從6月份開始，氧化鋁價格便開始下跌，電解鋁的生產(chǎn)成本隨之降低，支撐減弱。另外，從6月中旬開始，鋁市庫存區(qū)劃速度放緩，反映出消費淡季下游需求的減弱，進入7月份，下游消費淡季持續(xù)，需求端繼續(xù)表現(xiàn)一般，在基本面偏空的情況下，滬鋁1908合約將繼續(xù)承受下跌壓力，關(guān)注1.35萬元/噸一線的支撐。

消費淡季來臨 庫存降幅放緩

6月份是鋁市下游的傳統(tǒng)消費淡季，需求端表現(xiàn)轉(zhuǎn)淡。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，5月，汽車產(chǎn)銷同比降幅有所擴大，產(chǎn)銷量分別完成184.8萬輛和191.3萬輛，比上月分別下降9.9%和3.4%，比上年同期分別下降21.2%和16.4%。據(jù)SMM調(diào)研了解，5月汽車鋁型材市場遇冷，不少做這類產(chǎn)品的企業(yè)均表示5月訂單環(huán)比4月有明顯減少，且6月相關(guān)訂單或?qū)⑦M一步減少。從去年7月份開始，我國汽車的產(chǎn)銷同比增速開始轉(zhuǎn)負，汽車市場的萎靡，將導(dǎo)致對鋁的需求減少。

SMM調(diào)研顯示，部分型材企業(yè)表示，5月底~6月初新接訂單量開始明顯減少，6月生產(chǎn)經(jīng)營狀況或?qū)⑷跤?月。此外，因6月下旬進入季節(jié)性消費淡季，同時趕上北方農(nóng)忙季節(jié)，從季節(jié)性因素及工人因素考慮，產(chǎn)量相較5月或有不及。預(yù)計6月份鋁型材整體開工率環(huán)比5月將有下滑。

截至6月28日,上海期貨交易所鋁庫存為42.31萬噸，較上周下降5829噸，其中期貨庫存為16.97萬噸，較上周下降6987噸。社會庫存方面，截至7月1日，SMM統(tǒng)計的5地電解鋁社會庫存為104.1萬噸，較上周下降1萬噸。去年同期庫存為183.4噸。當(dāng)前庫存處于同期的第四高位。和5月份相比，庫存去化速度明顯放緩，反映出表明下游需求走弱，鋁價上行動能逐步減弱。

成本端支撐減弱 利空鋁價

6月4日，山西氧化鋁價格在觸及3172元/噸的年內(nèi)高位后開始回落，7月2日價格為2772元/噸，氧化鋁價格已經(jīng)下跌近400元/噸，完全消化了山西氧化鋁廠環(huán)保事故的影響。氧化鋁價格的回落，將導(dǎo)致電解鋁的生產(chǎn)成本下降。據(jù)測算，截至7月1日，電解鋁生產(chǎn)平均成本為1.35萬元/噸，較6月4日下降800元/噸。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年5月份氧化鋁進口量6萬噸，同比增長134.9%。2019年5月份氧化鋁出口量7536噸，同比下降91.6%，由于境外氧化鋁價格低于國內(nèi)氧化鋁價格，導(dǎo)致進口盈利窗口打開，進口到國內(nèi)的氧化鋁逐步增多，而國內(nèi)出口的氧化鋁逐步減少，國內(nèi)氧化鋁依然面臨供應(yīng)過剩壓力，這將利空鋁價。

從原材料預(yù)焙陽極來看，據(jù)SMM調(diào)研了解，預(yù)焙陽極也存在供應(yīng)過剩壓力，鋁廠配套新增陽極產(chǎn)能將在下半年陸續(xù)投產(chǎn)（如撫順鋁業(yè)35萬噸、云鋁20萬噸、山西新材料28萬噸等）。需求端，國內(nèi)電解鋁新增復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能速度較為緩慢，少數(shù)鋁廠在3~5月份陽極價格處于歷史低位時大量陽極，但進入6月份，鋁廠基本按需采購，并無此前大量備庫行為。

綜合來看，氧化鋁和預(yù)焙陽極均存在供應(yīng)過剩的壓力，它們各自的價格都還有下行空間，因此，電解鋁生產(chǎn)成本也將大概率繼續(xù)下降，對鋁價的支撐將逐步趨減弱。

宏觀數(shù)據(jù)一般 令鋁價承壓

從宏觀數(shù)據(jù)來看，5月份，我國宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，6月我國官方制造業(yè)PMI為49.4，持平上月，繼續(xù)位于榮枯線下方，低于2018年同期制造業(yè)PMI為51.5。 5月，我國CPI同比增速為2.7%，高于2018年同期CPI為1.8%。5月，我國PPI同比增速為0.6%，明顯低于 2018年同期的4.1%。5月，工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速為5%，亦低于 2018年同期工業(yè)增加值6.8%。

綜合來看，5月份宏觀數(shù)據(jù)及表現(xiàn)一般，雖然G20峰會上中美雙方元首會晤傳達出積極信號，但國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，在一定程度上打擊了市場情緒，短期對有色金屬板塊造成了一定的壓力。

綜上所述，鋁市基本面逐步轉(zhuǎn)空。從需求端來看，7月份依然是消費淡季，庫存降幅將繼續(xù)縮窄。從供應(yīng)端來看，電解鋁的材料——氧化鋁和預(yù)焙陽極存在供應(yīng)過剩壓力，電解鋁的生產(chǎn)成本或?qū)⒗^續(xù)下移，這將減弱對鋁價的支撐，期鋁短期或?qū)⒊惺芟碌鴫毫ΓP(guān)注1.35萬元/噸一線的支撐。

（作者單位：廣州期貨研究所）