鎳價跌至4個多月低點后出現(xiàn)企穩(wěn)，外盤在LME大幅交倉出現(xiàn)后一度跌破13000美元后出現(xiàn)強勁反彈。印尼禁礦帶來的推動效用不斷退潮出現(xiàn)的跌勢暫告一段落，而隨著宏觀情緒轉(zhuǎn)化，有色以銅為首逐漸企穩(wěn)，而印尼抬升礦產(chǎn)稅收的消息則令資金有了更好的推動借口，短期急速拉升。

1、 宏觀預(yù)期變化

貿(mào)易問題的樂觀預(yù)期近期有所回升，而我國經(jīng)濟數(shù)據(jù)在經(jīng)歷連續(xù)下滑之后11月出現(xiàn)高于預(yù)期的改善，而且國內(nèi)政策導(dǎo)向“穩(wěn)”字當(dāng)頭，市場對于政策發(fā)力的期待和預(yù)期有所升溫。在國內(nèi)前期定向降準(zhǔn)以及積極財政發(fā)力之下，經(jīng)濟邊際改善繼續(xù)得以在經(jīng)濟數(shù)據(jù)上體現(xiàn)，只不過，CPI可能會限制未來貨幣政策調(diào)整的空間。因此對有色形成提振，但后續(xù)仍待進一步改善。

年內(nèi)美聯(lián)儲繼續(xù)降息的概率較小，大概率維持穩(wěn)定，明年仍存在降息可能性，美聯(lián)儲議息會議，關(guān)鍵在于表態(tài)，短期主要會是風(fēng)險偏好變化，美元指數(shù)波動帶來的影響。不過近期還是要注意貿(mào)易問題引發(fā)的避險需求并未完全得到緩解，資金易出現(xiàn)短期梭哈快速進出市場的特征。

2、近期主要供需題材關(guān)注點的變化

鎳市近期呈現(xiàn)了一些隱形庫存顯性化的情況。前期某需求企業(yè)自LME接貨大量鎳庫存，近期LME現(xiàn)貨貼水加深顯示鎳需求不佳，而LME則呈現(xiàn)了單日14244噸的大量交倉，一度令LME鎳價跌至12900美元。總體來看，近期電解鎳呈現(xiàn)了需求不振和庫存的回升，對于盤面走勢，無論內(nèi)外盤庫存的發(fā)展走勢來說暫不樂觀。

1、庫存由降轉(zhuǎn)升，外盤貼水加深，內(nèi)盤升水調(diào)降

LME庫存回升，貼水加深，顯示了市場對于實貨市場供需緊張程度的判斷變化過程，逐漸變寬松。此前市場就普遍認為庫存并非源于需求的好轉(zhuǎn)，而在于庫存隱性化，目前隨著鎳價回落，現(xiàn)貨需求持續(xù)低迷，隱性庫存出現(xiàn)回流跡象，連續(xù)兩天出現(xiàn)了萬噸級別的交倉情況。需要注意的得由于出庫的LME鎳豆可能年代久遠，再度被注冊大量入庫的可能性會比較低，因此后期關(guān)注LME連續(xù)交倉的力度，預(yù)期難以過度回升。打開APP 閱讀最新報道

LME庫存回升，貼水加深，顯示了市場對于實貨市場供需緊張程度的判斷變化過程，逐漸變寬松。此前市場就普遍認為庫存并非源于需求的好轉(zhuǎn)，而在于庫存隱性化，目前隨著鎳價回落，現(xiàn)貨需求持續(xù)低迷，隱性庫存出現(xiàn)回流跡象，連續(xù)兩天出現(xiàn)了萬噸級別的交倉情況。需要注意的得由于出庫的LME鎳豆可能年代久遠，再度被注冊大量入庫的可能性會比較低，因此后期關(guān)注LME連續(xù)交倉的力度，預(yù)期難以過度回升。

國內(nèi)電解鎳需求一般，現(xiàn)貨俄鎳供應(yīng)較為充足，升水持續(xù)收窄，短期波動由國內(nèi)資金主導(dǎo)引發(fā)上漲，引起進口窗口有所打開，可能引發(fā)向國內(nèi)市場的鎳資源繼續(xù)轉(zhuǎn)向國內(nèi)。國內(nèi)的鎳期貨在11月爆發(fā)交倉引發(fā)價格回落后，12月在此價格相對位置上缺乏太多的交倉意愿，因此回升空間可能相對較為有限。

2、鎳鐵虧損加劇，但生產(chǎn)可能延續(xù)

進入12月，鎳價跌勢延續(xù)，國內(nèi)礦產(chǎn)逐漸累積，鎳鐵相對供應(yīng)變得階段較為充足，而不銹鋼偏弱之下，且主要工廠自身庫存相對較足，對于原料采購需求不高，表現(xiàn)在逐漸下調(diào)的招標(biāo)價和成交量較小之上。目前市場有960元/鎳點的成交產(chǎn)生，在此價位上半數(shù)鎳鐵企業(yè)虧損，但除了正常停產(chǎn)檢修外暫未有很廣泛的減產(chǎn)消息出現(xiàn)，因此較低鎳鐵價格依然會令鋼廠配比選擇最便宜純鎳原料，近期鎳豆相對板價差呈現(xiàn)收窄即是說明，這對板需求繼續(xù)不利。

3、需求端預(yù)期變化仍將會有較大影響

不銹鋼高庫存微有下降，12月排產(chǎn)繼續(xù)維持較高的水準(zhǔn)，但也有部分傳統(tǒng)不銹鋼廠受到原料壓力影響出現(xiàn)300系的減產(chǎn)，但一體化和非一體化工廠仍會是不同光景。后續(xù)關(guān)注進一步節(jié)前銷售窗口出貨情況。

4、事件炒作影響暫有限

據(jù)市場消息，印尼將鎳礦石銷售的使用權(quán)稅從5%上調(diào)至10%。印尼鎳礦若在市場上流通銷售，其成本不僅包括開采成本，也會包括稅費和運輸費用。本次調(diào)整涉及到的稅費，是政府向礦山征收的稅費中較為重要的一種，為“礦山特許經(jīng)營費”（royalty）。業(yè)者猜測該稅率進行調(diào)整的目的或是推動印尼鎳礦的內(nèi)貿(mào)價格上漲。此前印尼國內(nèi)礦商就表示希望國內(nèi)銷售與出口有相近的競爭力，措施會令印尼國內(nèi)冶煉利益受到一定影響，因此提振鎳價回升。

此外，馬達加斯加擬將該國鎳和鈷的特許經(jīng)營費從目前的2%上調(diào)至4%，該草案還倡議馬達加斯加政府在所有商品礦產(chǎn)中持股至少20%。

從比較長遠的影響來看，資源國對于礦產(chǎn)控制程度和稅費的提升無形中會提高鎳資源成本，也必然最終會向冶煉端成本轉(zhuǎn)嫁，這樣會在一定程度上限制鎳的下行空間。在全球鎳礦石控制爭奪的資源博弈上，獲取資源程度難易程度將是未來冶煉商市場影響力和產(chǎn)業(yè)鏈份額的重要考量。

但是階段來說，印尼提稅整體來說炒作空間也相對有限，鎳礦石價格定價中心畢竟還是以鎳價表現(xiàn)為主。而且這輪回升有一定的資金共振回升推動跡象，持續(xù)性需要進一步利好提振，只是微觀來看，多空有分歧，絕對利多支持不足，而宏觀面情緒仍面臨美聯(lián)儲議息表態(tài)，以及貿(mào)易等其它因素影響，資金持續(xù)性恐難持續(xù)。

5、后市走向預(yù)期

階段來看，空頭能量壓力釋放后，鎳鐵企業(yè)虧損帶來一定的資金借極回升。LME鎳價13000美元附近確實有一定的支撐力度，但連續(xù)交倉出現(xiàn)，代表著止跌暫時存在而反彈持續(xù)性仍缺乏強基礎(chǔ)，注意宏微改共振效應(yīng)在關(guān)鍵宏觀事件和數(shù)據(jù)出現(xiàn)后的變化，一旦宏觀面支持弱化，鎳仍大概率繼續(xù)延續(xù)筑底走勢。階段短線操作為宜。