本報訊  近日，港交所宣布將于8月5日推出6只以美元計價的倫敦金屬期貨小型合約。新推出的產(chǎn)品包括銅、鋁、鋅、鉛、錫及鎳期貨合約，提供月度合約并以現(xiàn)金結(jié)算，將可與現(xiàn)行以離岸人民幣計價的倫敦金屬期貨小型合約互補。同時，現(xiàn)行的人民幣合約將在美元合約推出后，改稱為“人民幣（香港）倫敦金屬期貨小型合約”。

該小型合約為連續(xù)12個月的月度期貨合約，合約交易單位為5噸/手，交易時間段為上午9時至下午4時30分（日間交易時段）及下午5時15分至翌日凌晨3時（收市后期貨交易時段），跨越了國內(nèi)外期貨市場主流交易時間，可銜接國外交易時間。設(shè)置中場45分鐘休息時間主要考慮到：一是交易所及期貨公司對T時段進行結(jié)算；二是港交所T+1沒有盤前集合競價，利用這45分鐘整理5點15分報價的序列。

本次小型合約的推出將給投資者帶來一系列的福利：小型合約交易手續(xù)費用更低,每邊每張合約僅為0.50美元，征費為每邊每張合約0.07 美元，結(jié)算費為每手0.20 美元。另外，還有相應(yīng)的保證金沖銷計劃，在同時做人民幣和美元計價的商品時，這兩個交易的保證金可以進行單邊抵消。其它福利還有： 新推的小型合約交易機制更靈活，每月合約無需再做調(diào)期。

廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心紀元菲認為，這一方面降低了交割流程繁瑣帶來的交易障礙，另一方面使得迷你期貨合約在一定程度上脫離了商品屬性的約束，有利于市場參與者更加多元化，更多投資機構(gòu)的參與將使得合約的流動性和活躍程度增加，從而反哺于產(chǎn)業(yè)套保。

本次推出小型合約主要與現(xiàn)行以離岸人民幣計價的倫敦金屬期貨小型合約進行補充，合約采用LME官方結(jié)算價，并以現(xiàn)金結(jié)算無實物金屬交割。為希望投資合約單位較小及現(xiàn)金結(jié)算的零售和機構(gòu)投資者提供新的投資工具，有助于為在亞洲時區(qū)投資以美元計價的基本金屬的用戶提供額外的交易機會，并為市場提供另一個對沖不利價格變動的管道，促進亞洲時區(qū)的對沖和套利需求。

小型合約單位小于倫敦金屬交易所對應(yīng)的基本金屬期貨合約：現(xiàn)有的LME銅、鋁、鋅、鉛期貨合約交易單位為25噸/合約，而即將推出的小型合約僅為5噸/合約；現(xiàn)有的LME鎳期貨合約為6噸/合約，小型合約僅為1噸/合約；現(xiàn)有的LME錫期貨合約為5噸/合約，小型合約僅為1噸/合約。

小型合約與當前國內(nèi)期貨市場對應(yīng)的基本金屬期貨合約交易單位相同，有利于各交易者提高交易及對沖規(guī)模的靈活度和匹配度。產(chǎn)業(yè)客戶在做進出口套保時，由于交易單位相同，且交易單位較小，更容易匹配自己的雙邊交易頭寸，提高資金使用效率。國內(nèi)外跨市場套利的時候，更有利于增加成交靈活性和流動性，在配對方面不用受制于較高合約交易單位的影響，可以更好的匹配雙邊期貨頭寸。中小型企業(yè)和投機者將不用限制于較高合約價值的資金占用，可以采用更靈活的配對策略。

LME亞洲時段的交易量三成左右來自亞洲地區(qū)，此前國內(nèi)用戶在交易LME金屬市場交易需要進行調(diào)期操作，且大部分國內(nèi)用戶都是產(chǎn)業(yè)鏈用戶，金融用戶參與度不高。在港交所推出人民幣及美元計價的小型合約之后，港交所為國內(nèi)及國際商品交易平臺構(gòu)建起了一座橋梁，提升了全球基本金屬期貨市場的互聯(lián)互通性及流通性。此外，LME市場作為全球金屬價格的定價中心，在融合港交所電子盤后價格發(fā)現(xiàn)功能將進一步完善，更加貼近亞洲市場價格。

中大期貨副總經(jīng)理景川認為，港交所推出迷你合約將提高金屬商品市場的流動性，進一步增強價格的公允價值。按照一般規(guī)律，推出迷你合約后，市場的活躍度將會得到提升。而對于國內(nèi)市場而言，與之匹配的品種也會得到一定程度的提升，境內(nèi)外的聯(lián)動性會加強，在內(nèi)外窗口打開的情況下，也在一定程度上帶動國內(nèi)市場的活躍度。

大有期貨高級研究員張順清認為，此次推出的小型合約將提升市場影響力和定價權(quán)。自從收購了LME后，再在港交所推出小合約的美元金屬與人民幣金屬，同時結(jié)合在前海建立的大宗現(xiàn)貨市場，后期還可能增設(shè)國內(nèi)LME交割庫等算是一個完整的組合計劃。

廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心紀元菲表示，影響跨市場套利的主要因素有基本面、政策面等，同時，庫存、物流運輸和季節(jié)性的因素也值得關(guān)注。比如人民幣匯率波動對跨市場套利的影響路徑為人民幣貶值，進口成本增加，進口比價上限上移；比如在電解鋁即將打開進口窗口時做正向套利，由于我國是電解鋁生產(chǎn)大國，產(chǎn)量足夠支持國內(nèi)消費，因此打開進口窗口就可能引發(fā)海外供應(yīng)流入內(nèi)地，從而增加供應(yīng)，導致比價回歸。（木子）