股市是中國貨幣流動性和市場情緒的晴雨表，對于國內(nèi)市場來說，面臨股市估值過高的問題，因此，可以看到4月在估值開始修復的過程中，同樣伴隨著大宗商品普遍下跌的問題，5月份預計估值會進一步修復。同時，貨幣政策的流動性進一步放寬的可能性不大，將加快這個調(diào)整過程。但是，對于長期市場，減稅+降費+貨幣政策從過緊轉(zhuǎn)為寬松的步伐是確定的，加上新中國成立70周年等利好因素，整個中國的市場中長期仍被看好，這個是階段性的調(diào)整，因而做相應(yīng)的投資策略時應(yīng)盡量選取階段性空向策略，或者尋求長期的轉(zhuǎn)多時點為宜。

供給呈現(xiàn)主動去庫存之勢

據(jù)SMM調(diào)研，進入3月，隨著部分礦企的放假結(jié)束，生產(chǎn)周期有了較大的提高，內(nèi)蒙古、西藏的礦產(chǎn)供應(yīng)均有一定的恢復，進口礦量因貿(mào)易虧損而有所關(guān)閉，但總體來說供應(yīng)量較1~2月份有了一定的緩解。預計4月的鉛精礦供應(yīng)會呈現(xiàn)進一步走高的態(tài)勢。而下游消費仍處于消費淡季，加之企業(yè)信心較弱，整體的需求結(jié)構(gòu)上預計將從3月的緊平衡走向一定程度的好轉(zhuǎn)。

3月份，原生鉛冶煉廠產(chǎn)能逐漸恢復，湖南、云南冶煉檢修結(jié)束，但再生鉛因鉛價的逐步走弱，再生鉛冶煉利潤微薄，進入4月，這種局勢加劇，直接導致原生鉛和再生鉛在4月份的產(chǎn)能出現(xiàn)分化，預計后續(xù)這種態(tài)勢仍將成為主流，在鉛市場信心較好的時候，再生鉛產(chǎn)量較多，而在目前這樣的市場結(jié)構(gòu)中，鉛價的計算中軸是再生鉛的冶煉成本+稀薄的利潤，再生鉛廠受到的挑戰(zhàn)自然較大。

上中下游協(xié)同降價

或是挽救鉛行業(yè)的方法

進入4月，鉛這個市場邏輯已經(jīng)非常清晰了，政策的不支持、替代品的挑戰(zhàn)、環(huán)保的壓力等等都逼迫這個傳統(tǒng)的行業(yè)，需求端的邏輯同樣已經(jīng)充分顯現(xiàn)，即目前鉛市場可能要對其余市場發(fā)起價格戰(zhàn)，來延緩市場的整體頹勢。這種結(jié)構(gòu)中，最先受益的將是電池廠，成本端的下降將直接拓展相應(yīng)的需求，目前，在鋰電池、氫燃料電池、光電、風電、水電等能源選出真正的龍頭前，鉛蓄電池的市場還是相對穩(wěn)定的，鋰電池是好，但是熱化學性差，斷言鋰電將是后續(xù)的電池接班人還為時過早；最先受損的是再生鉛廠，短線的利潤缺失將導致再生鉛冶煉直接跌破成本位，但是隨著價格邏輯的自下而上的傳導，最終逼迫原材料的價格跟著下行，現(xiàn)在的市場就是處于這種結(jié)構(gòu)調(diào)整的態(tài)勢中；長線受損的是鉛礦場+原生鉛廠，現(xiàn)在最糾結(jié)的問題是，如果持續(xù)提高再生鉛的比例到歐美發(fā)達國家水平，國內(nèi)的原生鉛廠商的存在意義就不太大，雖然從邏輯上看后續(xù)原生鉛+再生鉛仍將均分，但是從鉛可99%以上回收利用的邏輯上看，原生鉛每流入市場一部分，就造成鉛總量增加一部分，也即增加環(huán)保+治理等成本，現(xiàn)在懷疑后續(xù)的生產(chǎn)許可證+環(huán)保成本+持續(xù)下滑的冶煉利潤，將逼迫更多的原生鉛廠商關(guān)?；蜣D(zhuǎn)投再生鉛。

從技術(shù)圖形上看，1.63萬元/噸已經(jīng)形成階段性底部，這主要是由于再生鉛的冶煉成本位帶來的，但是目前，再生鉛的成本線并不穩(wěn)定，可能1.55萬元/噸是相對比較穩(wěn)定的位置，當下鉛價的下跌速度可能過快，不排除在5月份取得階段性反彈的機會，上方暫時看到1.73萬元/噸，長線仍然是空向的判斷。

整體上看，無論從供需角度或是從政策角度，鉛價中長線的頹勢都較為明顯，預計后續(xù)的定價邏輯將變成再生鉛的成本和一點點行業(yè)利潤組成，因此，廢舊電瓶等原材料的價格變得較為關(guān)鍵，在4月份，再生鉛原料端價格有了明顯的下降。二季度隨著減稅降費的功效顯現(xiàn)，預計鉛價和其余有色金屬會呈現(xiàn)一輪階段性的普漲，尤其是環(huán)保、安全檢修對鉛可能帶來一定的上行促進作用，因此二季度會給予較好的賣出保值的機會，投機者可以考慮逢高沽空，這輪反彈可能將是未來很長一段時間內(nèi)鉛企業(yè)最好的賣出保值機會，注意把握。