一、市場(chǎng)評(píng)述

近期錫價(jià)不斷攀升，且仍有走強(qiáng)的預(yù)期。倫錫漲幅較大，美聯(lián)儲(chǔ)加息或放緩，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)近期放出鴿派信號(hào)，美元指數(shù)應(yīng)聲大跌，在美元走弱的支撐下隔夜倫錫一路震蕩上揚(yáng)。隨后因中美貿(mào)易談判，市場(chǎng)預(yù)期全球兩個(gè)最大經(jīng)濟(jì)體緊張關(guān)系將得到緩和，樂(lè)觀情緒促使投資者降低避險(xiǎn)押注，美元大跌支撐倫錫突破20000美元/噸大關(guān)。同時(shí)，倫錫表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)與庫(kù)存的大幅下降也不無(wú)關(guān)系。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格上行，精錫產(chǎn)量持續(xù)偏低水平，加之1月中旬個(gè)舊地區(qū)選礦廠關(guān)閉在即，市場(chǎng)對(duì)此存在一定供應(yīng)或?qū)⑹站o的預(yù)期，貿(mào)易商逢高出小牌貨源積極，但下游市場(chǎng)買漲心理不強(qiáng)，維持剛需。

二、影響因素

上游：錫精礦價(jià)格上漲。緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯，仍然對(duì)精礦價(jià)格有所支撐，且因倫錫不斷走強(qiáng)的提振，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)心態(tài)好轉(zhuǎn)，加之1月中旬個(gè)舊地區(qū)選礦廠關(guān)閉在即，市場(chǎng)對(duì)此存在一定供應(yīng)或?qū)⑹站o的預(yù)期，受此支撐，國(guó)內(nèi)錫精礦價(jià)格有所上調(diào)。

錫錠：國(guó)內(nèi)錫錠價(jià)格上漲。倫錫市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)上行，突破20000美元關(guān)口，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)提振強(qiáng)烈，滬錫在強(qiáng)勁外盤的指引之下，重心繼續(xù)揚(yáng)升，進(jìn)而拉動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)，不過(guò)現(xiàn)貨下游市場(chǎng)買漲心態(tài)不強(qiáng)，僅剛需補(bǔ)庫(kù)為主，因此現(xiàn)貨漲幅并不大。

庫(kù)存：倫錫成交量有一定增長(zhǎng)，庫(kù)存繼續(xù)大幅下降。截止1月11日倫錫庫(kù)存量為1440噸，較上周同期下降165噸，跌幅10.28%。

短期來(lái)看，緬甸礦產(chǎn)量以及品位的下降是確立的，且未來(lái)難有改善，高品位錫礦出口量將持續(xù)減少，春節(jié)前市場(chǎng)仍將延續(xù)進(jìn)口礦偏緊的局面，疊加原料供應(yīng)趨緊，后續(xù)錫錠產(chǎn)量下滑的核心邏輯還是在于礦的減少，去年底的環(huán)保政策將壓縮云南個(gè)舊地區(qū)的選礦產(chǎn)能，影響部分小企業(yè)的原料供應(yīng)，間接導(dǎo)致這部分冶煉產(chǎn)量出現(xiàn)下降。

短期來(lái)看，緬甸礦產(chǎn)量以及品位的下降是確立的，且未來(lái)難有改善，高品位錫礦出口量將持續(xù)減少，春節(jié)前市場(chǎng)仍將延續(xù)進(jìn)口礦偏緊的局面，疊加原料供應(yīng)趨緊，后續(xù)錫錠產(chǎn)量下滑的核心邏輯還是在于礦的減少，去年底的環(huán)保政策將壓縮云南個(gè)舊地區(qū)的選礦產(chǎn)能，影響部分小企業(yè)的原料供應(yīng)，間接導(dǎo)致這部分冶煉產(chǎn)量出現(xiàn)下降。

下游節(jié)前需求延續(xù)清淡，生產(chǎn)多依賴現(xiàn)有庫(kù)存。企業(yè)庫(kù)存在經(jīng)歷了前期停產(chǎn)期的消耗后，出現(xiàn)了比較明顯的下降，但之前的高價(jià)位壓制了下游采購(gòu)積極性，逢低采購(gòu)者增多，且臨近春節(jié)，存在部分節(jié)前補(bǔ)貨的需求，短期有望提振錫價(jià)，但消費(fèi)大幅改善的可能性并不大，需求端對(duì)基本面支撐較為有限。

三、后市預(yù)測(cè)

后期來(lái)看，倫錫表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，庫(kù)存處在低位對(duì)價(jià)格上行提供了強(qiáng)勁動(dòng)能，且目前印尼政府禁止私有冶煉廠進(jìn)行錫錠出口，同時(shí)勘探活動(dòng)也被停止，只有印尼國(guó)有企業(yè)天馬公司可以出口錫錠，現(xiàn)貨供應(yīng)收緊的預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，而國(guó)內(nèi)1月中旬個(gè)舊地區(qū)選礦廠關(guān)閉在即，市場(chǎng)對(duì)此存在一定供應(yīng)或?qū)⑹站o的預(yù)期，錫價(jià)有望保持強(qiáng)勢(shì)。

需要注意的是，相較于倫錫，滬錫漲幅有限，一方面由于人民幣匯率連漲最低至6.74，另一方面是春節(jié)期間補(bǔ)庫(kù)消費(fèi)欲望有限，國(guó)內(nèi)對(duì)錫價(jià)連漲的反應(yīng)速度相對(duì)較慢。根據(jù)我們此前調(diào)研了解，因?yàn)槠贩N相對(duì)較小，LME錫實(shí)際存在大戶坐莊的現(xiàn)象，因而我們認(rèn)為外盤不無(wú)繼續(xù)炒作向上的可能。而國(guó)內(nèi)方面一旦人民幣匯率確認(rèn)下滑，將進(jìn)一步助推國(guó)內(nèi)錫價(jià)上漲抬升滬論價(jià)差，從這一角度看，我們認(rèn)為錫價(jià)仍可繼續(xù)追漲，倫錫有望上至20800-21000美元/噸，對(duì)應(yīng)滬錫或?qū)⒅胤?50000元/噸關(guān)口。