印尼礦產資源及產業(yè)政策解讀

印度尼西亞礦產資源豐富，有鋁土礦、鎳、鐵礦、銅、錫、金、銀等主要金屬礦產，非金屬礦主要有煤炭、石灰石和花崗巖等，煤炭、鋁土礦、鎳礦等主要礦產資源儲量或產量在全球都占有重要地位。

多年來，礦業(yè)已經成為印尼經濟發(fā)展的重要產業(yè)之一。采礦為印尼的GDP增長、出口貿易、政府收入、居民就業(yè)，以及最重要的——礦業(yè)項目所在的偏遠地區(qū)的經濟發(fā)展作出了巨大的貢獻。截至今年二季度，印尼采礦業(yè)占GDP的比重依然維持在7.73%的水平，除去煤、鐵礦石、石油、天然氣和地熱等項，鎳、銅、錫、鋁等采礦業(yè)占GDP的比重亦達到1.58%，仍有上漲的趨勢。

印尼礦產出口多以原礦等低端產品出口為主，礦產附加值相對較低；隨著許多公司宣布對印尼選礦設備的投資，該國政府對礦石的洗選加工進行監(jiān)管，更加鼓勵對下游價值的投資，鼓勵產成品出口。因此，隨著國內冶煉廠開始規(guī)?；\作，完善國內礦產冶煉供應鏈，印尼政府逐步加大對原礦出口進行管制力度，提高礦產附加值。印尼礦產產業(yè)政策始于2009年，今年則開始加快出臺禁礦出口法令。這些法令對鎳、錫、鋁等品種走勢產生較大的影響，預期對銅等品種亦產生影響。

對鎳的影響分析

印尼禁礦，對鎳影響是最大的。因為全球鎳礦石雖然儲量豐富，但是鎳礦石貿易主要還是在印尼和菲律賓，而我國則是鎳礦石最大的進口國，在我國的進口鎳礦石來源結構中，菲律賓、印尼兩國占到95%以上。

從對產業(yè)整體生產的影響來看，印尼禁礦影響主要會在明年體現。安泰科預計，2019年國內NPI產量將達到58萬噸，假如2020年印尼禁止鎳礦出口，中國NPI產量回到由菲律賓礦為主的狀態(tài)，中國NPI產量或將下降至45萬~50萬噸。2018年印尼NPI產量為26.5萬噸，預計2019年將增長至38萬噸，2020年產量或將增至55萬噸。由此推斷，中國NPI的產量下降基本上能被印尼的增量所彌補。中印鎳生鐵總產量約在100萬~105萬噸左右。

而從不銹鋼對原料需求角度來看，國內市場今年產量增長顯著，1~7月生產總量同比增長10%，2019年中國300系不銹鋼產量預計為1367萬噸，200系產量預計為1041萬噸，以300系平均含鎳量8.5%以及200系平均含鎳量1.2%估算，2019年國內不銹鋼的鎳需求量約129萬噸，2020年則需要考慮積累庫存消耗以及原料增長、產業(yè)調整可能發(fā)生等情況給出三種增量情形。印尼產量有原料優(yōu)勢暫統(tǒng)一以310萬噸計。最后統(tǒng)一再折算下國內對于鎳生鐵NPI需求，按配比65%計算（其它鎳需求來自于電解鎳、feni及廢不銹鋼添加），國外以90%鎳生鐵計算。

在不銹鋼國內增速不同條件下，中印兩國可能會產生約3萬~11萬噸鎳生鐵缺口。這意味著未來的不銹鋼的生產需求狀況和條件約束對于未來鎳供需影響較強。

而今年9~12月，鎳礦石搶進口、鎳礦石價格增加、鎳鐵、不銹鋼價格拉升都可能會跟進產生。本輪鎳價上行，原料拉升快速，對不銹鋼端的利潤擠壓也會逐漸顯現，由于下游需求一般，佛山市場累庫，下游接受程度弱，不銹鋼端漲價跟進節(jié)奏不足，9月已經出現300系用鎳量較大的不銹鋼減產的情況，對鎳需求略有利空。但產業(yè)鏈條整體的矛盾格局變化演變，可能需要時間。目前，電解鎳剛需采購，某些鋼廠實際鎳鐵訂單已經備到10月，不銹鋼生產雖然盤面利潤惡化，但實際利潤可能尚可，鎳整體還是缺乏有力的利空壓力打擊，后續(xù)矛盾仍可能會有一個累積過程，但注意傳統(tǒng)不銹鋼旺季9~10月的需求改進情況。

總之，印尼禁礦對鎳價走勢影響最強，引發(fā)了鎳價大幅上漲，不過隨著消息的兌現，市場開始對于實際影響的程度，影響的時間，以及替代品都有較多猜測。目前來說，菲律賓表態(tài)會積極供應，并且表示礦業(yè)檢查等并不會影響鎳供應，而我國也可能會增加向新喀等礦石供應國的采購，后期注意國內礦石累庫情況。此外，鎳價的高位運行，將會刺激電解鎳、鎳鐵生產的提升，未來的供應增長在價格持續(xù)偏高運行之下可能會逐步增加。因此，短期鎳價強勢格局，后續(xù)則要關注實質的全方位供應改善變化。短期來說，技術強勢格局延續(xù)，偏多操作思路為主，但不宜重倉。中線關注供需變化。趨勢交易者避免左側入場摸頂做空。

對錫的影響分析

印尼政府最終決定加快鎳礦的出口禁令決定影響到錫市情緒，由于印尼錫礦產量僅次于中國，占世界總產量的23.38%，印尼精煉錫產量亦占全球總產量的23.45%，市場認為印尼政府出臺對鎳礦進行出口禁令，對錫的出口會有影響，甚至有可能對錫出口也進行管制，從而加劇錫市場供需失衡，造成供給不足，因此，壓抑良久的多頭資金入場拉升滬錫，倫錫方面亦出現大幅上漲。作為錫最大的消費國，中國錫進口95%來自于緬甸，即使印尼對錫礦進行管制，但對國內錫供給影響不是很大。錫市基本面未有明顯變化，不構成支撐本輪前期大幅上漲的原因，滬錫的上漲更多的是市場情緒的帶動，是多頭入場空頭離場的結果。

隨后，錫業(yè)供需面發(fā)生變化，供不應求的格局支撐滬錫繼續(xù)走高。國際錫協(xié)2019年亞洲錫業(yè)周近日召開，據參會人士消息，錫行業(yè)骨干企業(yè)代表在會上達成減產協(xié)議：“中國錫冶煉企業(yè)將聯合減產2.02萬噸，全球主要的精錫供應商PT Timah(Persero)Tbk(印尼天馬公司)也表示：將減產1萬噸以上。據此次會議達成的減產共識，后續(xù)全球精錫供應將減產3.02萬噸以上，大概占全球年產量的10%左右。若本輪冶煉廠聯合減產能夠規(guī)范并有效的實施，國內錫行業(yè)將于9~12月進行主動大幅減產精煉錫生產，每月0.4萬噸的減產量將改變供需雙弱的格局，出現供不應求的局面，則中美、日韓貿易摩擦導致需求不足的情況將會發(fā)生改變，對于后市錫價走勢構成一定支撐，滬錫將持續(xù)偏強震蕩。

對鋁的影響分析

據報道，印尼協(xié)調部長Pandjaitan稱，印尼研究加快出臺鋁土礦出口禁令。海關數據顯示，我國今年1~7月份共進口印尼鋁土礦830.6萬噸，占2019年總進口量的12.59%，較去年同期增長125.4%；2019年7月印尼進口131.5萬噸，環(huán)比增長12.12%，同比增長157.26%。滬鋁受此消息影響，1910合約午后開盤短線拉漲至1.468萬元/噸后迅速回落。

后期鋁走勢的關注焦點主要集中在：進一步關注印尼鋁土礦禁令的具體落實情況；鋁錠庫存或將繼續(xù)下行周期；上游氧化鋁價格持續(xù)跌勢減弱，或將觸底反彈；電解鋁新產能釋放有所加速給盤面帶來一定壓力；旺季來臨下游消費成為上漲高度關鍵因素；中美貿易摩擦以及國際宏觀形勢破朔迷離，帶來較強的不確定性。

預計2019年鋁價寬幅震蕩是主旋律，現階段震蕩整理為主。

對銅的影響展望

2018年，印尼銅礦年產量為74.61萬噸，出口量為39.94萬噸。截至目前，已公布的今年1~4月份銅礦產量為17.9萬噸。其中，自由港旗下的Grasberg銅礦是全球第二大銅礦，印尼最大的銅礦，貢獻印尼銅礦的主要部分。由于Grasberg銅礦由露天開采轉向地下，因此今年產量顯著減少，并帶動印尼銅礦產量下滑。今年上半年該銅礦產量為12.25萬噸，較去年同期下降17.6萬噸。

此前由于印尼政府對銅礦出口限制，一度對全球銅市供應產生較大影響，經協(xié)商后，自由港計劃在2020年中旬開始在印尼建設一座冶煉廠，并計劃2023年晚些時候投產。自2018年第四季度起，自由港對于Grasberg的股份由90.64%縮減至48.76%。近期，印尼礦業(yè)出口限制對銅影響不大。此前印尼對Grasberg銅礦出口限制，并要求自由港在國內建設冶煉廠，轉讓部分股份，近期對鎳礦出口限制，可見印尼對國內礦業(yè)資源的保護力度加大，但考慮到已對自由港進行大量限制，因此，短期對銅礦供應影響不大。