前期，滬鎳在漲至106000元/噸一線后回落，近期跌勢(shì)加劇。考慮到不銹鋼加工利潤(rùn)低迷，鎳價(jià)在目前位置上依然有較大的壓力，短期或?qū)⒗^續(xù)回調(diào)，中期則仍以寬幅振蕩為主。

短期投產(chǎn)不足 鎳鐵供應(yīng)偏緊

鎳鐵方面，目前山東臨沂鑫海投產(chǎn)進(jìn)度較好，上半年之前預(yù)計(jì)投產(chǎn)8臺(tái)礦熱爐，但后期國(guó)內(nèi)其他企業(yè)投產(chǎn)不足，僅揚(yáng)州一川和光大冶金在4月可能有少量投產(chǎn)，直至7月方有新產(chǎn)能投產(chǎn)。

受供應(yīng)增量不足影響，國(guó)內(nèi)高鎳鐵價(jià)格上半年維持穩(wěn)步增長(zhǎng)，在3月上旬達(dá)到高點(diǎn)，報(bào)價(jià)區(qū)間在1035—1055元/鎳。相比本輪電解鎳價(jià)格的快速回落，高鎳鐵報(bào)價(jià)一度比較堅(jiān)挺，但近幾個(gè)交易日同樣開始加速下跌，截至本周一報(bào)價(jià)已經(jīng)下滑至1005—1025元/鎳。

盡管鎳金屬價(jià)格近期回落，但對(duì)下游不銹鋼企業(yè)來說，前期的成本壓力也僅是稍有緩解，不銹鋼加工利潤(rùn)依舊徘徊在近兩年低位?？紤]到今年鎳金屬的整體供應(yīng)增速預(yù)計(jì)高于不銹鋼產(chǎn)量增速，盡管有短期錯(cuò)配因素的干擾，但我們認(rèn)為不銹鋼的加工利潤(rùn)繼續(xù)向下的可能性在降低。因此，在目前不銹鋼價(jià)格偏弱運(yùn)行的局面下，鎳金屬價(jià)格下行壓力依然較大。

原料價(jià)格穩(wěn)定 鎳鐵繼續(xù)增產(chǎn)

鐵礦石方面，一季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口鐵礦石價(jià)格穩(wěn)中有升，供應(yīng)稍顯緊張，但后期隨著菲律賓出口恢復(fù)的預(yù)期較強(qiáng)，鐵礦石價(jià)格預(yù)計(jì)難以進(jìn)一步提升。3月以來，菲律賓蘇里高地區(qū)部分鎳礦山已恢復(fù)出貨。據(jù)鐵合金在線數(shù)據(jù)，目前鎳含量在0.9%的礦石CIF價(jià)格為23美元/濕噸，較雨季之前主流價(jià)格基本持平，但較出貨末期價(jià)格有所下調(diào)。

目前國(guó)內(nèi)主要產(chǎn)區(qū)鎳鐵加工利潤(rùn)處于較好水平，成本優(yōu)勢(shì)地區(qū)的利潤(rùn)率接近30%，大部分產(chǎn)能利潤(rùn)率集中在10%—20%，因此后期產(chǎn)業(yè)投產(chǎn)意愿較強(qiáng)，產(chǎn)量增長(zhǎng)預(yù)期不變。

下游消費(fèi)偏弱 上行動(dòng)力不足

春節(jié)后鎳下游需求基本平穩(wěn)，但未見明顯復(fù)蘇。據(jù)“我要不銹鋼網(wǎng)”統(tǒng)計(jì)，2019年3月上旬無錫地區(qū)不銹鋼樣本庫(kù)存量為27.22萬(wàn)噸，環(huán)比2月下旬增加0.82萬(wàn)噸，增幅3.09%。受供應(yīng)偏緊影響，鎳金屬交易商在產(chǎn)業(yè)鏈中的議價(jià)能力較強(qiáng)，不銹鋼利潤(rùn)受到擠壓。但目前隨著不銹鋼廠的利潤(rùn)再度走低，鎳和鎳鐵冶煉企業(yè)降價(jià)銷售的壓力在加大。

對(duì)于鎳金屬來說，下游產(chǎn)品價(jià)格疲軟必將拖累其價(jià)格。在不銹鋼價(jià)格偏弱運(yùn)行的情況下，鋼廠會(huì)要求以更便宜的價(jià)格采購(gòu)鎳鐵和電解鎳原料，但考慮到目前鎳鐵現(xiàn)貨供應(yīng)相對(duì)偏緊，鎳鐵廠家此前堅(jiān)持不降價(jià)也可以理解。目前來看，雙方的拉鋸將隨著鎳價(jià)的振蕩持續(xù)進(jìn)行，或許直到后期鎳鐵供應(yīng)增加后，這種相對(duì)平衡的狀態(tài)才能被打破。

總之，上半年鎳價(jià)難以走出趨勢(shì)性行情。短期受下游利潤(rùn)修復(fù)影響，鎳價(jià)或繼續(xù)下調(diào)。考慮到下半年鎳鐵供應(yīng)增量和利潤(rùn)情況，操作中宜待價(jià)格反彈后做空。