2020年，全球鎳供應(yīng)核心變量在于印尼，其中不僅包括印尼鎳礦的供應(yīng)減量，還有印尼NPI、印尼濕法產(chǎn)能的供應(yīng)增量。2020年全球鎳價(jià)最主要的影響因素就是印尼供應(yīng)變動(dòng)，其次是菲律賓鎳礦政策和中國(guó)新能源汽車政策。

全球原生鎳供應(yīng)變動(dòng)主要包括NPI產(chǎn)能、濕法產(chǎn)能、復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能、傳統(tǒng)鎳企生產(chǎn)計(jì)劃等，濕法產(chǎn)能之外的硫酸鎳新增產(chǎn)能是加工產(chǎn)能，不屬于原生鎳范疇，因此不另外計(jì)算。除了有停產(chǎn)與復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的鎳企，其他傳統(tǒng)鎳企生產(chǎn)計(jì)劃相對(duì)穩(wěn)定，因此我們主要分析NPI產(chǎn)能、濕法產(chǎn)能和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能。

印尼NPI產(chǎn)能分析

印尼NPI是拉動(dòng)全球原生鎳供應(yīng)增長(zhǎng)的核心引擎，是未來(lái)幾年全球原生鎳供應(yīng)增量最大的一塊，且近幾年印尼投產(chǎn)的RKEF工藝NPI含鎳量一般在12%以上，甚至有部分NPI含鎳量能達(dá)到13.5%以上。如果鎳鐵含鎳量達(dá)到12%~13%，則用于不銹鋼生產(chǎn)需要配的純鎳微乎其微，因此，若未來(lái)印尼NPI作為中國(guó)不銹鋼生產(chǎn)的主要原料，則精煉鎳在不銹鋼領(lǐng)域的需求將會(huì)明顯下滑。不過(guò)當(dāng)前中國(guó)NPI依然是300系不銹鋼的主要原料，中國(guó)NPI的含鎳量?jī)H在9%~9.5%，印尼禁礦可能導(dǎo)致2020年中國(guó)NPI含鎳量再次小幅下滑。

2019~2021年印尼NPI新增產(chǎn)能主要分為五個(gè)部分，分別為青山印尼、德龍印尼、金川WP、Weda Bay火法項(xiàng)目、其他企業(yè)。其中金川WP項(xiàng)目已經(jīng)在2019年全部投產(chǎn)，2020年印尼NPI新增產(chǎn)能主要是青山的Weda Bay火法項(xiàng)目與德龍印尼項(xiàng)目。

截至2019年底，青山印尼已經(jīng)投產(chǎn)28條鎳鐵生產(chǎn)線，是印尼最大的鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)。同時(shí)Weda Bay火法項(xiàng)目也屬于青山印尼鎳鐵系列，2020年Weda Bay火法項(xiàng)目12條鎳鐵線投產(chǎn)之后，青山印尼鎳鐵產(chǎn)能總共有40條鎳鐵生產(chǎn)線。2021年青山印尼再投產(chǎn)12條鎳鐵產(chǎn)線后，青山印尼總共達(dá)到52條鎳鐵生產(chǎn)線，屆時(shí)青山印尼鎳鐵產(chǎn)能投產(chǎn)告一段落。

德龍印尼在印尼的鎳鐵產(chǎn)能僅次于青山，從未來(lái)產(chǎn)能規(guī)劃來(lái)看，德龍印尼鎳鐵產(chǎn)能或可與青山并駕齊驅(qū)。截至2019年底，德龍印尼已經(jīng)投產(chǎn)14條鎳鐵生產(chǎn)線，2020年一季度再投產(chǎn)第15條鎳鐵生產(chǎn)線后，德龍印尼一期鎳鐵產(chǎn)能15條鎳鐵生產(chǎn)線將全部投產(chǎn)。德龍印尼二期總共35條鎳鐵生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)2020年可能投產(chǎn)8條鎳鐵生產(chǎn)線，剩余27條鎳鐵生產(chǎn)線將在2021年及以后投產(chǎn)。

金川WP項(xiàng)目總共4條生產(chǎn)線，已經(jīng)于2019年全部投產(chǎn)，其中5月、7月、9月、10月各投產(chǎn)一條生產(chǎn)線，金川在印尼暫時(shí)沒(méi)有其他的新增產(chǎn)能計(jì)劃。

除此之外，印尼NPI還有一些其他的新增產(chǎn)能，不過(guò)投產(chǎn)時(shí)間可能在2021年以后，如印尼華迪、新興鑄管、銀海萬(wàn)向、恒順等，因投產(chǎn)時(shí)間較遠(yuǎn)，這些產(chǎn)能也存在較大的不確定性。

2019年，印尼NPI投產(chǎn)產(chǎn)能約15.3萬(wàn)鎳噸/年，預(yù)計(jì)2020年投產(chǎn)產(chǎn)能為21萬(wàn)鎳噸/年，2021年及以后投產(chǎn)產(chǎn)能可能為47.3萬(wàn)鎳噸/年，不過(guò)實(shí)際產(chǎn)量的增幅與產(chǎn)能增幅存在一定的差異。

印尼濕法產(chǎn)能分析

鎳濕法產(chǎn)能是未來(lái)全球原生鎳供應(yīng)增量第二大的領(lǐng)域，僅次于NPI產(chǎn)能。但濕法產(chǎn)能因初始投產(chǎn)成本極高、污染較大、廢料難以處理等一系列問(wèn)題，未來(lái)投產(chǎn)情況仍存在較大的變數(shù)。目前，全球新增鎳濕法產(chǎn)能都集中在印尼，生產(chǎn)鎳鈷濕法中間品，主要用于硫酸鎳及電池領(lǐng)域的發(fā)展，不過(guò)鎳鈷濕法中間品也可以作為精煉鎳的原料，且濕法產(chǎn)能的投產(chǎn)可能導(dǎo)致硫酸鎳-三元電池對(duì)鎳豆的需求下降，因此濕法產(chǎn)能亦可歸類為精煉鎳-硫酸鎳的供應(yīng)增量。

目前，全球新增的鎳濕法產(chǎn)能主要有四個(gè)：OBI島項(xiàng)目（力勤礦業(yè)與印尼哈利達(dá)集團(tuán)），格林美蘇拉威西鎳鈷濕法項(xiàng)目（青山集團(tuán)、格林美與邦普循環(huán)等），緯達(dá)貝工業(yè)園項(xiàng)目（青山集團(tuán)、振石集團(tuán)、華友鈷業(yè)等），摩羅瓦里工業(yè)園項(xiàng)目（華友鈷業(yè)，青創(chuàng)國(guó)際、沃源控股等）。

這些產(chǎn)能中，最快投產(chǎn)的可能是OBI島項(xiàng)目3.7萬(wàn)鎳噸/年，或于2020年投產(chǎn)；其次為格林美蘇拉威西鎳鈷濕法項(xiàng)目5萬(wàn)鎳噸/年，該項(xiàng)目可能在2020年8月投產(chǎn)。不過(guò)，濕法產(chǎn)能不具備火法鎳鐵產(chǎn)能的快速?gòu)?fù)制性，濕法產(chǎn)能的投產(chǎn)往往有較大不確定性，因此，2020年這些產(chǎn)能是否能如實(shí)投產(chǎn)仍需要進(jìn)一步跟蹤。

印尼禁礦對(duì)中國(guó)NPI影響分析

2020年印尼禁止鎳礦出口后，短期內(nèi)沒(méi)有任何國(guó)家的鎳礦供應(yīng)足以彌補(bǔ)這個(gè)缺口，所以2020年中國(guó)鎳鐵企業(yè)因鎳礦不足導(dǎo)致虧損減產(chǎn)的情況無(wú)可避免。印尼禁礦可能導(dǎo)致約2500萬(wàn)濕噸的鎳礦供應(yīng)量下滑（去除搶進(jìn)口因素后預(yù)估值），在鎳礦高利潤(rùn)刺激下，樂(lè)觀預(yù)計(jì)其他國(guó)家可能出現(xiàn)500萬(wàn)濕噸的增量，以1.65%含鎳量計(jì)算，含水量為67%，則2020年全球鎳礦供應(yīng)可能仍存在22萬(wàn)鎳噸的減量。不過(guò)，受中國(guó)鎳礦庫(kù)存影響，2020年中國(guó)NPI產(chǎn)量縮減存在一個(gè)緩沖期，預(yù)計(jì)2020年中國(guó)NPI減產(chǎn)量為10.6萬(wàn)鎳噸，2021年繼續(xù)減產(chǎn)6萬(wàn)鎳噸。

印尼與菲律賓的鎳礦儲(chǔ)量占全球比例并不高，排在第六名和第七名，但這兩個(gè)國(guó)家的鎳礦供應(yīng)對(duì)鎳價(jià)影響巨大，主要因中國(guó)是全球最大的原生鎳產(chǎn)國(guó)，也是全球最大的鎳礦進(jìn)口國(guó)，而印尼和菲律賓地理位置緊鄰中國(guó)，鎳礦運(yùn)費(fèi)相對(duì)較低，且印尼和菲律賓以紅土鎳礦為主，地表開(kāi)采成本低，所以印尼和菲律賓成為中國(guó)的主要鎳礦進(jìn)口國(guó)。不過(guò)其他國(guó)家鎳礦資源非常豐富，中國(guó)對(duì)其他國(guó)家的鎳礦進(jìn)口量較少，主要是受海運(yùn)費(fèi)和出口國(guó)政策影響，如果鎳礦價(jià)格維持高位，高利潤(rùn)刺激下鎳礦供應(yīng)缺口將逐步收窄。

雖然2020年中國(guó)NPI仍然有投產(chǎn)計(jì)劃，但印尼鎳礦政策不改變的情況下，中國(guó)NPI產(chǎn)量下滑幾乎成為板上釘釘?shù)氖虑?。后期中?guó)NPI企業(yè)可能進(jìn)入低利潤(rùn)甚至零利潤(rùn)狀態(tài)，中國(guó)NPI的利潤(rùn)絕大部分被鎳礦吞噬，而印尼NPI則依然維持豐厚的利潤(rùn)，2020年，印尼NPI產(chǎn)量首次超過(guò)中國(guó)，成為全球鎳鐵產(chǎn)量最大的國(guó)家。

其他供應(yīng)分析

除了以上供應(yīng)之外，其他地區(qū)的原生鎳供應(yīng)變量相對(duì)較小，主要在于復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能與傳統(tǒng)大型鎳企的生產(chǎn)計(jì)劃。

淡水河谷的Onca Puma鎳礦復(fù)產(chǎn)或已經(jīng)在價(jià)格上體現(xiàn)，2020年淡水河谷鎳產(chǎn)量將有所回升，而后期主要關(guān)注的復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能是第一量子，該企業(yè)有3萬(wàn)鎳噸/年的濕法中間品產(chǎn)能。2019年三季度，第一量子宣稱，預(yù)計(jì)在2020年第一季度重啟位于澳大利亞西部的Ravensthorpe礦場(chǎng)，該礦山之前在2017年10月份停產(chǎn)，如果該礦山如期復(fù)產(chǎn)，則第一量子鎳產(chǎn)量可能在2020年達(dá)到2萬(wàn)鎳噸，在2021年達(dá)到3萬(wàn)鎳噸。不過(guò)鎳價(jià)劇烈波動(dòng)中復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能仍存在一定不確定性，且相對(duì)NPI而言，該產(chǎn)能短期增量絕對(duì)值偏低。

2020~2021年全球鎳供應(yīng)總結(jié)

預(yù)計(jì)2020年印尼NPI產(chǎn)量增幅為20萬(wàn)鎳噸，其中產(chǎn)能增量為21萬(wàn)鎳噸；中國(guó)NPI產(chǎn)能繼續(xù)增長(zhǎng)（部分已經(jīng)建設(shè)好的產(chǎn)能不得不投產(chǎn)），但受限于鎳礦供應(yīng)，中國(guó)NPI產(chǎn)量下降10.6萬(wàn)鎳噸；濕法產(chǎn)能釋放產(chǎn)量1.5萬(wàn)鎳噸，而復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能釋放產(chǎn)量1.5萬(wàn)鎳噸。

預(yù)計(jì)2021年印尼NPI產(chǎn)量增幅為24萬(wàn)鎳噸，中國(guó)NPI產(chǎn)量再度縮減6萬(wàn)鎳噸，濕法產(chǎn)能釋放產(chǎn)量增幅3.5萬(wàn)鎳噸，復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能釋放產(chǎn)量增幅1.5萬(wàn)鎳噸。

（作者單位：華泰期貨）