包鋼股份（600010，SH）上周五（12月21日）公告稱，為進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本，優(yōu)化配置各類資源要素，減少同業(yè)競爭，提高資產(chǎn)使用效率和效益，擬收購北方稀土（600111，SH）庫存稀土礦石、生產(chǎn)廠房、設(shè)備等與稀土選礦有關(guān)的全部實(shí)物資產(chǎn)。

包鋼股份與北方稀土同為包頭鋼鐵（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（以下簡稱包鋼集團(tuán)）下屬上市平臺(tái)。此次擬收購的稀土選廠此前已由包鋼股份租賃使用。交易完成后，北方稀土將無法自產(chǎn)稀土精礦，而包鋼股份將進(jìn)一步穩(wěn)固其稀土產(chǎn)品加工原料生產(chǎn)能力。包鋼股份人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，此次交易完成后，包鋼股份與北方稀土不再存在同業(yè)競爭。

同業(yè)競爭的問題解決了，但是北方稀土的財(cái)務(wù)健康狀況因大量采購稀土精礦有所下滑。12月21日，記者撥打北方稀土董秘辦公室公開電話，但電話無人接聽。前述包鋼股份人士表示，因歷史原因，北方稀土與包鋼股份間有大量關(guān)聯(lián)交易。另外，稀土價(jià)格目前處于相對(duì)較低的位置，業(yè)內(nèi)在稀土價(jià)格低位時(shí)增加庫存是常見的現(xiàn)象。

從租到買避免同業(yè)競爭

包鋼股份披露，本次交易標(biāo)的為北方稀土選礦生產(chǎn)庫存的549.48萬噸稀土礦石，以及北方稀土稀選廠、白云博宇分公司的房屋建筑物、機(jī)器設(shè)備和材料備件。本次交易資產(chǎn)的賬面價(jià)值為8.45億元，評(píng)估值為12.03億元，評(píng)估增值率42.39%。

包鋼股份及北方稀土同意以評(píng)估值作為交易總價(jià)，并約定2018年12月31日前以現(xiàn)金、銀行承兌匯票或債權(quán)抵頂?shù)确绞酵瓿蓛r(jià)款支付。

本次交易資產(chǎn)此前已經(jīng)為包鋼股份所用。為擴(kuò)大稀土精礦生產(chǎn)能力，包鋼股份董事會(huì)2018年3月通過了租賃北方稀土稀選廠廠房、設(shè)備的議案，年租金為840萬元，租期1年。

“為進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本，優(yōu)化配置各類資源要素，減少同業(yè)競爭，提高資產(chǎn)使用效率和效益，公司擬收購北方稀土庫存稀土礦石、生產(chǎn)廠房、設(shè)備等與稀土選礦有關(guān)的全部實(shí)物資產(chǎn)。”包鋼股份在公告中表示。

包鋼股份與北方稀土同為包鋼集團(tuán)子公司，二者定位并不相同，但在稀土業(yè)務(wù)上有交叉。“根據(jù)集團(tuán)規(guī)劃，包鋼股份擁有集團(tuán)稀土資源的開發(fā)權(quán)，生產(chǎn)稀土精礦并提供給北方稀土，北方稀土利用稀土資源，進(jìn)行冶煉分離和稀土應(yīng)用。”包鋼集團(tuán)今年8月曾向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者回應(yīng)稱。

前述包鋼股份人士介紹，2018年3月前在稀土精礦業(yè)務(wù)領(lǐng)域，包鋼股份與北方稀土均有涉足，存在一定的同業(yè)競爭，而此次交易后，二者將不存在同業(yè)競爭，稀土精礦的生產(chǎn)全由包鋼股份承擔(dān)，而以稀土精礦產(chǎn)品為界，包鋼股份與北方稀土互為上下游。

值得一提的是，包鋼股份此前專營鋼鐵業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型始于2015年，包鋼股份定增298億元收購并開發(fā)利用一座價(jià)值百億的稀土尾礦庫資源，2018年是定增項(xiàng)目業(yè)績承諾期的最后一年。業(yè)績承諾期內(nèi)，不論是稀土礦漿還是稀土精礦，絕大部分都由北方稀土接收，這也使得包鋼股份順利完成兩年的業(yè)績承諾，今年的業(yè)績承諾預(yù)計(jì)也將順利完成。

關(guān)聯(lián)交易擠壓北方稀土現(xiàn)金流

“根據(jù)包鋼集團(tuán)的戰(zhàn)略規(guī)劃，為了保護(hù)北方稀土在行業(yè)中的龍頭地位，公司向北方稀土排他性供應(yīng)稀土精礦。稀土精礦的價(jià)格主要參照碳酸稀土市場價(jià)，扣除制造費(fèi)用，考慮收得率等因素加以確定。”包鋼股份在上證e互動(dòng)中回應(yīng)投資者疑問時(shí)表示。

包鋼股份將與北方稀土的關(guān)聯(lián)交易解釋為保護(hù)北方稀土在行業(yè)中的龍頭地位。但在2015年年報(bào)中，北方稀土曾闡述其經(jīng)營模式為：依靠控股股東包鋼集團(tuán)所掌控的白云鄂博稀土資源優(yōu)勢，采購控股股東及其下屬企業(yè)的稀土礦漿生產(chǎn)稀土精礦。

這意味著，北方稀土曾擁有從生產(chǎn)到開發(fā)的全產(chǎn)業(yè)鏈，但如今卻不得不在生產(chǎn)原料上倚仗包鋼股份，這給北方稀土帶來了不小的財(cái)務(wù)壓力。

北方稀土2018年三季報(bào)顯示，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款期末較期初增長137.15%，變動(dòng)原因?yàn)?ldquo;應(yīng)付稀土精礦款比年初增加”。另外，北方稀土今年的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額下滑速度較快，北方稀土2018年上半年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)7.61億元，較2017年同期下滑8.52億元，2018年上半年較2016年同期下滑14.07億元，而原因則是“購買稀土精礦支出同比增加”。

另一方面，北方稀土的存貨持續(xù)增加。2018年三季報(bào)顯示，因稀土精礦庫存比年初增加，存貨上漲32.89%。而2017年末的存貨已較2016年末增加41.79%。

對(duì)于與包鋼股份間的關(guān)聯(lián)交易是否會(huì)帶來較大財(cái)務(wù)壓力，北方稀土一直未予回應(yīng)。值得注意的是，北方稀土10月20日公告稱，擬向控股股東包鋼集團(tuán)申請總額度不超過30億元的借款，以“補(bǔ)充公司運(yùn)營資金，為公司高速度、高質(zhì)量發(fā)展提供資金保障”。

包鋼股份人士表示，由于歷史原因，公司與北方稀土間的關(guān)聯(lián)交易難以避免。“我們有大量的關(guān)聯(lián)交易，因?yàn)樯a(chǎn)廠都是在一起建設(shè)的，這是歷史形成的，未來恐怕也不能解除。”上述包鋼股份人士稱。

而對(duì)于大量購入稀土精礦使得北方稀土存貨大幅上漲、現(xiàn)金流趨緊，前述包鋼股份人士表示，稀土行業(yè)是資源控制型行業(yè)，作為稀有金屬行業(yè)中的一種行業(yè)波動(dòng)本就較大，企業(yè)在低價(jià)位的時(shí)候增加庫存是常見的現(xiàn)象。

“歷史上北方稀土曾有稀土精礦儲(chǔ)備計(jì)劃，由于環(huán)保的壓力，北方稀土曾有幾年稀土精礦生產(chǎn)停滯，但是其氧化物分離業(yè)務(wù)沒有停止，原因就是之前的儲(chǔ)備。”該人士認(rèn)為，包鋼股份提供的稀土精礦價(jià)格相對(duì)較低，目前稀土價(jià)格處于行業(yè)周期的較低位，增加庫存符合邏輯。