未來(lái)供給缺口將顯現(xiàn)

近期，貴金屬緩緩振蕩下行，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)新任主席鮑威爾公布加息25個(gè)基點(diǎn)后，美元應(yīng)聲而下，同時(shí)貴金屬快速攀升，尤其是白銀多頭資金迅速入場(chǎng)。

鴿派聲音利好貴金屬

基于美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展將持續(xù)轉(zhuǎn)好，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步上調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)指標(biāo)，在鮑威爾首秀聲明中批準(zhǔn)加息25個(gè)基點(diǎn)，將新的基準(zhǔn)基金利率目標(biāo)定在1.5%至1.75%。但我們從貨幣政策聲明內(nèi)容展開(kāi)解讀卻發(fā)現(xiàn)，鮑威爾看似鷹派，而言論中又顯鴿派。2月鮑威爾曾在國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)上提出財(cái)政支出、減稅、更高的工資和通貨膨脹等一些積極的經(jīng)濟(jì)發(fā)展因素，這些言論曾一度刺激美元從低位不斷反彈回升，市場(chǎng)對(duì)鮑威爾的定位為鷹派官員，而在其首秀措辭中卻稱(chēng)過(guò)慢加息將對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，而進(jìn)一步漸進(jìn)加息是實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)的最佳方式，以此繼續(xù)支撐經(jīng)濟(jì)狀況。此鴿派言論為美元下跌而刺激黃金上漲的關(guān)鍵所在。從美聯(lián)儲(chǔ)最新點(diǎn)陣圖來(lái)看，今年美聯(lián)儲(chǔ)加息次數(shù)還剩兩次，少于此前市場(chǎng)預(yù)期的三次，在此金融市場(chǎng)背景下，以黃金白銀為首的貴金屬短中期料延續(xù)振蕩上行走勢(shì)。

具有良好的現(xiàn)貨基礎(chǔ)

近幾年，隨著國(guó)內(nèi)工業(yè)消費(fèi)需求的不斷增長(zhǎng)，白銀需求量也呈現(xiàn)修復(fù)性上漲。2016年以前，白銀需求端更多體現(xiàn)在首飾及現(xiàn)貨投資消費(fèi)。而2016年后，在光伏消費(fèi)及電氣行業(yè)消費(fèi)不斷增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)中，白銀2017年整體需求量達(dá)到近十年以來(lái)的高位水平。同時(shí)，我們從2017年的消費(fèi)結(jié)構(gòu)中也可以看到，白銀需求端發(fā)生了很大變化，由以往的投資需求轉(zhuǎn)向工業(yè)需求。其中光伏占30%，電子電氣占39%，首飾及投資需求大幅下降至15%左右。而國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)及電氣電子行業(yè)未來(lái)均有較好前景，這也意味著白銀工業(yè)需求將不斷增長(zhǎng)，同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)不斷復(fù)蘇也將刺激需求逐步恢復(fù)。

但從供給端來(lái)看，由于白銀生產(chǎn)的特殊性，其供給量主要由鉛、銅等這些主營(yíng)金屬的生產(chǎn)而定。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)白銀生產(chǎn)企業(yè)集中度不像其他商品表現(xiàn)那么高，較低的集中度意味著白銀供給端出現(xiàn)階段性供給過(guò)剩的可能性不大。另外，從世界白銀協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，2017年全球白銀供應(yīng)反而呈現(xiàn)1.5%左右的下滑，并且白銀礦產(chǎn)量將在未來(lái)幾年持續(xù)下滑。庫(kù)存方面，2017年國(guó)內(nèi)白銀庫(kù)存也呈現(xiàn)較大幅度下滑，從側(cè)面為供需格局逐步改善提供佐證，這也將為白銀后市向上提供較好的現(xiàn)貨基礎(chǔ)。

謹(jǐn)防金銀比價(jià)回落

由于黃金白銀兩者屬性存在較大差異，黃金主要以金融屬性為主，而白銀主要以商品屬性為主，但兩者的相關(guān)性高達(dá)0.88以上。但今年以來(lái)金銀比價(jià)持續(xù)攀升，自2月中旬開(kāi)始至今，持續(xù)在80倍上方達(dá)到歷史高位。通過(guò)統(tǒng)計(jì)近幾十年的歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)金銀比價(jià)超過(guò)75倍以上，則說(shuō)明白銀價(jià)格被低估，而且一旦黃金累積一定的反彈幅度帶動(dòng)白銀上漲時(shí)，白銀上行的動(dòng)能和空間更大，謹(jǐn)慎投資者也可關(guān)注做空金銀比價(jià)的套利機(jī)會(huì)。