春節(jié)假期期間，倫鋅因庫(kù)存極低且且注銷(xiāo)倉(cāng)單占比較高而走強(qiáng)。春節(jié)假期結(jié)束后，企業(yè)將陸續(xù)開(kāi)工，鋅市下游將迎來(lái)季節(jié)性開(kāi)工旺季，需求端有望回暖，而且境內(nèi)外庫(kù)存均處于低位，利好鋅價(jià)，但國(guó)際宏觀氛圍并未明顯回暖。在消費(fèi)旺季即將來(lái)臨，宏觀氛圍尚不確定的情況下，滬鋅或呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)。

政策因素令冶煉廠難以充分釋放產(chǎn)能

2019年1月，北方鋅精礦加工費(fèi)為6275.00元/噸，較上月上漲958.33元/噸。2018年同期北方鋅精礦加工費(fèi)均值為3500.00元/噸。南方鋅精礦加工費(fèi)為5550.00元/噸，較上月上漲830.00元/噸。2018年同期南方鋅精礦加工費(fèi)均值為3225.00元/噸。進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)為205.00美元/噸，較上月上漲48.33美元/噸。2018年進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)均值為15.00美元/噸。本月進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)均值處于5年同期的最高位。境內(nèi)外加工費(fèi)明顯高于去年同期，表明鋅精礦供應(yīng)增加明顯，利空鋅價(jià)。另外，鋅精礦加工費(fèi)上漲，令冶煉廠利潤(rùn)水平明顯改善。據(jù)估算，精煉鋅冶煉廠利潤(rùn)為2930.89元/噸，較上月上漲628.84元/噸。2018年同期鍍鋅廠利潤(rùn)均值為1278.36元/噸。雖然練場(chǎng)利潤(rùn)明顯改觀，但環(huán)保檢查依然嚴(yán)格，煉廠產(chǎn)能短期難以充分釋放。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2018年12月，我國(guó)精煉鋅產(chǎn)量為50.9萬(wàn)噸，同比下降1.70%，同比增速比去年下降9.00個(gè)百分點(diǎn)。1-12月，我國(guó)精煉鋅累計(jì)產(chǎn)量為568.1萬(wàn)噸，同比下降8.67%，累計(jì)同比增速比去年同期下降7.82個(gè)百分點(diǎn)。從數(shù)據(jù)可以看出，雖然鋅精礦的供應(yīng)已經(jīng)逐步充足，但由于環(huán)保政策等其它因素的影響，國(guó)內(nèi)精煉鋅的產(chǎn)量并未出現(xiàn)明顯的增加，短期來(lái)看，利好鋅價(jià)。

境內(nèi)外庫(kù)存偏低，或?qū)︿\價(jià)有所支撐

截至2月1日，LME鋅庫(kù)存為113425噸，去年同期庫(kù)存為172575噸。當(dāng)前庫(kù)存處于5年同期的最低位。LME鋅注銷(xiāo)倉(cāng)單為55825噸，注銷(xiāo)倉(cāng)單占比為49.22%，占比較高，表明外盤(pán)庫(kù)存還有下降的可能。國(guó)內(nèi)庫(kù)存也處于低位。截至2月1日,上期所庫(kù)存小計(jì)為46931噸，去年同期庫(kù)存小計(jì)為94769噸。期貨庫(kù)存為3339噸。去年同期期貨庫(kù)存為13589噸。另外，2018年12月份鍍鋅板庫(kù)存為38.19萬(wàn)噸，處于5年同期低點(diǎn)。綜合來(lái)看，境內(nèi)外庫(kù)存依然處于低位，將對(duì)鋅價(jià)有所支撐。

年后開(kāi)工旺季將至，但國(guó)際宏觀氛圍依然不穩(wěn)定

節(jié)前政府出臺(tái)一系列基建刺激計(jì)劃，在春節(jié)假期結(jié)束后，下游行業(yè)將逐步進(jìn)入開(kāi)工旺季，鋅市場(chǎng)需求有望回暖。但值得注意的是，國(guó)際宏觀氛圍依然不穩(wěn)定。2月2日，美正式暫停履行《中導(dǎo)條約》義務(wù)，開(kāi)始啟動(dòng)退約程序。隨后俄羅斯也暫停履行《中導(dǎo)條約》義務(wù)。另外市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)頂?shù)念A(yù)期亦在逐步增強(qiáng)。國(guó)際宏觀局勢(shì)難言穩(wěn)定，將對(duì)鋅價(jià)造成利空影響。

綜上所述，雖然國(guó)際宏觀局勢(shì)依然風(fēng)起云涌，但消費(fèi)旺季即將來(lái)臨，將提振鋅價(jià)，在基本面回暖和外盤(pán)的提振下，滬鋅或?qū)⒊尸F(xiàn)震蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)，運(yùn)行區(qū)間22000-23000。建議關(guān)注宏觀消息對(duì)鋅價(jià)造成的影響。