行情回顧：

1）期貨端：上周倫銅震蕩為主，滬銅在國(guó)內(nèi)政策利好下一度突破47000，但未能守住該關(guān)口，終重回46300一線。

2）現(xiàn)貨端：下游維持剛需，隔月價(jià)差擴(kuò)大，貿(mào)易商欲低價(jià)收貨但貨源難尋，進(jìn)口銅繼續(xù)入市，供應(yīng)保持寬松，下游消費(fèi)不振，長(zhǎng)單交付為主。

重要數(shù)據(jù)與資訊：

1）宏觀方面：美國(guó)暫停對(duì)墨西哥征收關(guān)稅。中辦、國(guó)辦出臺(tái)政策鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)提供配套融資支持，允許將專項(xiàng)債券作為符合條件的重大項(xiàng)目資本金。統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)5.0%，比4月份回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，從環(huán)比看，5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長(zhǎng)0.36%。1-5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.0%。2019年1至5月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資21.76萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.6%，增速比1~4月份回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。

2）供給端：5月我國(guó)進(jìn)口銅礦砂及其精礦184萬(wàn)噸，同比增16.7%；1-5月累計(jì)進(jìn)口909萬(wàn)噸，同比增16.6%；中國(guó)1至5月未鍛軋銅進(jìn)口195萬(wàn)噸，減少9.4%。智利國(guó)家銅業(yè)公司與丘基卡馬塔工會(huì)的勞資談判失敗，罷工將于周五開(kāi)始，去年Chuquicamata的銅產(chǎn)量為32.1萬(wàn)噸，所以罷工可能會(huì)使全球銅礦供應(yīng)更加趨緊。

3）消費(fèi)端：據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，5月份黃銅棒企業(yè)平均開(kāi)工率為73.94%，環(huán)比下降5.71個(gè)百分點(diǎn)。

4）庫(kù)存：上周五上海保稅區(qū)銅庫(kù)存環(huán)比降1.6萬(wàn)噸至48.2萬(wàn)噸，保稅區(qū)連續(xù)下降6周累計(jì)減少10.6萬(wàn)噸。 4月以來(lái)，上期所庫(kù)存已累計(jì)下降12.2萬(wàn)噸庫(kù)存，疊加保稅庫(kù)下降的8.6萬(wàn)噸，2個(gè)半月時(shí)間共去庫(kù)20.8萬(wàn)噸。

本期觀點(diǎn)：

1）宏觀上，美國(guó)暫停對(duì)墨西哥征收關(guān)稅，提振了市場(chǎng)信心，帶動(dòng)了中美達(dá)成協(xié)議的期望。國(guó)內(nèi)此次專項(xiàng)債改革措施顯示我國(guó)實(shí)施積極的財(cái)政政策、加大逆周期調(diào)節(jié)力度的決心，此舉提振了股市，期市亦大面積飄紅，令銅價(jià)一度突破47000。

2）基本面來(lái)看，銅原料供應(yīng)減少的趨勢(shì)不改，部分持貨商TC報(bào)盤(pán)已在60美元/噸之下，六月份冶煉廠基本檢修完畢，產(chǎn)能投放即將擴(kuò)大，銅原料供應(yīng)緊張的局面料將持續(xù)。銅材進(jìn)口減少一方面顯示國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)相對(duì)疲軟，另一方面是由于現(xiàn)貨供應(yīng)充足導(dǎo)致銅溢價(jià)低，貿(mào)易商進(jìn)口銅盈利空間小。精廢價(jià)差的縮窄導(dǎo)致廢銅消費(fèi)受限，廢銅企業(yè)供給也相應(yīng)減少，市場(chǎng)出現(xiàn)精銅替代廢銅消費(fèi)的行為。庫(kù)存方面，上海保稅區(qū)銅庫(kù)存大幅減少主要是由于5月國(guó)內(nèi)冶煉廠檢修較多且廢銅經(jīng)濟(jì)效益衰退加重，境內(nèi)電解銅現(xiàn)貨緊張，在進(jìn)口盈利窗口打開(kāi)的情況下，外貿(mào)銅清關(guān)進(jìn)入國(guó)內(nèi)。總體而言，基本面供需兩弱格局未發(fā)生改變。

3）自今年3月份以來(lái)，銅價(jià)始終處在下行通道，盡管近期以震蕩為主，但下行的中期趨勢(shì)未發(fā)生轉(zhuǎn)變。國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與中美貿(mào)易局勢(shì)是主導(dǎo)銅價(jià)的核心因素，疊加銅的消費(fèi)進(jìn)入淡季的基本面因素，我們判斷銅價(jià)尚未見(jiàn)底。短期政策利好、美元下跌、庫(kù)存下滑、銅礦罷工、技術(shù)利多對(duì)銅價(jià)形成支撐，但支撐力度有限，且利多因素已充分釋放，若無(wú)重大消息面刺激，短期銅價(jià)或?qū)⒕S持震蕩。仍應(yīng)繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注中美貿(mào)易局勢(shì)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

交易策略：

1）技術(shù)上，價(jià)格仍位于日均線下方，日線MACD低位運(yùn)行，KDJ在50下方向下運(yùn)行，價(jià)格位于布林通道中下軌之間。技術(shù)上呈現(xiàn)短期低位區(qū)間震蕩。

2）操作上，觀望或區(qū)間操作，參考區(qū)間滬銅1908合約45800至46600。