鉛蓄企業(yè)傳統(tǒng)旺季結(jié)束，開工率出現(xiàn)下降，且鉛蓄電池下游需求電動車、汽車行業(yè)持續(xù)低迷，國家政策導(dǎo)向基站設(shè)備中鋰電梯次電池逐漸替代鉛蓄電池，導(dǎo)致鉛消費低迷。原生鉛加工費上漲，產(chǎn)量將很快釋放，相對疲弱的需求而言，供給過剩。

我國11月PMI為50.20，結(jié)束6個月位于榮枯線以下情況；美國ISM制造業(yè)PMI為48.10，小幅下降；歐洲制造業(yè)PMI為46.90，小幅回升；日本制造業(yè)PMI為48.90，環(huán)比略微增長。世界經(jīng)濟(jì)前景沒有明顯好轉(zhuǎn)。

中國10月M2同比增長8.4%，前值為8.4%；M1同比增長3.3%，前值為3.4%。M1與M2差值環(huán)比小幅回升，顯示投資小幅改善。10月，人民幣貸款增加1.68萬億元，環(huán)比多增5222億元。10月社會融資規(guī)模累計同比增長10.7%，增速環(huán)比下降0.1%。融資水平逐步在改善中。10月CPI同比增長3.8%，前值3%；PPI同比下降1.6%，前值下降1.2%。隨著豬肉價格不斷上漲，CPI仍有上漲可能。

在全球經(jīng)濟(jì)普遍下行格局下，鉛價整體走勢偏弱，處于振蕩下行通道。

加工費上漲，支撐鉛錠冶煉開工增加

下半年以來國內(nèi)鉛礦供應(yīng)增加，疊加國外礦供應(yīng)逐漸釋放，2019年10月國內(nèi)鉛精礦進(jìn)口量為14.6萬噸，環(huán)比下降12.9%，同比增長44.2%；1~10月鉛精礦累計進(jìn)口量為135.48萬噸，累計同比增長37.2%。中國進(jìn)口鉛礦量大幅回升。

12月以來，國內(nèi)鉛精礦平均加工費上漲150元/噸~2150元/噸，進(jìn)口鉛精礦平均加工費上漲10美元/噸~115 美元/干噸。TC刷新3年來歷史高位，帶來原生鉛企業(yè)利潤的增加，將刺激原生鉛生產(chǎn)，對原生鉛冶煉開工形成支撐。

另一方面，由于生產(chǎn)虧損導(dǎo)致三季度再生鉛產(chǎn)出不及預(yù)期，但總體而言，今年再生鉛整體產(chǎn)出穩(wěn)步增加。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示國內(nèi)9月再生鉛產(chǎn)量為25.3萬噸，同比大幅增長52%。1~9月國內(nèi)再生鉛累計產(chǎn)量 176.1萬噸，同比增長23.5%。三省再生鉛持證冶煉廠開工率周環(huán)比增長2.8%~55%。國慶后環(huán)保限產(chǎn)的階段性解除降低了環(huán)保政策對鉛產(chǎn)出的影響，再生鉛供應(yīng)量在持續(xù)增加。目前，再生鉛利潤已經(jīng)抬升至1000元/噸左右相對高位，有望進(jìn)一步刺激再生鉛供應(yīng)的增長。

隨著供應(yīng)短缺格局的轉(zhuǎn)變，國內(nèi)鉛價整體運行下移，甚至開始累庫存。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前鉛錠社會庫存水平高于去年同期。

消費低迷，鉛需求量持續(xù)下降

環(huán)保政策主要對鉛需求產(chǎn)生影響。今年電動車電池消費旺季不旺，四季度以來消費淡季延續(xù)，電動車產(chǎn)出仍然維持負(fù)增長態(tài)勢。蓄電池市場訂單開始走弱，不少企業(yè)開始出現(xiàn)生產(chǎn)收緊的行為。2019年4月15日正式實施的《電動自行車安全技術(shù)規(guī)范》引發(fā)電池“輕量化”，直接減少對鉛的用量。考慮到2020年蓄電池企業(yè)輕量化技改基本可完成，預(yù)計用鉛量將繼續(xù)下降5萬噸。

整體看，汽車消費也出現(xiàn)了明顯的下降，汽車產(chǎn)銷已持續(xù)一年以上持續(xù)萎縮。中國汽車工業(yè)協(xié)會公布數(shù)據(jù)顯示，截至2019 年10月國內(nèi)汽車?yán)塾嫯a(chǎn)量為2044.4萬臺，較2018年同期下降10.4%，而這已是國內(nèi)汽車產(chǎn)量連續(xù)第12個月呈現(xiàn)累計同比負(fù)增長的情況。10月汽車產(chǎn)量同比下降2.10%，上月值為6.90%。10月汽車銷量同比下降4.03%，上月值為5.15%。持續(xù)的低迷導(dǎo)致了新車配套電池鉛的下降。

雖然基站設(shè)備有大幅增長，但政策導(dǎo)向使得鋰電梯次電池逐漸替代鉛蓄電池，鉛蓄電池未能增長，2020年中國鐵塔將完全不使用鉛蓄電池。上述因素都使得下游對鉛消費需求減少。

總體而言，由于加工費上漲、利潤抬升導(dǎo)致原生鉛與再生鉛供給充分。但鉛下游需求如電動車、汽車消費不旺，國家政策導(dǎo)向鋰電梯次電池逐漸替代鉛蓄電池，目前鉛消費沒有新的增長點。整體供過于求，鉛價重心步步下移。