滬銅主力連續(xù)合約震蕩筑底延續(xù)，當(dāng)前存在的不確定因素，導(dǎo)致市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚。銅現(xiàn)貨方面，高升水銅難以吸引買家。持貨商只能不斷降低升水，去達(dá)到成交的效果。貿(mào)易商大多數(shù)按需收貨，下游企業(yè)繼續(xù)維持剛需。節(jié)前并未出現(xiàn)累積庫(kù)存的情況。期貨盤面上Back結(jié)構(gòu)恢復(fù)，1910合約與1911盤面合約價(jià)差為0。9月24日，滬銅主力合約沖高至4.726萬(wàn)元/噸后，回落至收盤4.712萬(wàn)元/噸。在外圍宏觀環(huán)境得不到明顯改觀的情況下，市場(chǎng)資金風(fēng)險(xiǎn)偏好不足以及需求未有明顯修正等因素影響下，銅價(jià)將會(huì)持續(xù)承壓。

海外頻現(xiàn)黑天鵝 銅價(jià)上漲驅(qū)動(dòng)消減

9月22日，埃及股市在交易時(shí)段突現(xiàn)巨震，EGX 100指數(shù)盤中一度下跌近5%，多只成分股的跌幅超過(guò)8%。在北京時(shí)間18∶40，埃及方面決定盤中暫停交易30分鐘。隨后19∶10恢復(fù)交易，EGX 100指數(shù)繼續(xù)下挫，截至收盤收跌5.6%。

埃及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)正逐步增加。首先，國(guó)內(nèi)實(shí)際利率持續(xù)增長(zhǎng)、埃鎊貶值等因素可能導(dǎo)致埃及公共債務(wù)繼續(xù)增加，匯率政策靈活性有限阻礙了海外資金進(jìn)入埃及資本市場(chǎng)。其次，埃及政府為公共事業(yè)及其他大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目提供的國(guó)家擔(dān)保貸款將對(duì)其財(cái)政造成巨大壓力。此外，埃及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還面臨全球油價(jià)意外上漲等因素拖累。

埃及金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)很難影響中長(zhǎng)期投資者的情緒，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家不單只有埃及，在全球經(jīng)濟(jì)下滑的壓力下，黑天鵝事件的風(fēng)險(xiǎn)難以短期完全消停。

波羅的海指數(shù)的上漲按照以往的情況反映著近期全球貿(mào)易較高的活躍度，也說(shuō)明下游市場(chǎng)對(duì)未來(lái)價(jià)格的預(yù)期特別樂(lè)觀。但二、三季度該指數(shù)上漲卻未能給有色金屬帶來(lái)明顯的價(jià)格驅(qū)動(dòng)影響。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，9月以來(lái)，納入統(tǒng)計(jì)的53只國(guó)內(nèi)商品期貨品種，共有30只錄得上漲，占比達(dá)56.60%。有色金屬方面，滬鎳、滬錫漲幅分別達(dá)7.09%、5.87%。

但此次上漲的邏輯和以往有明顯不同，其根本的原因是受巴西礦山集中出貨與大量租船影響，BCI快速上漲；同時(shí)，礦山船隊(duì)進(jìn)場(chǎng)安裝脫硫塔也增加了租船需求，帶動(dòng)了運(yùn)費(fèi)上漲；此前BCI權(quán)重的調(diào)整也增加了對(duì)于BDI指數(shù)的影響。在未來(lái)需求愈發(fā)不明朗的環(huán)境下，BDI指數(shù)難以維持當(dāng)前高位，銅價(jià)上漲缺少驅(qū)動(dòng)因素。

擴(kuò)內(nèi)需 促銷費(fèi) 政策力度決定四季度銅價(jià)高度

據(jù)報(bào)道，慶祝中華人民共和國(guó)成立70周年活動(dòng)新聞中心24日舉辦第一場(chǎng)新聞發(fā)布會(huì)。此次發(fā)布會(huì)，在促進(jìn)消費(fèi)提質(zhì)擴(kuò)容方面，表明了要促進(jìn)消費(fèi)更新升級(jí)，積極推動(dòng)汽車、家電、電子消費(fèi)品以舊換新。要破除汽車消費(fèi)的限制，目前廣州、深圳等城市已經(jīng)放寬或取消了限購(gòu)規(guī)定，西安、昆明、貴陽(yáng)等城市也正在考慮，后續(xù)一些具備條件的地區(qū)也會(huì)陸續(xù)跟進(jìn)。要鼓勵(lì)綠色消費(fèi)，支持居民購(gòu)買節(jié)能家電。要支持服務(wù)消費(fèi)，出臺(tái)實(shí)施養(yǎng)老、家政服務(wù)、嬰幼兒照護(hù)服務(wù)等政策措施，進(jìn)一步激發(fā)服務(wù)消費(fèi)的潛力。

（作者單位：華泰期貨）