文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至11月22日，2019年以來文華商品指數(shù)微漲0.19%，2018年該指數(shù)下跌6.55%。多家研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，自2016年創(chuàng)出本輪周期價(jià)格最低點(diǎn)以來，大宗商品價(jià)格運(yùn)行重心在震蕩中出現(xiàn)抬升，2020年這一趨勢有望延續(xù)，其中貴金屬、銅及部分農(nóng)產(chǎn)品有望成為多頭品種主力。

黃金原油龍頭風(fēng)采盡顯

2019年以來，大宗商品市場除鐵礦石、滬鎳期貨因供應(yīng)端干擾出現(xiàn)的大漲行情及貴金屬、原油市場在全球?qū)捤煞諊兄匦奶?，其余品種總體維持低迷走勢。

從國際市場看，黃金、原油期貨今年“龍頭”風(fēng)采盡顯，文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，COMEX黃金期貨主力漲幅今年以來漲幅近14%，美國原油及布倫特原油期貨主力漲幅分別為26.46%、17.27%。

從國內(nèi)來看，文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至11月22日，今年以來工業(yè)品期貨指數(shù)累計(jì)下跌1.5%，其中有色板塊跌幅1.34%，化工板塊下跌5.47%，黑色系板塊微漲0.64%；農(nóng)產(chǎn)品板塊漲幅3.95%；滬金指數(shù)漲幅超16%。

分析人士指出，今年以來全球貨幣寬松的大環(huán)境為黃金、原油價(jià)格上漲提供了有力的貨幣條件支撐，此外在新興經(jīng)濟(jì)體能源需求釋放的背景下，全球能源需求呈現(xiàn)穩(wěn)步增加的態(tài)勢，為原油價(jià)格走強(qiáng)帶來基本面動力。未來兩大因素將繼續(xù)對大宗商品價(jià)格構(gòu)成正向提振影響。

“在全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行的大背景下，2019年前三季度我國能源消費(fèi)仍然保持了較好的增長趨勢。石油、天然氣和煤炭消費(fèi)量同比分別增長7.6%、10.3%、1.9%。受益于原油價(jià)格復(fù)蘇及國家保障能源安全的需要，油氣公司增大上游勘探開發(fā)資本開支，能源設(shè)備板塊顯著受益。”東興證券研究報(bào)告指出。

中金公司投資策略分析師馬凱表示，從需求角度，與中國房地產(chǎn)建設(shè)周期緊密相關(guān)的工業(yè)品如螺紋鋼其下游需求表現(xiàn)較好，和地產(chǎn)后周期的家電以及汽車更相關(guān)的有色金屬品種其需求則相對平淡；同期全球化交易的有色金屬價(jià)格受到了宏觀經(jīng)濟(jì)下行以及投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的壓制。

值得一提的是，分析人士認(rèn)為，今年以來中國需求成為農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格最有力的推漲因素，目前已經(jīng)在國際市場有所反應(yīng)。包括棕櫚油、白糖、棉花等在內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格近期出現(xiàn)不同程度走強(qiáng)。

重心或繼續(xù)抬升

CRB商品指數(shù)自2016年1月下行創(chuàng)下本輪周期最低點(diǎn)之后，經(jīng)過近四年的底部盤整，目前已經(jīng)較最低點(diǎn)上漲了16.5%。

InvestingHaven分析師Taki Tsaklanos稱，大宗商品指數(shù)僅僅溫和上漲10%，就能結(jié)束長達(dá)八年的熊市，目前大宗商品已經(jīng)到了拐點(diǎn)確認(rèn)的重要節(jié)點(diǎn)。此外，他分析，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，目前通脹/通縮指標(biāo)比率的“雙重底”走勢或暗示，大宗商品將在2020年開啟新一輪牛市。他指出，新牛市起步緩慢，并會隨著時間的推移加快速度。大宗商品從來不會集體上漲。聰明的投資者總是逐步建立頭寸。

中信證券研究報(bào)告指出，目前宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，2020年全球不同區(qū)域經(jīng)濟(jì)周期錯位帶來的影響將更加顯著，大宗商品整體或?qū)⒊尸F(xiàn)先弱后強(qiáng)的走勢。從配置來看，全球流動性寬松將支撐貴金屬和銅價(jià)，生豬存欄恢復(fù)將帶動農(nóng)產(chǎn)品板塊偏強(qiáng)，黑色受中國國內(nèi)需求韌性支撐在明年上半年表現(xiàn)可能較強(qiáng)，而能源、工業(yè)金屬等或有望在下半年開啟上行周期。

馬凱則表示，2020年工業(yè)品的下游需求整體并不樂觀，因此看淡整個工業(yè)金屬板塊。而隨著竣工數(shù)據(jù)的改善，更多消費(fèi)占比在地產(chǎn)后周期的品種需求將存在一定支撐。此外，相對看好供給端有望出現(xiàn)一定收縮的品種如銅和鎳。

世界銀行在10月29日發(fā)布的報(bào)告中預(yù)計(jì)，包括原油、天然氣和煤炭在內(nèi)的2019年能源平均價(jià)格將比2018年下跌近15%，并在2020年繼續(xù)下跌。報(bào)告預(yù)計(jì)，2019年包括鐵礦石、銅、鋅等在內(nèi)的金屬平均價(jià)格將下降5%，而隨著全球需求增長放緩影響到大宗商品市場，2020年金屬價(jià)格還將繼續(xù)下滑。報(bào)告指出，由于全球經(jīng)濟(jì)不確定性加劇、貨幣政策寬松，貴金屬價(jià)格今年大幅上漲，預(yù)計(jì)明年還將進(jìn)一步上漲。此外，報(bào)告預(yù)計(jì)，2019年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將下跌，2020年價(jià)格基本穩(wěn)定。

哪些品種有望走強(qiáng)

2020年哪些大宗商品有望脫穎而出，對相關(guān)板塊資產(chǎn)有何影響？

從宏觀品種來看，中金公司相關(guān)研究報(bào)告指出，寬松節(jié)奏暫緩，通脹或起支撐。當(dāng)前，市場寬松預(yù)期已經(jīng)逐步兌現(xiàn)，往前看，預(yù)計(jì)2020年上半年美聯(lián)儲進(jìn)一步降息及通脹上行壓力可能仍將給金價(jià)帶來支撐。預(yù)計(jì)2020年COMEX黃金全年均價(jià)有望達(dá)到1600美元/盎司，其中一、二、三、四季度均價(jià)分別預(yù)測為1580美元/盎司、1590美元/盎司、1610美元/盎司、1610美元/盎司。

從國內(nèi)來看，中信證券預(yù)計(jì)，國內(nèi)外需求放緩、原材料成本下行將繼續(xù)成為2020年黑色產(chǎn)業(yè)鏈最核心的兩大影響因素。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱背景下，明年上半年財(cái)政和貨幣政策或?qū)⒐餐l(fā)力穩(wěn)增長，地產(chǎn)和基建投資在明年上半年預(yù)計(jì)仍保持韌性，黑色系全年或走出前強(qiáng)后弱的行情，其中鐵礦石等原材料的表現(xiàn)可能相對更弱。

基本金屬方面，該機(jī)構(gòu)分析，全球經(jīng)濟(jì)增速下行壓力大，需求偏弱壓制價(jià)格，全球持續(xù)量化寬松，明年下半年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)概率大，價(jià)格拐點(diǎn)或提前顯現(xiàn)。分品種看，強(qiáng)金融屬性與基本面支撐的銅和礦端受到擾動的鎳價(jià)格料將偏強(qiáng)運(yùn)行；產(chǎn)能投放加速、供需寬松或壓制鋁價(jià)上行空間；供給持續(xù)寬松、過剩格局將壓制鉛鋅整體偏弱運(yùn)行。

“我們對2020年度LME期銅的平均價(jià)格預(yù)測為6725美元/噸，同2019年相比有11%的漲幅。全球銅礦快速增長的時期已經(jīng)過去，供給端的邊際趨緊對市場的影響將會更加凸顯。隨著中國房地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)的逐漸改善，入戶電纜和家電的需求受到提振，我們預(yù)計(jì)消費(fèi)集中在地產(chǎn)周期后端的銅將會明顯受益，電網(wǎng)投資隨著基建投資的改善也將有望受益。此外，全球風(fēng)險(xiǎn)事件的緩解也將有利于市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升。”馬凱指出。

農(nóng)產(chǎn)品方面，中信證券認(rèn)為，預(yù)計(jì)生豬存欄將在明年一季度企穩(wěn)，禽鏈產(chǎn)能目前仍在持續(xù)擴(kuò)張，預(yù)計(jì)明年上半年開始飼料原料玉米和豆粕需求將逐步恢復(fù)，價(jià)格或?qū)⒅鸩阶邚?qiáng)。油脂板塊仍需關(guān)注印尼棕櫚油減產(chǎn)情況，全年或?qū)⒕S持中性偏強(qiáng)走勢。白糖方面，國際和國內(nèi)糖價(jià)已經(jīng)見底，或?qū)⒂诿髂瓴饺肷闲兄芷凇?/p>