臨近年底，有色板塊下游需求逐步放緩，但國(guó)際宏觀氛圍依然不穩(wěn)定，最為應(yīng)用最廣泛的有色金屬，“銅博士”受宏觀氛圍的影響更加明顯。就鋁而言，由于全球有一般的電解鋁產(chǎn)量和消費(fèi)量均集中在中國(guó)，國(guó)內(nèi)電解鋁的供應(yīng)穩(wěn)定，而且目前電解鋁企業(yè)大面積虧損，成本端支撐顯現(xiàn)，鋁價(jià)下行空間或不大。

銅：基本面穩(wěn)定，但受宏觀氛圍影響明顯

從銅市基本面來(lái)看，目前基本面表現(xiàn)穩(wěn)定。庫(kù)存方面，截至12月24日，三大交易所庫(kù)存總和為277639噸，處于近5年的第二低位。而從需求端來(lái)看，車(chē)市方面，11月，我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量為249.84萬(wàn)輛，月環(huán)比增加16.4萬(wàn)輛或7.02%，同比下降-18.89%，增速比去年同期下降21.2個(gè)百分點(diǎn)。1-11月我國(guó)汽車(chē)?yán)塾?jì)產(chǎn)量為2532.52萬(wàn)輛，同比減少-2.59%，累計(jì)同比增速比去年下降6.47個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)方面，1-11月，房屋竣工面積為66855.7354萬(wàn)平方米，同比減少12.30%，同比增速比1-10月提高0.00個(gè)百分點(diǎn)。比去年同期同比增速下降11.3個(gè)百分點(diǎn)。而且目前臨近年底，下游企業(yè)開(kāi)工陸續(xù)放緩，需求端難有亮眼表現(xiàn)，利空銅價(jià)。

除了基本面因素以外，國(guó)際宏觀氛圍近期也對(duì)銅價(jià)造成明顯影響。最近，原油暴跌，令大宗商品承壓，銅價(jià)也難以避免。另外，美國(guó)股市持續(xù)走弱，道指年度跌幅接近10%。雖然中美貿(mào)易摩擦告一段落，但是美國(guó)國(guó)內(nèi)政治氛圍并不穩(wěn)定。為尋求眾議院同意移民墻撥款，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布政府關(guān)門(mén)，并表示如果民主黨不同意撥款，政府將不開(kāi)門(mén)。另外，由于美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)視特朗普要求，按照計(jì)劃加息，令美國(guó)股市走弱，有消息稱傳特朗普因此大為光火，原本打算解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，但因權(quán)力限制無(wú)法實(shí)現(xiàn)，現(xiàn)又打算解雇財(cái)務(wù)部長(zhǎng)姆努欽。美國(guó)政府的諸多行為將對(duì)美國(guó)市場(chǎng)情緒造成打擊，而全球最大的經(jīng)濟(jì)體股市表現(xiàn)不佳，必然會(huì)波及到其他市場(chǎng)，由于銅是有色金屬中金融屬性最強(qiáng)的品種，容易受到宏觀氛圍的影響，如果國(guó)際宏觀有風(fēng)吹草動(dòng)，就會(huì)反映到銅價(jià)上來(lái)。

鋁市：成本支撐明顯，受宏觀氛圍影響較弱

相較銅而言，滬鋁價(jià)格表現(xiàn)穩(wěn)定，目前處于低位震蕩態(tài)勢(shì)。從生產(chǎn)成本端來(lái)看，目前電解鋁生產(chǎn)平均成本為14378.55元/噸，平均虧損753.55元/噸，去年平均虧損為406.487元/噸。據(jù)安泰科了解，2018年12月21日，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)在廣西南寧召開(kāi)部分電解鋁骨干企業(yè)座談會(huì)，就當(dāng)前國(guó)內(nèi)外氧化鋁、電解鋁行業(yè)形勢(shì)，未來(lái)鋁消費(fèi)發(fā)展趨勢(shì)等方面展開(kāi)研討。中鋁集團(tuán)、中國(guó)宏橋、信發(fā)集團(tuán)、杭州錦江集團(tuán)、東方希望等20家骨干電解鋁企業(yè)參加了座談會(huì)。參會(huì)代表反映，當(dāng)前國(guó)內(nèi)鋁價(jià)已經(jīng)觸及行業(yè)平均現(xiàn)金成本線，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力接近極限，甚至超過(guò)2015年四季度最差水平。未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)國(guó)內(nèi)擬停產(chǎn)規(guī)?；?qū)⒊^(guò)80萬(wàn)噸/年。后期依然會(huì)有企業(yè)減產(chǎn)，鋁市供應(yīng)端的壓力或進(jìn)一步減弱，生產(chǎn)成本可能會(huì)為鋁價(jià)提供一定的支撐。

從需求端來(lái)看，雖然車(chē)市、房市數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不亮眼，但是鋁型材的出口數(shù)據(jù)卻可圈可點(diǎn)。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，11月，我國(guó)未段扎的鋁及鋁材出口量為54萬(wàn)噸，比上個(gè)月增加6噸，同比增加42.10%，同比增速比去年提高42.6個(gè)百分點(diǎn)。1-11月我國(guó)未段扎的鋁及鋁材累計(jì)出口量為527萬(wàn)噸，同比增加21.10%，同比增速比去年提高17.4個(gè)百分點(diǎn)。因此，從需求端來(lái)看，鋁市的需求并沒(méi)有想象中的差。

從庫(kù)存方面來(lái)看，截至12月25日，上海期貨交易所期貨庫(kù)存為520911萬(wàn)噸，2017年同期庫(kù)存為703795萬(wàn)噸。當(dāng)前庫(kù)存處于5年同期的第2高位。社會(huì)庫(kù)存方面，截至2018年12月24日，上海有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的社會(huì)庫(kù)存為138.7萬(wàn)噸，去年同期為185.4萬(wàn)噸。從絕對(duì)水平來(lái)看，雖然國(guó)內(nèi)的鋁市庫(kù)存依然處于高位，但是，由于目前電解鋁企業(yè)虧損嚴(yán)重，疊加出口持續(xù)向好，后續(xù)鋁市庫(kù)存可能繼續(xù)去庫(kù)存，這對(duì)鋁價(jià)來(lái)說(shuō)也是利好。

就金屬屬性而言，鋁的屬性要弱于銅，因此，鋁價(jià)對(duì)宏觀消息的反應(yīng)沒(méi)有銅敏感，更多的是受其自身基本面的影響。

總上所述，雖然車(chē)市、房市表現(xiàn)平淡，但是鋁型材出口依然表現(xiàn)亮眼，鋁市需求相對(duì)銅市需求要好，而且目前電解鋁企業(yè)處于深度虧損狀態(tài)，電解鋁成本支撐比較明顯。從宏觀方面來(lái)看，近期國(guó)際宏觀氛圍偏空，對(duì)銅價(jià)的影響可能較大，而鋁價(jià)受?chē)?guó)際宏觀氛圍的影響較小，因此，建議考慮多鋁空銅的跨品種套利。