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天齊鋰業(yè)發(fā)布公告回復(fù)，對(duì)于收購(gòu)后資產(chǎn)負(fù)債率將快速提升的問(wèn)題，將通過(guò)在H股上市等方式逐步恢復(fù)。

6月19日晚，天齊鋰業(yè)就收購(gòu)智利公司SQM細(xì)節(jié)回復(fù)深交所問(wèn)詢(xún)函。天齊鋰業(yè)認(rèn)為，該筆收購(gòu)的交易溢價(jià)合理，并且資產(chǎn)負(fù)債率在可控范圍內(nèi)。

值得注意的是，天齊鋰業(yè)259億元收購(gòu)占SQM 23.77%的股權(quán)后，雖然并不能獲得SQM的控制權(quán)，但依然遭到了多方人士的反對(duì)，其中，關(guān)于對(duì)鋰資源市場(chǎng)的壟斷的聲音最為集中。

在近幾年的鋰礦爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，中國(guó)企業(yè)脫穎而出，市場(chǎng)高度集中已是大勢(shì)所趨。

高資產(chǎn)負(fù)債率

不久前，關(guān)于Potash Corp將要出售其所持有的SQM股權(quán)的競(jìng)購(gòu)權(quán)終于確定花落天齊鋰業(yè)。

5月17日，天齊鋰業(yè)和全資子公司天齊鋰業(yè)智利與交易對(duì)方Nutrien 及其3個(gè)全資子公司簽署相關(guān)協(xié)議，擬以65美元/股的價(jià)格，以現(xiàn)金方式購(gòu)買(mǎi)交易對(duì)方持有的SQM A類(lèi)股（約占SQM公司總股本的23.77%），總交易價(jià)款約合40.66億美元，以協(xié)議簽署日的匯率計(jì)算，約合人民幣258.93億元人民幣。購(gòu)買(mǎi)完成后，加上天齊鋰業(yè)現(xiàn)已持有的2.1% B類(lèi)股，公司共計(jì)持有SQM的股權(quán)比例約為25.86%。

這次重大收購(gòu)案受到了市場(chǎng)的高度關(guān)注。在公告發(fā)出后，深交所也針對(duì)天齊鋰業(yè)發(fā)布的重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)報(bào)告書(shū)發(fā)出問(wèn)詢(xún)函。

6月19日晚，天齊鋰業(yè)發(fā)布公告回復(fù)，對(duì)于收購(gòu)后資產(chǎn)負(fù)債率將快速提升的問(wèn)題，天齊鋰業(yè)表示，將通過(guò)在H股上市等方式逐步恢復(fù)。

根據(jù)天齊鋰業(yè)發(fā)布的報(bào)告書(shū)，完成資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)后，天齊鋰業(yè)2018年的備考資產(chǎn)負(fù)債率將達(dá)到78.41%，即使是模擬2019年3月以股權(quán)融資償還部分債務(wù)融資及并購(gòu)貸款方式下的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力情況，資產(chǎn)負(fù)債率也達(dá)到了70.41%，而2017年度該數(shù)值為40.39%。

與之對(duì)比，鋰資源巨頭FMC截至2017年末的資產(chǎn)負(fù)債率為70.6％，較天齊鋰業(yè)的備考數(shù)據(jù)還略高一些，其流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為1.65和1.2，天齊鋰業(yè)的相應(yīng)財(cái)務(wù)模擬數(shù)據(jù)2.43和2.24均高于該數(shù)值。

而另一鋰資源巨頭ALB截至2017年末的資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為50.74％、2.06和1.57。對(duì)比國(guó)內(nèi)同行業(yè)上市公司，贛鋒鋰業(yè)2017年末資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為49.45％、1.62和1.3。

因此，天齊鋰業(yè)認(rèn)為，“本次交易完成后，公司的償債能力仍處于合理水平，不會(huì)導(dǎo)致公司面臨嚴(yán)重流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。”而且，通過(guò)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量和凈利潤(rùn)持續(xù)增加，有利于進(jìn)一步降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。更重要的是，公司如順利通過(guò)在H股上市等融資方式募集資金并償還部分并購(gòu)貸款和境外融資資金，將顯著改善償債能力。

另一關(guān)注焦點(diǎn)在于天齊鋰業(yè)付出了將近20%的溢價(jià)，而且，這種高溢價(jià)的前提是天齊鋰業(yè)并不能通過(guò)這次收購(gòu)獲得SQM的控制權(quán)。

股權(quán)交割后，雖然公司可確保所提名的3個(gè)董事候選人當(dāng)選，但并不合并其財(cái)務(wù)報(bào)表，該股權(quán)將列入長(zhǎng)期股權(quán)投資項(xiàng)目核算投資收益。

對(duì)此，天齊鋰業(yè)6月19日補(bǔ)充披露表示，本次交易通過(guò)多方競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)、協(xié)商談判的方式確定交易價(jià)格。以估值報(bào)告的估值結(jié)論作為定價(jià)依據(jù)在本次交易中不具有可操作性。“盡管公司沒(méi)有以估值結(jié)果作為定價(jià)依據(jù)，但本次交易價(jià)格較估值結(jié)論的溢價(jià)率僅為 6.89%，溢價(jià)幅度不高， 在合理范圍內(nèi)。”

反壟斷調(diào)查不具中止效力

需要指出的是，天齊鋰業(yè)與交易對(duì)方雖然已就該筆收購(gòu)簽訂了合作協(xié)議，但目前仍存在許多變數(shù)，出現(xiàn)了諸多反對(duì)的聲音，特別是在競(jìng)購(gòu)階段就遭遇了智利方面的反壟斷要求。

今年1月，智利生產(chǎn)促進(jìn)委員會(huì)（Corfo）主席表示，作為競(jìng)購(gòu)PotashCorp股份的主要候選人，“美國(guó)雅寶（ALB）和天齊鋰業(yè)都是Talison的合作伙伴，不管兩家公司中的任何一家參股SQM都意味著世界三大鋰業(yè)公司之間將相互關(guān)聯(lián)，占據(jù)全球鋰鹽產(chǎn)量的70%-80%，這離壟斷市場(chǎng)就僅一步之遙了”。

全球鋰資源供應(yīng)高度集中于“四湖三礦”。SQM與ALB、FMC公司被稱(chēng)為鋰供應(yīng)商三巨頭，幾乎壟斷了全球80%的鹵水鋰鹽產(chǎn)量。天齊鋰業(yè)是澳大利亞Talison的控股股東，Talison是目前全球最大的固體鋰精礦擁有者及供應(yīng)商，已開(kāi)采超過(guò)25年。

Corfo提出要求智利前政府反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)FNE對(duì)SQM向中國(guó)企業(yè)出售股權(quán)一事進(jìn)行審查，阻止該行動(dòng)。5月28日，一名智利參議員也就天齊鋰業(yè)公司擬收購(gòu)智利SQM公司24%股份向智利國(guó)家經(jīng)濟(jì)檢察院提起訴訟，請(qǐng)求對(duì)該筆收購(gòu)進(jìn)行調(diào)查。他認(rèn)為這筆收購(gòu)將導(dǎo)致鋰資源世界級(jí)壟斷。

6月16日，天齊鋰業(yè)收到FNE的調(diào)查通知，擬收集必要信息以確認(rèn)或排除本次交易對(duì)自由競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生的負(fù)面影響。

不過(guò)，針對(duì)FNE可能進(jìn)行的調(diào)查，天齊鋰業(yè)也在6月19日晚發(fā)布的重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)報(bào)告書(shū)中新增修訂針對(duì)反壟斷調(diào)查的內(nèi)容，指出根據(jù)智利律師的意見(jiàn)，F(xiàn)NE的調(diào)查對(duì)本次交易不具有中止效力，其調(diào)查不構(gòu)成本次交易的交割先決條件。

特別是在交易計(jì)劃正式公布后，各種反對(duì)聲更浮出水面。而且，除了智利政府方面，在交易計(jì)劃公布后，也遭到了來(lái)自SQM部分股東的反對(duì)。

根據(jù)SQM 2017年年報(bào)，SQM 的主要股東包括以下三個(gè)持股集團(tuán)：Pampa集團(tuán)、Kowa集團(tuán)及Nutrien集團(tuán)，分別持股29.97%、2.12%和32%。

據(jù)美國(guó)證券交易所sec的公開(kāi)信息披露，SQM重要股東之一的Kowa對(duì)天齊鋰業(yè)的收購(gòu)較為反對(duì)，明確要求終止該筆股權(quán)買(mǎi)賣(mài)協(xié)議。

不過(guò)，這些聲音并不能阻止天齊鋰業(yè)在鋰電正極材料產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張的事實(shí)，除了在礦產(chǎn)資源上更進(jìn)一步，其在產(chǎn)能上也有一系列規(guī)劃。

2018年天齊鋰業(yè)將大力推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張，包括遂寧安居2萬(wàn)噸碳酸鋰項(xiàng)目、澳大利亞合計(jì)4.8萬(wàn)噸電池級(jí)單水氫氧化鋰建設(shè)項(xiàng)目、射洪基地和張家港基地持續(xù)實(shí)施技改等項(xiàng)目，加上目前擁有的鋰鹽產(chǎn)能3.4萬(wàn)噸／年，包括0.5萬(wàn)噸氫氧化鋰和2.9萬(wàn)噸碳酸鋰，預(yù)計(jì)到2020年天齊鋰業(yè)鋰鹽產(chǎn)能將超過(guò)10萬(wàn)噸。