9月9日，受印尼禁止鋁土礦出口的消息提振，滬鋁主力1911合約盤中出現(xiàn)急速拉升。從基本面來看，印尼禁止鋁土礦出口，對滬鋁走勢影響比較有限，8月份的意外事件對電解鋁供應的影響，以及氧化鋁的持續(xù)回升，對于鋁價的提振作用更加明顯。在基本面逐步改善的情況下，滬鋁1911合約存在上漲動能。

印尼禁止鋁土礦出口

對我國供需格局影響有限

從中國進口印尼鋁礬土數(shù)量上看，2018年，進口鋁礬土數(shù)量約在750萬噸，占比中國進口鋁礬土總量的9%左右，位列中國進口鋁礬土來源國第三位。根據(jù)百川資訊的數(shù)據(jù)，前兩大鋁土礦進口來源國是幾內(nèi)亞和澳大利亞，我國從這兩個國家進口鋁土礦的量分別占到了鋁土礦進口總量的51%和30%，中國進口印尼礦石的數(shù)量無論從單月進口量還是占總份額的比重來看，2019年較2018年來比確實呈現(xiàn)出上升趨勢。據(jù)百川盈孚測算，首先，中國進口幾內(nèi)亞礦石的數(shù)量每個月高達450萬噸左右。其次，進口澳大利亞的礦石數(shù)量也基本保持在每個月280萬噸左右，此兩個國家適當增加出口至中國的鋁礬土數(shù)量即會彌補一部分印尼“禁礦令”帶來的缺口，然后馬來西亞方面也在不斷傳出恢復礦石出口但會進行配額，限制出口鋁礬土在60萬噸以內(nèi)，這或?qū)⒁材軓浹a一部分的缺口。綜合來看，印尼禁止鋁土礦出口，對我國鋁土礦工序格局影響有限。

意外事件頻發(fā)影響電解鋁供給

期鋁存在支撐

最近電解鋁行業(yè)事件頻發(fā)，對電解鋁供應造成一定影響，對鋁價有所支撐。8月12日，受臺風利奇馬的影響，山東地區(qū)鋁水運輸出現(xiàn)問題，導致期鋁價格大漲。8月19日，新疆因變壓器爆炸影響約50萬噸產(chǎn)量，仍在確認影響的時間和具體的原因。新疆信發(fā)此次變壓器爆炸需要修大約2個月，至少影響產(chǎn)量8萬~9萬噸。突發(fā)事件對于電解鋁的供應造成實質(zhì)影響。繼8月初魏橋集團因洪災影響開始影響電解鋁生產(chǎn)系列，并繼而逐漸影響產(chǎn)量后，根據(jù)阿拉丁的消息，8月20日，阿壩鋁廠所在的汶川地區(qū)受到強降雨影響而出現(xiàn)山體滑坡、泥石流自然災害。阿壩鋁廠所在的漩映地區(qū)道路、通訊和電力受到不同程度影響，州內(nèi)福堂壩、映秀灣、耿達、漁子溪等電廠全部停止發(fā)電。阿拉丁測算，8月全國電解鋁日均產(chǎn)量為9.625萬噸，全月產(chǎn)量約為298.384萬噸，9月日均產(chǎn)量為9.682萬噸，全月產(chǎn)量約為290.465萬噸。 自6月以來，原鋁日產(chǎn)主要因突發(fā)事故減產(chǎn)而呈現(xiàn)趨勢性下降。長期來看新增產(chǎn)能的持續(xù)性投放依然是主流動作，并不斷貢獻產(chǎn)量，只不過階段難抵突發(fā)減產(chǎn)的量級和速率。

另外，由于前期氧化鋁價格持續(xù)低迷，令不少高成本氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)虧損，部分企業(yè)已經(jīng)開始停產(chǎn)挺價，導致氧化鋁價格止跌回暖。截至9月9日，上海有色網(wǎng)統(tǒng)計的氧化鋁均價為2547元/噸，出現(xiàn)小幅回暖。由于目前氧化鋁企業(yè)利潤表現(xiàn)一般，企業(yè)復產(chǎn)意愿不強，氧化鋁價格將穩(wěn)步上行，從成本端對鋁價形成支撐。

國內(nèi)庫存持續(xù)下降

境外庫存偏低利好鋁價

9月份是鋁的下游行業(yè)需求旺季，近期交易所庫存降幅有所擴大，鋁的下游需求有所回暖。截至9月6日,上海期貨交易所鋁庫存為35.24萬噸，較前一周下降9578噸，處于年內(nèi)低位。其中期貨庫存為13.70萬噸，較前一周下降5032噸。2018年同期庫存為70.09萬噸，目前期貨庫存水平位于近5年同期的第二低位。

從社會庫存來看，在經(jīng)歷過8月上旬的短暫回升后，從下旬開始，社會庫存也出現(xiàn)持續(xù)的下降。截至9月5日，SMM統(tǒng)計的電解鋁社會庫存為100.6萬噸，較上周下降2.70萬噸，創(chuàng)下年內(nèi)新低，也明顯低于去年同期庫存為171.4萬噸。

外盤方面，倫鋁庫存處于低位，對倫鋁形成支撐。截至9月6日,LME鋁庫存為92.32萬噸，較前一周減少3775噸。注銷倉單為21.56萬噸，較前一周減少33725噸，注銷倉單占比為23.35%，較前一周降低3.54個百分點。庫存水平處于近5年同期的最低位。

綜合來看，目前，鋁的下游消費表現(xiàn)尚可，因此期鋁還有上行動力。

另外，雖然國際宏觀局勢依然存在不確定性，但是對于鋁這個品種而言，由于中國是世界電解鋁產(chǎn)銷第一大國，全世界電解鋁供應和消費的一半都在中國，鋁錠進口量比較小，雖然我國對于鋁土礦也有一定的對外依存性，但是目前進口鋁土礦供應穩(wěn)定，因此，鋁價受宏觀氛圍影響較小，它更多是圍繞鋁的基本面運動。

綜上所述，印尼禁止鋁土礦出口對滬鋁影響有限，國內(nèi)氧化鋁價格止跌回暖，電解鋁庫存持續(xù)下降，鋁基本面表現(xiàn)尚可。在基本面逐步改善的情況下，預計滬鋁1911合約將震蕩上漲。