緬甸礦端炒作漸去 錫價慢?？善?/h4>
2018年06月21日 8:25 5720次瀏覽 來源： 金瑞期貨 分類： 期貨
近期隨著市場對緬甸礦端缺口的炒作最終被證偽，滬錫經歷了猶如“過山車”一般的行情，暴漲暴跌的背后，錫的基本面究竟是怎樣的呢？
緬甸錫礦供應下滑仍需時間去驗證
從前期行情爆發(fā)的根源來看，主要由市場對緬甸地區(qū)原礦供應的憂慮所導致，年初市場便開始擔心春節(jié)后緬甸礦山復工緩慢，產量或大幅下滑，隨后海關總署公布的數(shù)據顯示三月錫礦進口量只有2000多金屬噸，前述觀點被佐證，由此部分市場機構調研后得出四月進口量必將繼續(xù)下降的結論。但目前海關總署尚未公布四月及之后的進出口數(shù)據，根據國際錫協(xié)及我們調研的數(shù)據推算，四月從緬甸地區(qū)進口錫精礦約3000金屬噸，五月約為5000-7000金屬噸，至本月初累計進口量2.6-2.8萬金屬噸，同比增漲約6%，所謂四、五月錫礦進口量保持低位水平被證偽。
從中長期來看，緬甸地區(qū)原礦產量下降是必然事件，此前國際錫協(xié)預計全年的產出下滑約1-1.5萬噸，但這需要經過時間去驗證，從礦的緊張到錠的緊張并非一步到位的，而目前可以確定的是，綜合前五個月的進口情況，境外礦端并未出現(xiàn)明顯減量。
從境內來看，至四月，錫精礦產量達5.68萬實物噸，同比增長8%，其中內蒙古赤峰地區(qū)產量增長顯著，而近期境內鎢錫伴生礦產量的上升進一步減輕了前期供應端的壓力，預計今年云南、湖南復產及內蒙古新建產能將增加1萬金屬噸左右的產量，而再生錫方面，在環(huán)保壓力下，產量或有所下滑。
因此，總體來看，今年礦端應該不存在太大問題，緬甸礦端的缺口可由國內的新增產量進行補充，長期而言，緬甸地區(qū)原礦減產是確定的，未來供應端的壓力將逐步放大并最終傳導至錠端，屆時錫價料將真正開啟牛市行情。
冶煉廠產量受限入爐品位，未來增幅有限
五月境內冶煉廠產量為1.46萬噸，為連續(xù)第三個月上升，據我們的了解，云南個舊地區(qū)的選礦廠將陸續(xù)搬遷至新的工業(yè)園區(qū)，目前新園區(qū)尚未建成，預計整個遷址過程將持續(xù)半年到一年左右的時間，這將導致境內冶煉企業(yè)從原礦到選礦到最終入爐的中間環(huán)節(jié)出現(xiàn)障礙。
從整個生產環(huán)節(jié)來看，若出現(xiàn)選礦廠產能不足的情況，加之目前高品位原礦量已偏少，將導致冶煉廠入爐的錫礦品味降低，從而最終影響精煉錫產量。此外，目前中央在全國范圍內展開的環(huán)保“回頭看”進一步限制了采用煙化爐富集法的冶煉廠的正常生產，因其將產生大量的污染物，總體而言，伴隨選礦廠搬遷帶來中間環(huán)節(jié)產能的“瓶頸”以及環(huán)保帶來的生產壓力，預計進入下半年后境內冶煉廠產量將隨著入爐品味的降低而出現(xiàn)一定的下滑。
值得注意的是，目前冶煉企業(yè)的錫錠庫存尚在7000噸之上，短期而言產量下降并不會對現(xiàn)貨供應造成沖擊，中長期來看，若后續(xù)產量持續(xù)下降，疊加逐漸釋放的礦端壓力，目前流通貨源充裕，供過于求的格局將發(fā)生改變。
下游消費平穩(wěn)略增
近年來錫的下游終端缺乏亮點，整體來看消費一直表現(xiàn)相對平穩(wěn)，部分領域甚至出現(xiàn)了負增長。
具體而言，從焊料需求來看主要包括電子半導體等，而電子產業(yè)隨著幾年的發(fā)展市場已逐漸偏向飽和，新一代消費群體觀念及偏好的變化導致相關產品更新?lián)Q代需求的不斷下降，值得注意的是，電子產品的小型化和輕型化也利空錫消費；從鍍鋅板需求來看，其自身長期處于產能相對過剩的狀態(tài)，消費難有起色；從化工需求來看，政策的影響較大，近期中央環(huán)保“回頭看”帶來的壓力頗大，該領域的需求增長表現(xiàn)乏力，從庫存的變化可以看出市場對錫錠的消耗逐漸趨緩；而光伏及蓄電池行業(yè)亦深受國家產業(yè)政策調整的影響，隨著目前政府補貼力度的降低，其需求量也在走弱?？傮w來看，今年錫終端需求表現(xiàn)中性偏弱，預計將維持1%-2%的溫和增長。
綜上所述，目前錫的基本面并沒有發(fā)生預期之外的變化，遠期礦端的壓力尚未傳導至錠端，現(xiàn)貨市場供應充裕，社會庫存尚處在相對高位，下游消費保持平穩(wěn)，在現(xiàn)階段礦緊錠不緊的供需格局發(fā)生改變之前，錫價走勢將相對溫和。而中長期來看，錫價處于易漲難跌的狀態(tài)，在需求端比較穩(wěn)定的前提下，原料端的壓力最終將逐步釋放并影響現(xiàn)貨價格，我們維持今年錫價將在緬甸原礦進口減少的預期與國內產量增加補充的博弈中震蕩上行的觀點。
責任編輯：葉倩
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