今年上半年，鋁品種走勢出乎多數(shù)分析師的預(yù)計(jì)，沒有因?yàn)楦邘齑嬉宦烦袎?，反而?ldquo;俄鋁門”、巴西海德魯氧化鋁減產(chǎn)等多個(gè)突發(fā)事件刺激，價(jià)格頻繁波動(dòng)。對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)來說，這意味著承擔(dān)了更多風(fēng)險(xiǎn)。

近期，記者跟隨上海期貨交易所2018年第三期（鋁）產(chǎn)業(yè)基地培訓(xùn)活動(dòng)走入山東。這是上期所首次與青島證券期貨業(yè)協(xié)會(huì)的合作，培訓(xùn)對(duì)象為青島片區(qū)期貨公司營業(yè)部優(yōu)秀有色分析師和資深從業(yè)人員。通過深入鋁產(chǎn)業(yè)鏈采訪，記者了解到鋁行業(yè)正在通過嘗試套保、期權(quán)等工具，摸索適合企業(yè)自身的產(chǎn)融結(jié)合模式，同時(shí)對(duì)衍生品利用提出了新的需求。

鋁行業(yè)突發(fā)性事件增多 價(jià)格波動(dòng)頻繁

7月中旬，當(dāng)上證報(bào)記者來到位于山東龍口市的南山鋁業(yè)下屬電解鋁公司廠房，看到上百臺(tái)電解槽正在滿負(fù)荷運(yùn)作，冒出的熱氣足以讓人瞬間汗如雨下。電解槽一旁的走廊則堆放著一些用于替換的炭塊組，偌大的廠房里操作工人并不多，生產(chǎn)場景顯得有序而平靜。

然而，背后的市場卻瞬息萬變。相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，從這里產(chǎn)出的電解鋁將被輸送到南山鋁業(yè)后續(xù)的深加工環(huán)節(jié)。由于公司是全產(chǎn)業(yè)鏈化運(yùn)作，這里產(chǎn)出的電解鋁全部用于后續(xù)環(huán)節(jié)使用，對(duì)于鋁價(jià)波動(dòng)的承受力尚可。但從行業(yè)整體來看，當(dāng)前電解鋁價(jià)格再度回落至14000元/噸下方，已有近半企業(yè)處于虧損狀態(tài)，經(jīng)營壓力較大。

盡管上半年全國電解鋁產(chǎn)量為1778.4萬噸，同比下降2.8%，但由于一季度下游需求復(fù)蘇緩慢，導(dǎo)致社會(huì)庫存持續(xù)上漲，截至一季度末社會(huì)庫存達(dá)到226萬噸高位。同時(shí)，今年氧化鋁與炭素產(chǎn)能增產(chǎn)較快，導(dǎo)致電解鋁原料炭素與氧化鋁持續(xù)走低，進(jìn)而影響鋁價(jià)呈現(xiàn)一路下跌態(tài)勢。

二季度峰回路轉(zhuǎn)。先是國內(nèi)出臺(tái)了相關(guān)政策或直接提高電解鋁成本。國際市場上，巴西海德魯工廠因環(huán)保問題導(dǎo)致氧化鋁產(chǎn)能縮半的影響開始發(fā)酵，美國政府對(duì)俄羅斯聯(lián)合鋁業(yè)制裁導(dǎo)致全球氧化鋁電解鋁供應(yīng)急劇緊張，海外氧化鋁MB報(bào)價(jià)持續(xù)大漲，最高達(dá)到800美元/噸，LME鋁價(jià)漲至2700美元/噸。受此推動(dòng)，國內(nèi)鋁價(jià)也從14000元/噸持續(xù)漲至15700元/噸高位。

但在俄鋁制裁延遲等事件性因素消失后，國內(nèi)鋁價(jià)又出現(xiàn)短期暴跌，后雖有所反彈，但去庫存不及預(yù)期，氧化鋁與陽極價(jià)格持續(xù)走低，導(dǎo)致鋁價(jià)又跌回14000元/噸。展望后市，鋁品種分析師認(rèn)為，秋冬季環(huán)保限產(chǎn)等因素或繼續(xù)對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成刺激，行情依然不會(huì)平淡。

魯證期貨有色金屬事業(yè)部研究員杜軍堂認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)在生產(chǎn)技術(shù)和企業(yè)管理上的差異縮小情況下，商品價(jià)格波動(dòng)就成為企業(yè)最主要風(fēng)險(xiǎn)，需要通過銷售管理和庫存管理來規(guī)避跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。目前企業(yè)參與期貨的形式已很豐富，包括企業(yè)開戶進(jìn)行期貨交易、合作套保、點(diǎn)價(jià)交易和場外交易等。

積極試水套保、期權(quán) 仍然存在“痛點(diǎn)”

南山鋁業(yè)電解鋁分公司負(fù)責(zé)人在接受上證報(bào)記者采訪時(shí)透露：“電解鋁貿(mào)易商多年前已經(jīng)開展套期保值交易，目前已經(jīng)運(yùn)作非常成熟。隨著國內(nèi)其他電解鋁企業(yè)逐漸開展期貨套保保值交易，行業(yè)參與期貨程度越來越高，我們公司也逐漸開展了期貨套期保值交易。整體來說，行業(yè)參與期貨的程度將越來越高，加之上期所開設(shè)了標(biāo)準(zhǔn)倉單交易平臺(tái)，今后交割量會(huì)越來越大。”

南山鋁業(yè)期貨部門負(fù)責(zé)人表示，企業(yè)期貨套保是把雙刃劍，發(fā)展套期保值是提高企業(yè)競爭力的重要方式，作為上市公司運(yùn)作更應(yīng)謹(jǐn)慎，切忌投機(jī)，這是根本也是底線。目前鋁業(yè)公司已搭建外部信息渠道，定期參加電解鋁行業(yè)會(huì)議，爭取掌握行業(yè)最新數(shù)據(jù)，并與魯證期貨、中信期貨、中糧期貨(博客,微博)等有產(chǎn)業(yè)背景的期貨公司研究所有較深入業(yè)務(wù)往來。公司逐步建立并完善了企業(yè)套保制度與機(jī)構(gòu)設(shè)置，嘗試摸索出適合自己的套保模式和套保策略。

此外，南山鋁業(yè)電解鋁分公司負(fù)責(zé)人還透露了衍生品運(yùn)用中的“痛點(diǎn)”。相較于黑色與農(nóng)產(chǎn)品等品種期權(quán)交易已經(jīng)相對(duì)成熟和活躍，電解鋁企業(yè)實(shí)際開展期權(quán)套保交易并不多，但后期場外期權(quán)交易在電解鋁上套保權(quán)重會(huì)越來越大，重要的原因是資金使用效率非常高而買方期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)又可控，即便看錯(cuò)也只是損失權(quán)利金。但他認(rèn)為，期權(quán)交易屬于非常規(guī)交易工具，只有在市場出現(xiàn)極度不理性行情時(shí)，它的價(jià)值才會(huì)體現(xiàn)；期權(quán)交易目前費(fèi)用過高，還不能作為常規(guī)性的企業(yè)套保工具。