“我認為我們可以把鈷的使用量降到零。”馬斯克在特斯拉的財報電話會議上的短短的一句話，給4月以來本就沖高回調(diào)的鈷市帶來了更多不確定性。

2017年至2018年一季度大漲的鈷價，近期出現(xiàn)回落。其中5月4日國內(nèi)金屬鈷市場均價下跌3.64%，創(chuàng)下近1年來單日最大跌幅。一季度業(yè)績靚麗的A股相關(guān)上市公司華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)等亦出現(xiàn)一定程度下跌。

分析人士指出，鈷的供給約束邏輯，無論在剛果（金）的鈷資源環(huán)節(jié)，還是在國內(nèi)鈷精煉環(huán)節(jié)均未弱化，甚至短期強化。而新能源動力領(lǐng)域，電池的高鎳化難逆2018-2025年動力用鈷的高增長勢頭，且推廣需要一定過程，整體鈷市的強勢格局并未撼動。

一言震動鈷市

2017年，鈷價漲勢如虹，全年漲幅逾130%。今年年初，鈷價延續(xù)強勢，并于3月21日創(chuàng)出95000美元一噸的十年新高。

相關(guān)上市公司受益鈷價大漲一季報表現(xiàn)靚麗，龍頭公司華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)等都錄得佳績。例如，華友鈷業(yè)實現(xiàn)歸母凈利潤8.51億元，同比增長237.96%；寒銳鈷業(yè)實現(xiàn)歸母凈利潤2.55億元，同比增長412.52%；洛陽鉬業(yè)實現(xiàn)歸母凈利潤15.50億元，同比增長159.54%。

但沒有只漲不跌的市場，4月以來，高處不勝寒的鈷價出現(xiàn)回調(diào)，5月更進一步加速下跌。

據(jù)生意社數(shù)據(jù)，國內(nèi)金屬鈷市場均價617500.00元/噸，單日鈷價下降2.3萬元/噸，跌幅3.64%，創(chuàng)下2017年以來最大單日跌幅；上周單周跌幅達到了5.12%。

A股鈷相關(guān)上市公司，華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)等，4月以來股價亦出現(xiàn)震蕩回調(diào)，累計跌幅分別為14.7%、19.86%和9.67%。

5月3日，在特斯拉的財報電話會議上，有一位分析師表示了對于鈷等稀有金屬大宗商品價格劇烈變動的擔憂，并詢問公司在電池技術(shù)方面的的研發(fā)趨勢。

馬斯克回答道：“我認為我們可以把鈷的使用量降到零。”該消息一出，鈷業(yè)震動。

特斯拉第一季度的財報中顯示，Model 3使用的電池，是特斯拉電動汽車當中使用最高能量密度的電池。能夠?qū)崿F(xiàn)這一點，是因為在增加電池鎳成分的同時，大幅降低了鈷的用量，在做出這一改變的同時仍然保持了電池優(yōu)異的熱穩(wěn)定性。

生意社分析師表示，新能源汽車預(yù)期減少，對金屬鈷的需求急迫性下降，一定程度上緩解了供需的缺口擴大。在現(xiàn)貨市場上，鈷價震蕩調(diào)整，造成投機商恐慌心理、熱錢撤資，囤鈷商拋售鈷壓力加大，短期內(nèi)鈷價仍有降價空間。

需求縮減非一日之功

“我們認可電池低鈷化的趨勢，但由于新能源汽車滲透率上升更快，最終整體鈷使用量還是增加：簡單來說就是單車使用量下降，但是車輛總數(shù)在上升。對于電池完全不用鈷的新工藝，我們傾向于是一個中長期事件，材料新工藝需要從實驗室到中試及最終產(chǎn)業(yè)化的漫長過程，而且應(yīng)用于汽車這樣涉及生命安全的領(lǐng)域，更需要長時間技術(shù)積累。”海通證券(600837,股吧)分析師施毅、鐘奇表示。

4月初，剛果（金）新礦業(yè)法正式由總統(tǒng)簽發(fā)并頒布。新礦法主要增加了礦稅、礦山開發(fā)的國有分成以及對私有權(quán)利進行了限制，目前具體實施的時間點仍未出臺，實施細則也處于剛果（金）政府與礦商討論階段。其中，鈷的礦權(quán)權(quán)利金費由2%提高到3.5%，是否定為戰(zhàn)略金屬征收10%的權(quán)利金以及征收50%的暴利稅還未確定。

施毅、鐘奇表示，該法案一旦真正執(zhí)行，那么大量新進入者或者小企業(yè)難以承擔高額賦稅，導(dǎo)致最終礦山供給可能仍集中于寡頭大礦山；這對于本身緊缺的礦產(chǎn)有火上澆油效果。

“國內(nèi)外市場鈷價調(diào)整原因均系中游企業(yè)采購策略調(diào)整壓縮庫存周期，期待6月新能源終端需求改善后中游重新補庫，鈷價有望觸底反彈，另外持續(xù)關(guān)注剛果（金）礦業(yè)稅動態(tài)及后續(xù)影響。”國泰君安證券分析師劉華峰表示，2018年新能源補貼政策落地，鼓勵車企發(fā)展高能量密度及高續(xù)航里程的車型，長期推升鈷、氫氧化鋰和硫酸鎳需求。

供應(yīng)短缺趨勢未變

“此外，2018年全球最大的新增礦產(chǎn)項目——嘉能可KCC被起訴尚未有明確進展，如果最終企業(yè)敗訴解散，那對于供給端下降是重大事件。”施毅、鐘奇指出。

嘉能可近期公布的一季度產(chǎn)量報告顯示，2018年一季度，公司鈷產(chǎn)量7000噸金屬量，同比增長11%。其中，備受矚目的剛果（金）Katanga（KCC）在三月份實現(xiàn)鈷的復(fù)產(chǎn)，一季度生產(chǎn)氫氧化鈷含鈷金屬量500噸（2018年全年指引1.1萬噸，目前仍有較大差距）。

長江證券葛軍認為，鈷的供給約束邏輯，無論在剛果（金）的鈷資源環(huán)節(jié)，還是在國內(nèi)鈷精煉環(huán)節(jié)均未弱化，甚至短期強化。步入二三季度旺季，鈷酸鋰需求有望逐月修復(fù)抬升；而在動力領(lǐng)域，高鎳化難逆2018-2025年動力用鈷的高增長勢頭，且高鎳本身因電池安全性和一致性，推廣需必要的過程。行業(yè)大邏輯上，基于良好的需求前景以及資源稀缺性，看好2018年全球新能源車、高端消費電子產(chǎn)業(yè)鏈對鈷原料的戰(zhàn)略性加庫存。

天風證券表示，剛果（金）作為全球鈷供應(yīng)的主產(chǎn)地，其供應(yīng)量占全球總供應(yīng)量的65%以上，短期來看，新礦法的實施抬升了全球鈷礦的成本曲線，在目前礦企強勢的情況下，成本的上升將轉(zhuǎn)嫁到下游領(lǐng)域，推動鈷價上漲。長期來看，目前鈷行業(yè)處于由過剩到短缺的轉(zhuǎn)折點，新礦法的實施大幅增加了礦企在剛的投資成本，降低了其長期投資意愿，使得未來剛果（金）鈷產(chǎn)量增速下滑，鈷行業(yè)短缺將更加嚴重。

對于A股有色金屬板而言，招商證券分析師劉文平表示，近段時間國外行業(yè)大趨勢回暖的可能性很大。同時根據(jù)國外稅率政策，開礦成本相對較高，市場在宏觀的調(diào)整下，國際鈷價仍有回暖可能。未來隨著三元材料不斷推廣，鈷需求將不斷提升，目前市場新投入在建冶煉廠居多，鈷產(chǎn)品短缺將傳導(dǎo)至鈷礦短缺，重點關(guān)注有資源類企業(yè)。

“總體而言，鈷金屬基本面依然能夠支撐鈷價，未來在供給方面還存在著不確定性。因此，我們繼續(xù)看好鈷板塊行情。”施毅、鐘奇指出。