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堅(jiān)瑞沃能鋰電池“烏托邦”風(fēng)險(xiǎn)敞口:221億元債務(wù)待解

2018年04月09日 9:39 3607次瀏覽 來源:   分類:   作者:

作為國內(nèi)最早成功研發(fā)磷酸鐵鋰新能源汽車動(dòng)力電池、汽車啟動(dòng)電源、儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案并率先實(shí)現(xiàn)規(guī)?;a(chǎn)和批量應(yīng)用的動(dòng)力鋰電池企業(yè)之一,沃特瑪突然曝出的風(fēng)險(xiǎn)事件,或許會(huì)讓市場(chǎng)重新反思A股市場(chǎng)的風(fēng)口。

幾乎埋伏在每一例上市公司風(fēng)險(xiǎn)事件背后,都會(huì)看到產(chǎn)業(yè)的更迭邏輯,看到政策演變催化,也時(shí)而隱現(xiàn)金融服務(wù)模式的桎梏。當(dāng)然,每一例風(fēng)險(xiǎn)事件給市場(chǎng)警示的,自然也不只是事件本身。(李新江)

隱藏在堅(jiān)瑞沃能債務(wù)風(fēng)波背后,更關(guān)鍵的問題,一方面是上市公司經(jīng)營層面風(fēng)險(xiǎn)的由來;另一方面,則是作為一家公眾公司將何去何往。

導(dǎo)讀

從3月底供應(yīng)商在全資子公司深圳市沃特瑪電池有限公司(下稱“沃特瑪”)門前拉起橫幅要求如期兌付商業(yè)承兌匯票,號(hào)稱A股“動(dòng)力鋰電池龍頭”的堅(jiān)瑞沃能(300116.SZ)就陷入了水深火熱中。

4月1日,堅(jiān)瑞沃能公告稱,公司整體債務(wù)221.38億元,逾期債務(wù)已達(dá)19.98億元。

資金缺口如同一塊倒下的多米諾骨牌,帶來了連鎖反應(yīng):堅(jiān)瑞沃能及沃特瑪名下13個(gè)銀行賬戶被武漢市中院凍結(jié),大股東李瑤所持3.3億股被司法凍結(jié),甚至連進(jìn)行中的重大資產(chǎn)重組也因“自籌資金困難”多了不確定性。

形成鮮明反差的是,堅(jiān)瑞沃能在2017年國內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量排名第三,僅次于寧德時(shí)代和比亞迪。

就在4月4日,寧德時(shí)代剛剛IPO過會(huì),準(zhǔn)備登陸A股,其2017年?duì)I收199.96億,凈利潤(rùn)39.72億元。

同為新能源汽車風(fēng)口的動(dòng)力電池企業(yè),為何經(jīng)歷冰火兩重天?

自曝20億元債務(wù)逾期

主營消防的堅(jiān)瑞沃能,2016年2月通過52億元收購動(dòng)力電池制造商沃特瑪100%股權(quán),轉(zhuǎn)身成新能源汽車鋰電池行業(yè)的“新玩家”。

短短兩年后,其為何產(chǎn)生20億元規(guī)模的債務(wù)危機(jī)?

4月8日下午,21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者致電堅(jiān)瑞沃能總經(jīng)理、沃特瑪董事長(zhǎng)李瑤,其表示“正在開會(huì)”,并未正面回應(yīng)問題。

不過,李瑤日前向中國財(cái)富網(wǎng)透露,“沃特瑪目前遭遇的是行業(yè)普遍存在的現(xiàn)金流問題。由于沃特瑪?shù)你y行貸款均為短期貸款,比如半年期或者一年期,而新能源汽車業(yè)務(wù)可能要到5年后才能獲得收益,因此‘短貸長(zhǎng)投’給公司發(fā)展經(jīng)營造成了很大壓力。”

根據(jù)公開信息,堅(jiān)瑞沃能負(fù)債端主要為應(yīng)付票據(jù)和銀行借款。而在其披露所有債務(wù)中,應(yīng)付票據(jù)100.09億元,銀行借款54.74億元。

李瑤提及,“由于資金流出現(xiàn)問題,波及到堅(jiān)瑞沃能的銀行信用,也影響到了公司的資金運(yùn)轉(zhuǎn)。”

而從行業(yè)出發(fā),新能源汽車過度依賴補(bǔ)貼的做法,的確開始展現(xiàn)脆弱的一面。

2016年12月30日,財(cái)政部、科技部、工信部和發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于調(diào)整新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》。新規(guī)中,非個(gè)人購買新能源車需運(yùn)營3萬公里后才能申請(qǐng)補(bǔ)貼。

上述政策導(dǎo)致的直接結(jié)果是,尤其是以客車用磷酸鐵鋰起步的傳統(tǒng)動(dòng)力電池大廠利潤(rùn)增速顯著下滑。

據(jù)中汽研統(tǒng)計(jì)顯示已有超過50家企業(yè)先后退出動(dòng)力電池市場(chǎng)。

沃特瑪董事長(zhǎng)李瑤也承認(rèn),上述補(bǔ)貼新規(guī)“使得沃特瑪回款周期變長(zhǎng),同時(shí)運(yùn)營公司難以在租賃過程中收取高價(jià),造成運(yùn)營公司資金鏈困難等問題”。

隱藏在堅(jiān)瑞沃能債務(wù)風(fēng)波背后,更關(guān)鍵的問題,一方面是上市公司經(jīng)營層面風(fēng)險(xiǎn)的由來;另一方面,則是作為一家公眾公司將何去何往。

模式創(chuàng)新還是關(guān)聯(lián)交易?

除去行業(yè)整體沖擊,堅(jiān)瑞沃能與沃特瑪背后的關(guān)鍵組織“中國沃特瑪新能源汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟”開始浮出水面。

2013年,沃特瑪新能源汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟正式成立,其覆蓋電動(dòng)車“三電”系統(tǒng)、上游材料供應(yīng)商、下游運(yùn)營公司等,由最初的18家上市企業(yè),發(fā)展到了1000余家成員企業(yè)。

此前市場(chǎng)質(zhì)疑,一家叫做深圳新沃運(yùn)力汽車有限公司的純電動(dòng)物流車運(yùn)營公司向整車廠采購新能源物流車,指定整車廠必須采購沃特瑪?shù)碾姵?,形成一種反向定制“創(chuàng)造”電池訂單的交易模式。

如2016年9月13日,堅(jiān)瑞沃能公告稱,與一汽解放青島汽車有限公司簽署《采購合同》,后者擬向沃特瑪采購包括動(dòng)力電池I總成、動(dòng)力電池II總成和動(dòng)力電池控制單位總成等產(chǎn)品各5000套。

就在同一天,深圳運(yùn)創(chuàng)(新沃運(yùn)力更名前)與一汽集團(tuán)簽署5000臺(tái)電動(dòng)物流車采購協(xié)議。

2017年3月7日,堅(jiān)瑞沃能公告稱,湖北新楚風(fēng)汽車股份有限公司擬向沃特瑪采購2萬組電池組總成(含稅合計(jì)13.48億元)。同時(shí),從新沃運(yùn)力官方網(wǎng)站信息得知,新沃運(yùn)力與新楚風(fēng)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,購入2萬臺(tái)電動(dòng)物流車。

無獨(dú)有偶,2017年5月27日,中通客車公告一份日常經(jīng)營重大合同顯示,新沃運(yùn)力擬分批向中通客車采購4.5噸藍(lán)牌物流車,合同金額31.45億元。

新沃運(yùn)力指定此次購買車輛,裝配沃特瑪新能源汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟單位生產(chǎn)的新能源客車電池。而沃特瑪正是聯(lián)盟中唯一一家動(dòng)力電池生產(chǎn)企業(yè)。

穿透新沃運(yùn)力與沃特瑪及其子公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)后,一些或近或遠(yuǎn)的關(guān)系開始顯現(xiàn)。

如新沃運(yùn)力第一大股東“杭州昆基投資有限公司”,持股67.5%,杭州昆基旗下一子公司“博德科創(chuàng)新能源”的法人代表“耿德先”與沃特瑪股東、高管耿德先同名;總經(jīng)理謝世杰,與沃特瑪子公司深圳市民富沃能新能源汽車有限公司綜合設(shè)計(jì)院總工程師謝世杰同名。

此外,新沃運(yùn)力第二大股東西藏敬德公司,持股7%;該筆持股穿透后實(shí)控人為劉淑敏;劉淑敏,也是沃特瑪股東北京德聯(lián)恒豐穿透之后的實(shí)控人。

2017年6月20日,沃特瑪注入堅(jiān)瑞沃能5個(gè)月后,堅(jiān)瑞沃能實(shí)控人郭鴻寶出資持有新沃運(yùn)力3.74%股權(quán),不過其強(qiáng)調(diào)該出資為財(cái)務(wù)性投資,不參與新沃運(yùn)力的實(shí)際運(yùn)營和管理。

然而,4月8日,上海一家關(guān)注新能源汽車行業(yè)的私募人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者,“去年就關(guān)注到堅(jiān)瑞沃能的訂單形成模式”,其認(rèn)為,新沃運(yùn)力和沃特瑪?shù)暮献髂J剑瑢?shí)質(zhì)上就涉及關(guān)聯(lián)交易,“如果沒有這種聯(lián)系,它的電池就賣不出去了,訂單數(shù)量可能就沒有那么多。”

不過,李瑤對(duì)上述關(guān)聯(lián)交易和反向定制的說法給予了否認(rèn),“聯(lián)盟鼓勵(lì)成員單位的高管出來創(chuàng)業(yè),也包括沃特瑪?shù)母吖?,整個(gè)聯(lián)盟都會(huì)予以支持。與沃特瑪發(fā)生關(guān)系的企業(yè)中,有一些高管曾在沃特瑪工作過,但股權(quán)方面并沒有任何關(guān)聯(lián),因此業(yè)務(wù)上也不存在關(guān)聯(lián)交易。”

在他看來,“沃特瑪將電池銷售給整車廠商,再由運(yùn)營公司(即新沃運(yùn)力,該公司多名高管曾任職沃特瑪)購入整車,并租給或賣給物流企業(yè)——任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題都將影響到整個(gè)鏈條。我認(rèn)為,這是推廣新能源汽車的創(chuàng)新模式。但由于處于探索階段,外界可能會(huì)產(chǎn)生疑問。”

其還提到,“在前期產(chǎn)品生產(chǎn)過程中,會(huì)用到聯(lián)盟企業(yè)的零部件,但我不認(rèn)為這是‘反向定制’。就像奔馳和大眾進(jìn)入中國市場(chǎng)一樣,可能也用了不少關(guān)聯(lián)企業(yè)的產(chǎn)品,并且調(diào)來很多供應(yīng)商。這只是一種抱團(tuán)取暖的方式。”

這種模式的持續(xù)性尚待明確,但看得到的是堅(jiān)瑞沃能現(xiàn)金流的緊張,在2017年三季報(bào)中,“經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)袅魅胼^上年同期減少約25.07億元,降幅1867.19%,主要系通過票據(jù)結(jié)算貨款、賒銷方式銷售產(chǎn)品的業(yè)務(wù)量增加、回款速度減緩等因素致使經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入相對(duì)較少”。

引入戰(zhàn)投猜想

回到上市公司本身,資金缺口的變局正在發(fā)生。

面對(duì)一家央企可能入股堅(jiān)瑞沃能、大股東李瑤讓出相應(yīng)股權(quán)的市場(chǎng)傳聞,4月8日下午,沃特瑪副總裁鐘孟光對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,“李總退出的說法,我知道是不存在的,一切還是以公告為準(zhǔn)”。

截至截稿時(shí),本報(bào)記者尚未獲得傳言中相關(guān)央企的回應(yīng)。

而此前接受媒體采訪時(shí),李瑤表示,“現(xiàn)在有十幾家戰(zhàn)略投資者正在洽談,其中三家談得比較深入,但暫時(shí)不方便透露細(xì)節(jié)。堅(jiān)瑞沃能的態(tài)度是,為了公司和行業(yè)健康發(fā)展,我們?cè)敢鉅奚蓹?quán),甚至低價(jià)轉(zhuǎn)讓股權(quán)。只要戰(zhàn)略投資者對(duì)行業(yè)感興趣,公司將盡力促成交易。”

之前,樂視網(wǎng)、神霧集團(tuán)等多家公司,都因?yàn)楣镜馁Y金鏈危機(jī),開展引入戰(zhàn)投者的自救。

4月8日下午,一位從事鋰電池行業(yè)20多年的業(yè)內(nèi)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者,堅(jiān)瑞沃能和沃特瑪?shù)纳鲜鲎龇ㄊ?ldquo;打不開商務(wù)模式,只能選擇這樣的一種方案”,其還認(rèn)為“當(dāng)國家補(bǔ)貼全部退坡之后,類似方式可能也差不多該結(jié)束了。”

不過,也有機(jī)構(gòu)持樂觀態(tài)度。

4月3日,國金證券發(fā)布研報(bào),認(rèn)為堅(jiān)瑞沃能的債務(wù)逾期事件是在市場(chǎng)預(yù)期范圍之內(nèi),公司現(xiàn)金流承壓的主要原因一方面是由于前期3萬公里影響產(chǎn)業(yè)鏈回款速度,另一方面公司前期投資規(guī)模較大也造成一定的影響。

目前,堅(jiān)瑞沃能尚未明確的重大資產(chǎn)重組涉及對(duì) Altura Mining Limited部分或全部股權(quán)的收購。

此前其已擁有Altura礦業(yè)16.87%股份,成為其第一大股東,其在互動(dòng)易平臺(tái)上透露,澳洲Altura礦業(yè)的鋰礦預(yù)計(jì)將于2018年三四月份投產(chǎn),此前簽署的包銷協(xié)議有利于公司降低原材料成本。

責(zé)任編輯:周大偉

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