上交所網(wǎng)站14日顯示，中國鋁業(yè)擬發(fā)行150億元公司債券項目已獲受理。中信建投證券擔任項目的牽頭主承銷商、簿記管理人、債券受托管理人，光大、廣發(fā)、國泰君安、中金、中信、海通、華泰聯(lián)合、平安、開源、國信、天風、興業(yè)、招商、安信等14家券商出現(xiàn)在聯(lián)席主承銷商名單中。其中，平安證券曾作為中國鋁業(yè)2015年非公開增發(fā)的保薦機構(gòu)和主承銷商，負責中國鋁業(yè)非公開發(fā)行股票的保薦和承銷工作。

據(jù)本期債券募集說明書披露，本次債券發(fā)行規(guī)模不超過人民幣150億元（含 150 億元），計劃分期發(fā)行，發(fā)行前根據(jù)資金需求及市場情況明確各期發(fā)行規(guī)模。債券期限為不超過15年期（含15年期）（可續(xù)期公司債券不受此限制）。

債券募集資金扣除發(fā)行費用后擬用于補充公司流動資金、償還公司債務(wù)、項目投資、股權(quán)投資、收購資產(chǎn)及支持公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展等用途。具體募集資金運用安排將在發(fā)行前備案階段予以確認。

中誠信證券評估有限公司評定本期債券信用級別為AAA，評定中國鋁業(yè)主體信用級別為AAA，評級展望穩(wěn)定。該級別反映了發(fā)行主體中國鋁業(yè)償還債務(wù)的能力極強，基本不受不利經(jīng)濟環(huán)境的影響，違約風險極低。

中誠信證評在評級報告中肯定了公司鋁土礦資源豐富、原材料保障能力將持續(xù)提升，較大的外部支持以及產(chǎn)能布局進一步完善和低成本能源優(yōu)勢逐步凸顯等有利因素對其未來業(yè)務(wù)發(fā)展和信用水平提供的支撐。此外，公司融資渠道通暢，作為央企在各方面獲得了較大的外部支持，債轉(zhuǎn)股資金的到位有效降低了公司財務(wù)杠桿。

從公司披露的報告數(shù)據(jù)來看，受益于主要產(chǎn)品產(chǎn)銷規(guī)模的擴大及公司深化改革、強化運營管理，公司盈利能力持續(xù)好轉(zhuǎn)。2016~2018年公司的營業(yè)收入分別為1，440.66億元、1，800.81億元、1，802.40億元，公司經(jīng)營性業(yè)務(wù)利潤分別為7.91億元、26.80億元和39.86億元。 4月29日公布的一季報顯示，中國鋁業(yè)2019年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入441億元，同比增長20.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.45億元，同比增長46.11%。公司實現(xiàn)首季“開門紅”，盈利勢頭未減。 中誠信證評認為，未來，隨著供給側(cè)改革和環(huán)保政策的持續(xù)推進，公司作為行業(yè)龍頭的優(yōu)勢地位或?qū)⑦M一步凸顯，經(jīng)營狀況有望進一步改善。

同時，中誠信證評也關(guān)注到行業(yè)周期性波動、債務(wù)規(guī)模較大等因素對公司整體經(jīng)營及信用狀況的影響。有色金屬價格的變化具有行業(yè)周期性，公司盈利能力受有色金屬價格波動影響較大。

截至2018年末，公司總債務(wù)為1，073.72億元，同期資產(chǎn)負債率和總資本化比率分別為66.31%和61.34%。雖然中國鋁業(yè)表示未來計劃逐步收緊投資力度，但中誠信證評認為，對上游資源的獲取及開發(fā)等戰(zhàn)略性投資仍需一定規(guī)模的資本支出，公司仍面臨一定債務(wù)壓力。

截至目前，中國鋁業(yè)及其下屬子公司已發(fā)行尚未兌付的債券余額為209億元。發(fā)行人已公開發(fā)行的未兌付公司債券和企業(yè)債券余額為70億元。本次債券如全部發(fā)行，公司境內(nèi)累計公開發(fā)行的公司債券和企業(yè)債券余額合計為220億元，占截至2018年末合并報表所有者權(quán)益合計數(shù)的比例為32.51%，未超過凈資產(chǎn)的40%。

評級報告表示，公司融資渠道暢通。截至2018年末，公司獲得各銀行授信總額1831億元，其中未使用授信余額1215億元，具有較好的財務(wù)彈性。同時，作為上海、香港、紐約三地上市公司，公司直接融資渠道暢通。此外，公司于2017年12月與8家機構(gòu)完成合計126億元市場化債轉(zhuǎn)股，有效改善了公司資本結(jié)構(gòu)。

評級報告還認為，公司構(gòu)筑了以鋁土礦、氧化鋁、電解鋁為主體的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，涵蓋了從礦產(chǎn)勘探、資源開采、鋁土礦冶煉、電解鋁生產(chǎn)、國際貿(mào)易、流通服務(wù)等各個環(huán)節(jié)。未來公司將重點發(fā)展包頭、山西、貴州和廣西四大基地，陸續(xù)將電解鋁產(chǎn)能整合到能源、資源富集的地區(qū)，進一步調(diào)整電解鋁業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

從財務(wù)指標來看，最近三年，發(fā)行人流動比率分別為0.80、0.76及0.79，速動比率分別為0.55、0.52及0.49。發(fā)行人流動比率及速動比率總體變動不大，體現(xiàn)了發(fā)行人財務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定。

最近三年，發(fā)行人資產(chǎn)負債率分別為70.76%、67.27%及66.31%，呈逐年下降趨勢。2017年較2016年下降3.49%，主要原因是公司成功通過“債轉(zhuǎn)股”和“現(xiàn)金增資償還債務(wù)”兩種方式對公司所屬中鋁山東有限公司、包頭鋁業(yè)有限公司、中鋁礦業(yè)有限公司及中鋁中州鋁業(yè)有限公司等四家標的企業(yè)進行增資，債務(wù)減少。

最近三年，發(fā)行人EBITDA分別為128.67億元、146.86億元和151.71億元。利息保障倍數(shù)分別為3.04、3.22和3.24，體現(xiàn)了發(fā)行人償債能力穩(wěn)步提升。

興證國際證券研報觀點稱，公司在產(chǎn)業(yè)鏈布局及產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整方面已逐步形成競爭優(yōu)勢，有望充分享受到行業(yè)盈利修復帶來的機遇。公司進項不可抵扣的比例較高，利潤率較低，二季度增值稅下調(diào)對公司的利潤貢獻更大。預計公司2019-2021年歸母凈利潤分別為21.36、28.40和31.96億元，維持 “增持”評級。