因300系不銹鋼產(chǎn)量持續(xù)回升，而鎳鐵供應(yīng)增量緩慢，三季度鎳供需重回缺口狀態(tài)，全球精煉鎳庫存持續(xù)下滑為鎳價(jià)帶來較強(qiáng)的上漲彈性，印尼與菲律賓鎳礦供應(yīng)擔(dān)憂提振市場情緒，在全球精煉鎳庫存拐點(diǎn)出現(xiàn)之前（供應(yīng)真正開始過剩），鎳價(jià)走勢可能以偏強(qiáng)為主。

近期，因印尼利益集團(tuán)博弈帶來的不確定性引發(fā)鎳價(jià)大幅波動，若后期印尼政府明確不提前禁礦，則1.6萬美元/噸鎳價(jià)或存在一定高估；若禁礦時間提前至今年或明年，則鎳價(jià)可能仍有上行空間。不過需注意價(jià)格持續(xù)拉升后不銹鋼需求漸顯疲態(tài)、庫存持續(xù)累積，若不銹鋼旺季無法消化庫存壓力，則四季度不銹鋼產(chǎn)量或無法長期維持高位，而未來鎳鐵供應(yīng)將持續(xù)增長。若鎳價(jià)維持在1.6萬美元/噸上方，則全球絕大部分鎳產(chǎn)能都處于不錯的盈利狀態(tài)。

鎳中線的供應(yīng)壓力依然巨大（NPI與濕法新增產(chǎn)能將陸續(xù)投產(chǎn)，第一量子等停產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)），雖然供應(yīng)壓力兌現(xiàn)的過程緩慢，但暫無任何跡象表明預(yù)期供應(yīng)壓力將會消失，中線仍不太樂觀，不過兌現(xiàn)時間可能在四季度甚至2020年后，三季度鎳可能維持缺口狀態(tài)。

全球精煉鎳去庫持續(xù)但幅度放緩

俄鎳進(jìn)口虧幅高達(dá)8000元/噸，進(jìn)口窗口關(guān)閉，但因近期需求偏弱，國內(nèi)鎳庫存并未下滑，以持穩(wěn)為主。,8月上旬開始，LME鎳庫存有回升跡象，增加0.7萬噸，不過增量基本上都為鎳豆，鎳板庫存僅剩0.4萬噸。全球精煉鎳供應(yīng)維持缺口，去庫存狀態(tài)或仍未結(jié)束。

中線鎳礦供應(yīng)存在憂慮

短期鎳礦供應(yīng)依然充裕，但是中線鎳礦供應(yīng)出現(xiàn)隱憂。因面臨資源枯竭，菲律賓多座鎳礦山計(jì)劃關(guān)閉，預(yù)估10月份之后會影響一定的鎳礦供應(yīng)量，而印尼政府關(guān)于是否提前禁止鎳礦出口的決定暫無定論，若印尼提前禁止鎳礦出口，則可能對中國鎳鐵產(chǎn)量產(chǎn)生較大影響。

鎳鐵新增產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度依然偏慢

內(nèi)蒙古奈曼經(jīng)安鎳鐵新增產(chǎn)能可能延后到四季度投產(chǎn)。近期，印尼恒嘉鎳業(yè)第一條生產(chǎn)線投產(chǎn)，但印尼鎳鐵新增產(chǎn)能整體投產(chǎn)進(jìn)度依然較慢。盡管中線鎳鐵產(chǎn)能增幅巨大，但產(chǎn)量的釋放速度明顯落后于產(chǎn)能的增速，實(shí)際產(chǎn)能的增速也不及預(yù)期，當(dāng)前鎳鐵現(xiàn)貨市場實(shí)際供應(yīng)依然不寬裕。

硫酸鎳需求疲軟

近期，硫酸鎳對電解鎳溢價(jià)倒掛，鎳豆生產(chǎn)硫酸鎳仍處于虧損狀態(tài)，鎳板與鎳豆價(jià)差處于近幾年的峰值。7月份，我國三元材料產(chǎn)量再創(chuàng)年內(nèi)新低，硫酸鎳產(chǎn)量環(huán)比亦大幅下滑。6月下旬，我國新能源汽車補(bǔ)貼政策退坡后，短期三元電池對鎳需求增速可能放緩。

不銹鋼產(chǎn)量維持高位、庫存持續(xù)攀升

7~8月份，我國不銹鋼產(chǎn)量持續(xù)回升，300系不銹鋼產(chǎn)量重回歷史高位，200系產(chǎn)量連創(chuàng)歷史新高，鎳需求亦隨之出現(xiàn)明顯回升。數(shù)據(jù)顯示（5月開始增加新的統(tǒng)計(jì)倉庫），8月中旬,300系與200系不銹鋼庫存再創(chuàng)新高，因供應(yīng)持續(xù)增加，需求表現(xiàn)一般，在消費(fèi)旺季來臨之前，庫存壓力或難以消化。不過,不銹鋼庫存壓力傳導(dǎo)到產(chǎn)量需要極端條件，雖然當(dāng)前不銹鋼廠利潤已經(jīng)開始走弱，但三季度不銹鋼產(chǎn)量可能維持高位。

（作者單位：華泰期貨）