上周，有色金屬期貨弱勢震蕩，表現(xiàn)最差的品種為鋅，下跌3.66%。滬鋅為何受到空頭青睞？業(yè)內(nèi)人士分析，當(dāng)前鋅市場原料供應(yīng)寬松，需求疲弱壓制價格，加工費維持高位或進一步提振冶煉廠生產(chǎn)積極性，中期鋅價難以明顯走強。

供應(yīng)寬松 加工費維持高位

從宏觀來看，寶城期貨研究指出，由于當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟面下行壓力尚未緩解，短期外部擾動因素減少但市場擔(dān)憂仍存，有色金屬走勢以偏弱運行為主。“在宏觀面偏弱以及供需偏寬松格局下，鋅價短期雖有反彈，但仍運行在下降通道中。”

鋅價弱勢背后，首先是市場對礦端寬松的一致預(yù)期。據(jù)寶城期貨研究數(shù)據(jù)，2018年12月，國內(nèi)鋅礦平均加工費在5100元/噸，較年初低位回升1950元/噸，漲幅61.9%。12月初，進口鋅精礦加工費155美元/噸，較年初上升140美元/噸，漲幅933%，反映出國內(nèi)外鋅礦供應(yīng)出現(xiàn)了較大程度增長。

實際上，自今年年初開始，國內(nèi)鋅冶煉廠便開始頻繁檢修，對鋅礦需求出現(xiàn)減少，而鋅礦供應(yīng)大幅增加，而這樣的局面直接導(dǎo)致的結(jié)果便是鋅礦加工費一再上漲。

從上周鋅精礦市場表現(xiàn)來看，國內(nèi)鋅精礦加工費較前周上漲50元/噸，國內(nèi)鋅精礦（zn>50%）加工費報4850-5100元/噸，進口鋅精礦TC報150美元/噸，冶煉加工費維持高位。

產(chǎn)量增加預(yù)期壓制鋅價

值得注意的是，鋅礦供應(yīng)寬松背景之下加工費的上漲，為冶煉廠改善利潤從而增加產(chǎn)量也埋下伏筆。

國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，10月鋅產(chǎn)量50.1萬噸，同比減少7.6%，環(huán)比上漲9.87%；1-10月產(chǎn)量465.2萬噸，同比減少3.1%,10月精煉鋅產(chǎn)量出現(xiàn)明顯回升。

據(jù)混沌天成期貨分析，冶煉廠在利潤較高的水平下生產(chǎn)積極性較高，預(yù)計接下來產(chǎn)量環(huán)比將繼續(xù)出現(xiàn)回升，但環(huán)保因素限制產(chǎn)能投放，預(yù)計產(chǎn)量釋放較為緩慢。

冶煉廠增產(chǎn)的積極性和鋅礦加工費成正比。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，2019年，隨著全球鋅礦產(chǎn)量進一步釋放，鋅礦加工費已進入到上漲趨勢中。“2019年，需要關(guān)注鋅礦產(chǎn)量增長逐漸傳導(dǎo)至鋅錠產(chǎn)量增加的情況，這就類似于2016-2017年鋅礦供應(yīng)趨緊對鋅錠減產(chǎn)所帶來的傳導(dǎo)效應(yīng)。”寶城期貨研究指出。

需求方面，據(jù)分析，由于宏觀經(jīng)濟未出現(xiàn)明顯改善，終端消費持續(xù)偏弱，有色金屬需求表現(xiàn)一般，市場信心較差。“上周原材料端冷熱卷價格整體都維持弱勢運行局面，北方運輸費用增加，成交持續(xù)走弱。鋅合金、氧化鋅市場消費亦較為冷淡。”混沌天成期貨分析。

展望后市，寶城期貨研究指出，總體上，宏觀面偏弱格局尚未改變，終端需求在中短期內(nèi)難以好轉(zhuǎn)，結(jié)合鋅市產(chǎn)業(yè)面供需寬松，中期滬鋅價格將繼續(xù)承壓。