)輛。根據(jù)中期協(xié)預(yù)估，2018年產(chǎn)銷(xiāo)量在2017年基礎(chǔ)上上漲40%，即產(chǎn)銷(xiāo)量都將超過(guò)100萬(wàn)輛大關(guān)。根據(jù)新能源汽車(chē)銅使用量是傳統(tǒng)能源汽車(chē)使用量的4倍80KG計(jì)算，2018年新能源汽車(chē)銅消費(fèi)量將增加8萬(wàn)噸，這個(gè)量級(jí)相對(duì)比較小，對(duì)銅價(jià)支撐有限。

但需要關(guān)注的并非新能源汽車(chē)自身的銅消耗增量問(wèn)題，而是需要關(guān)注周邊銅耗問(wèn)題。特別是因?yàn)槌潆姌镀占昂髮?duì)城市電網(wǎng)造成的負(fù)擔(dān)而引發(fā)的電網(wǎng)升級(jí)預(yù)改造問(wèn)題。這將是未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間新能源汽車(chē)關(guān)注點(diǎn)上的隱含增量點(diǎn)。

周期性看漲趨勢(shì)不變

整體而言，季節(jié)性因素導(dǎo)致供需兩弱，但周期性看漲預(yù)期不變。目前延續(xù)到5月初銅價(jià)或整體圍繞51000—54000元/噸區(qū)間振蕩，待節(jié)后復(fù)工情緒推升，或引爆2018年趨勢(shì)行情啟動(dòng)，全年或圍繞51000—56000元/噸區(qū)間波動(dòng)。