年以來國內期貨和金融市場均出現了大幅上漲行情。從背景上看，這一輪上行的起點對應美聯儲態(tài)度轉向全面鴿派，以及歐洲央行推遲加息、中國人民銀行降準等全球央行的一系列寬松操作之下，全球和國內流動性環(huán)境的改善與恢復。同時在上漲過程中，部分經濟數據出現改善，尤其是企業(yè)融資數據出現明顯上升，預示著企業(yè)去杠桿結束和未來需求可能的企穩(wěn)，市場信心因此得到明顯改善。而中美貿易談判接近達成協議，政治風險的水平明顯下降，也是市場風險偏好開始回升的原因之一。此外近期一系列政策，包括資本市場減稅降費，國家領導人談話鼓勵資本市場發(fā)展等，也體現出決策層對穩(wěn)定市場的信心。

除了宏觀的利好刺激外，各品種均有各自的利好預期，分品種來看：

銅：供應端再現干擾，銅價仍有上行空間。印尼自由港銅精礦出口許可證到期，暫未獲得新的出口許可證，預計2019年印尼銅精礦出口預計減少100萬噸至20萬噸。嘉能可（Glencore）計劃在其剛果最大的銅鈷礦之一Mutanda礦場削減產量，秘魯Nueva Fuerabamba土著社區(qū)封鎖了中國五礦旗下秘魯Las Bambas銅礦通往港口的道路。韋丹塔旗下印度最大冶煉廠復產受阻，該長年產銅40萬噸。除此之外，今年上半年全球冶煉產能檢修集中，影響廣泛。智利國家銅業(yè)1月31日表示，智利Chuquicamata和Salvador礦山所屬冶煉廠將延長檢修時間，預計最晚可能要到3月底才能恢復正常供應，預計影響產量21.8萬噸，高于此前預計的6.15萬噸。據百川統計上半年國內冶煉廠檢修預計影響產量9.1萬噸，國外影響產量27.51萬噸。需求端對銅價尚無明顯支撐，但隨著下游消費逐漸走強，疊加全球顯現庫存明顯低于去年同期水平，冶煉廠集中檢修，今年去庫存或較往年加快，銅價或將繼續(xù)走強。

鋁：近期滬鋁突破震蕩空間連續(xù)走強，面對節(jié)后宏觀環(huán)境的變化，不論從電解鋁行業(yè)的上游供給還是下游消費來看，都形成了一定的利好刺激。在消化了假日期間外盤下跌的風險因素后，滬鋁開始蓄力上沖。上游受環(huán)保影響以及氧化鋁價格的企穩(wěn)等因素，挺價意愿較為強烈，并且減產停產也在逐漸增加，再疊加上新開工產能不及預期，為鋁價提供了一定支撐。宏觀方面中美貿易談判的利好頻傳外加以美聯儲為首的各大經濟體央行的放緩收緊，給股市以及商品市場帶來一定程度提振。目前帶動盤面的因素也已經更多的傾向于宏觀面，而在兩會以后，這一情形將有所變化。屆時行情走勢將要回歸基本面主導，建議短期多單繼續(xù)持有，關注3月逢高轉空的機會。

鋅：鋅春節(jié)過后漲勢略微放緩，不過考慮節(jié)前的連陽鋅價上漲總量較高，除宏觀利多因素外核心推動力還是國內鋅錠貨源比較緊張。2019年國內冶煉廠的利潤將大規(guī)模釋放，最核心的指標是鋅精礦加工費，2月中旬國內平均加工費上浮至6200元/噸，意味著絕大多數冶煉廠只要生產就不會虧損。加工費的過快上漲表明了國內冶煉總產能還是較低的狀況，累庫速度緩慢，鋅價短線下調空間有限。截止2月25號，前期的宏觀利多信號釋放完畢，如果沒有新的政策刺激會維持在當前位置進行寬幅調整，但是不排除3月3日、3月5日召開的兩會給予降增值稅等新的利好，也不否認貿易談判有后續(xù)摩擦的可能性，不確定風險仍然存在。預計3月份滬鋅主力合約波動區(qū)間21300-23000元/噸。

鉛：政策壓力增大，鉛價易跌難漲。整體來看，鉛可能是2019年以來國內表現最弱的有色品種，我們認為這種弱勢將延續(xù)下去，政策層面的不支持是長線空鉛的最大理由。國內移動通信建設加快，但是鐵塔公司決定新增信道全部用鋰電池，鉛蓄電池僅進行梯次處理，鉛消費鮮有增長，對鉛的政策壓力導向不言而喻。鉛下游的摩托車、低俗四輪車均陷入增長陷阱，潛在的增長潛力較為有限。RoHS會議推遲，目前沒有最新時間，但仍不排除歐盟后續(xù)可能的不利政策，國內出于環(huán)保驗收可能在政策壓力上加注。外盤鉛價偏高，全球整體庫存偏低，后續(xù)鉛下跌的先行指標預計是國外鉛市場的累庫存。預計3月內盤鉛價16000-17300元/噸，風險點為兩會超預期的政策變動。

錫：進入2月以來，倫錫市場走勢火爆，價格不斷上行，整體區(qū)間在20700-21700美元/噸之間，大幅高于1月水平。國內市場，受強勁外盤的提振，及國內外供應趨緊的影響，滬錫價格整體呈現震蕩走高的態(tài)勢，幾度突破150000元/噸。今日錫價大漲主因銀漫礦業(yè)事故增添錫礦供應收緊預期約6000噸/年，對國內的影響較大，國內外的庫存低位也是我們持續(xù)看多錫價的主要理由，后期來看，錫基本面利好情況猶在，不過近期中美貿易談判及印尼出口的恢復，也為錫市場走勢帶來變數，短期國內錫市場走勢或將繼續(xù)維持高位震蕩。預計倫錫價格在21500- 22000美元/噸左右；滬錫價格在149000- 1540000元/噸左右。

鎳：鎳價春節(jié)短期調整后，繼續(xù)積極反彈，漲至去年十月高位。當前倫鎳回到13000美元上方偏強運行，前期高點附近仍呈現壓力。宏觀因素與有色基本面共振提振鎳偏強運行，但后期仍需看具體需求落地。從供需面來看，由于持續(xù)的內外盤倒掛，未形成有利的進口利潤機會，國內電解鎳庫存趨緊運行，庫存下滑。而此前市場預期的國內外鎳鐵產能2019年會呈現較大量的增長，但目前來看，產能投放節(jié)奏也不及預期，因此市場在春節(jié)前后呈現出一定的鎳鐵供應偏緊情況，此外，國內鎳鐵主產區(qū)內蒙今年限電也可能由此前的3月延長至4-5月，這令市場擔憂鎳鐵量的供應，不過也需要看具體實施情況，如果按歷史限電來看，實際產量影響可能較為有限。沿海鎳鐵新產能釋放仍在逐漸進行中，國外印尼新產能本月末預期也會有新產能投產，因此鎳鐵的總體供應還是在趨于改善之中。

不銹鋼產能節(jié)后累庫，高于往年同期不過會有結構性短缺，今年開工普遍較晚在十五后逐漸展開，真實需求情況暫未見過度火爆，但不銹鋼價格已經呈現回升，后期需要關注下游實際需求的變化，如果按照以往年份規(guī)律來看，累庫周期帶來的供應改善和節(jié)后一輪備貨后仍易令鎳價呈現調整。因此，需要注意，在宏觀利多近期普遍兌現和釋放之后，隨著新產能釋放逐漸引發(fā)的供應端改善也將會繼續(xù)發(fā)生，由于國內刺激政策仍可能會有一定作用顯效時間，不銹鋼終端需求仍可能會給鎳回升帶來一定的擾動，前期快速上漲后，近期鎳價繼續(xù)拉升的動力可能已經有所不足，需要進一步的驅動顯現。倫鎳前高位置呈現壓力，國內近期可能會在10-10.5萬噸間震蕩波動。暫時可能高位整理反復，新多不宜過度追漲，低位多單在漲勢衰減也可考慮減倉