近期鎳價表現(xiàn)搶眼，自7月初行情啟動以來，累計漲幅已高達(dá)30%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。本輪上漲更多是圍繞著資金多空博弈和鎳礦消息面的擾動，但由于鎳價存在長期做多的基礎(chǔ)，供需缺口加上低庫存等因素導(dǎo)致資金很容易助推一波可觀的上漲行情。雖然中長線偏弱的基本面沒有改善，但是不銹鋼8月高排產(chǎn)超預(yù)期，以及印尼提前禁礦和菲律賓鎳礦枯竭等因素引發(fā)的供應(yīng)擔(dān)憂，可能演繹鎳礦成本抬升帶動鎳價上漲的邏輯，因此，鎳價存在高位震蕩的基本面支撐。但受不銹鋼高庫存和下游畏高情緒的影響，持倉新高繼續(xù)拉漲動力不足，短期來看，鎳價面臨高位調(diào)整。

礦端消息擾動帶動成本抬升

本輪鎳價上漲伴隨著印尼提前禁礦的消息炒作。鎳礦協(xié)會8月4日通知旗下所有成員，印尼能礦部部長已經(jīng)簽署關(guān)于禁止出口原礦的部長法令。隨后立即有新聞辟謠，包括德龍、青山、金川等都未得到上述通知。接下來幾天禁礦消息層出不窮，8月9日，印尼方面表示要聽取各部門對出口禁令的意見，隨即8月12日，印尼總統(tǒng)表示不再進(jìn)行提前禁礦的討論，導(dǎo)致市場削弱禁礦預(yù)期，鎳價跳水下行。但晚些時候，市場又傳聞?wù)J(rèn)為加快出口禁令沒有問題。一時間消息紛雜，鎳價波動加劇。雖然印尼方面沒有給出最終的決定，但從8月初印尼兩家礦山獲得出口配額的情況來看，印尼提前禁礦的可能性較小，主要原因在于印尼鎳礦背后利益糾葛較重，而且短期很難達(dá)成一致。

此外，菲律賓鎳礦也出現(xiàn)異常，ANC和SR Languyan這2座礦山面臨著資源枯竭的壓力，疊加市場傳聞TAWI–TAWI地區(qū)的采礦工作將暫停，加劇了鎳礦供應(yīng)的擔(dān)憂。事實上，8月以來，高鎳礦CIF價格一路攀升，一方面國內(nèi)鎳生鐵工廠開啟雨季備貨，另一方面海運費不斷走高。雖然印尼禁礦消息尚未定論，但鎳礦成本不斷抬升確實改善了鎳的基本面，鎳價上漲路徑可由成本抬升作為支撐。

做多動能逐步減弱

除了消息面對鎳價的炒作，短期做多資金助推也是重要因素。做多力量押注點在于鎳礦消息的炒作，可交割品結(jié)構(gòu)性短缺等因素。做空的押注點在于鎳生鐵產(chǎn)能投放加速以及下游不銹鋼高庫存壓力對于鎳價的負(fù)反饋。當(dāng)前鎳價已經(jīng)到了相對分歧點，滬鎳持倉不斷創(chuàng)新高，一定程度上反映了多空力量均衡。但是隨著鎳價高位震蕩運行，做多力量想要進(jìn)一步抬升鎳價略顯不足。首先，印尼提前禁礦的炒作已經(jīng)充分兌現(xiàn)在盤面上，若鎳礦沒有實質(zhì)性的供應(yīng)縮減，鎳價持續(xù)上漲缺乏基本面支撐。其次，當(dāng)前持倉已經(jīng)創(chuàng)歷史新高，多頭想要繼續(xù)拉漲動力不足。

由于三、四季度鎳生鐵投放壓力依舊很大，而終端需求并沒有實質(zhì)性改善。鋼廠8月高排產(chǎn)壓力將進(jìn)一步體現(xiàn)到社會庫存上。

根據(jù)不銹鋼網(wǎng)統(tǒng)計，8月上旬，無錫和佛山地區(qū)不銹鋼樣本庫存量為71.59萬噸，環(huán)比7月下旬增長12.54%，社會庫存呈現(xiàn)逆季節(jié)性高位，不銹鋼累庫壓力對鎳價會產(chǎn)生持續(xù)的負(fù)反饋。此外，外圍宏觀環(huán)境不斷惡化，8月12日歐盟對中國、中國臺灣、印度尼西亞的某些熱軋不銹鋼板卷發(fā)起反傾銷調(diào)查，無疑給不銹鋼終端消費產(chǎn)生不利影響。

綜上所述，近期鎳價上漲不排除鎳礦成本抬升帶動的基本面改善。然而，鎳價已處于相對高位，做多資金助推的力量在逐步削弱。由于三、四季度中長線偏弱的基本面沒有改善，不銹鋼高庫存以及中美貿(mào)易摩擦全面升級等因素將加劇市場動蕩，短期鎳價面臨調(diào)整。

（作者單位：信達(dá)期貨）