鎳價前期反彈未能成功擴展上行空間，失利后再度下行走勢偏弱。持續(xù)整理，對鎳價走勢引導(dǎo)不利，節(jié)前若無供需面或宏觀的有利提振，可能延續(xù)偏弱格局。

貿(mào)易問題的樂觀預(yù)期隨著中美雙方第一階段協(xié)議簽署將會暫告一段落。同時貿(mào)易問題帶來的影響也可能就此暫告一段落，市場無論從心態(tài)還是實業(yè)對此的調(diào)整也基本上達到一個相對穩(wěn)定的階段。未來市場關(guān)注點可能轉(zhuǎn)向美國大選等方面。而貿(mào)易因素對有色金屬走勢帶來的負面沖擊得到緩解，但不會完全消除，未來有色市場關(guān)注點會轉(zhuǎn)向影響美元指數(shù)及人民幣匯率波動的相關(guān)方向。近期人民幣升值雖然有利于有色金屬價格走勢，但供需面偏利多的品種提振力度顯著大于供需偏弱品種。

隨著春節(jié)假期臨近，節(jié)前備貨結(jié)束，企業(yè)逐漸進入假日模式，近期的有色走勢更多受到資金面及宏觀因素的影響。

前期，雖然有資金推動鎳價出現(xiàn)一定程度回升，但沒能突破震蕩區(qū)域上沿，主要原因是鎳市供應(yīng)目前缺乏更新更強的推漲題材，而供需面利空因素則繼續(xù)累積。

國際市場庫存持續(xù)呈現(xiàn)了隱形庫存顯性化的情況。雖然市場已經(jīng)對于庫存的變化已經(jīng)認知為金融手段變化，對于LME庫存的關(guān)注和反映相對變得淡漠，但是，目前LME鎳庫存已經(jīng)回升到2019年4月水準，自6.5萬噸回升至17.7萬噸上方。而LME近期的注銷倉單占比也大幅回落，歷史情況來看，這種情況對鎳價呈現(xiàn)偏負面引導(dǎo)。且LME現(xiàn)貨對鎳價深貼水超80美元/噸，也顯示鎳供需情況偏寬松。

而國內(nèi)近期庫存略有下滑，但現(xiàn)貨供需兩淡。金川鎳之前因缺貨一度高升水，近期，已經(jīng)隨著到貨有所緩解，而俄鎳則近平水狀態(tài)，鎳豆則繼續(xù)貼水2000元/噸左右。在鎳豆價格優(yōu)勢顯著下，仍可能繼續(xù)成為不銹鋼廠調(diào)劑鎳含量的一個選擇。

鎳鐵停產(chǎn)檢修增加

但供需兩淡

進入1月以來，鎳鐵廠檢修停產(chǎn)以及不銹鋼廠檢修停產(chǎn)均有出現(xiàn)，維持供需兩淡，不過也有970元/鎳點的不銹鋼廠批量采購達成，但鎳鐵均價近期保持低迷，總體需求轉(zhuǎn)淡。去年11月的印尼鎳鐵進口已經(jīng)在大量增加了，證明國內(nèi)應(yīng)對印尼禁礦，轉(zhuǎn)向進口鎳鐵的傾向會比較明顯，而今年第一季度印尼的鎳鐵新產(chǎn)能釋放預(yù)期，以及鎳鐵增加進口的可能性依然較大，對國內(nèi)鎳供應(yīng)來說，雖然國內(nèi)鎳鐵生產(chǎn)受限于印尼禁礦，但是鎳鐵進口量的增長也會形成對國內(nèi)的競爭壓力。未來需要關(guān)注國外產(chǎn)能釋放，以及進口結(jié)構(gòu)及量的變化。

據(jù)Mysteel統(tǒng)計，今年1月鎳鐵因計劃檢修、停產(chǎn)等產(chǎn)量預(yù)計減少約2390噸金屬量，1月鎳鐵因投、復(fù)產(chǎn)計劃產(chǎn)量預(yù)計增長約1746噸金屬量。而印尼某鎳鐵廠第15條鎳鐵產(chǎn)線于本周筑爐完成，預(yù)計2月初投產(chǎn)，屆時月產(chǎn)量增加約600噸金屬量。

需求端預(yù)期變化

仍將會有較大影響

不銹鋼高庫存情況有所變化，出現(xiàn)下滑。而1月排產(chǎn)量也出現(xiàn)顯著下行，雖然各資訊機構(gòu)數(shù)據(jù)差異比較大，但不銹鋼減產(chǎn)量，與去年12月相比鎳需求大致可能會在20%左右的下滑。

不銹鋼開出的2020年不銹鋼期價（2、3月，甚至有開到4月）低至1.37萬元/噸、甚至1.36萬元/噸，1月有低價貨源到貨，以及年關(guān)臨近，令現(xiàn)貨走勢相對低迷需求，不過春節(jié)假期已經(jīng)逐漸臨近，購銷兩淡。后續(xù)在于關(guān)注市場貨源的豐富程度和差異性能否引導(dǎo)繼續(xù)去庫存。此外，期貨不銹鋼臨近第一次交割，關(guān)注倉單變化。1月中旬公布的不銹鋼倉單情況維持在124噸不銹鋼倉單上，不銹鋼期價近月價格相對較高，但價格也僅在1.4萬元/噸附近，對于形成倉單的交割吸引力并不充足。

不過，近期需要注意的是新能源汽車的邊際改善，國內(nèi)外整體對新能源電池發(fā)展依然是支持態(tài)度，且今年新能源汽車可能不再補貼退坡，后續(xù)相關(guān)生產(chǎn)發(fā)展觸底反彈可期。雖然電池占鎳供需相對體量較小，但作為長線發(fā)展快速增長的層面，易吸引投資和相關(guān)產(chǎn)能的持續(xù)投放，從而在產(chǎn)能與原料上會與傳統(tǒng)的電解鎳、鎳鐵會有一些競爭關(guān)系，對鎳價仍可能會有一些支撐，只是需要在價格和產(chǎn)量上逐漸體現(xiàn)才會真正提振鎳價，當前鎳豆與鎳板差較大情況下這種提振優(yōu)勢并不明顯。

分階段來看，階段多空均沒有特別強的沖擊力度，供需面題材也有所弱化，鎳價下檔10.8萬元/噸和10.5萬元/噸附近面臨一定下檔支撐，就當前情況來說，沒有特別強勁的題材之下，鎳價甚至可能會在10.5萬~11.5萬元/噸之間波動反復(fù)。只是這種持續(xù)過久的寬幅波動反復(fù)，對于鎳價走勢來說并不是一個特別理想的情況，易繼續(xù)消耗鎳自身的能量，尤其對多頭能量磨損增加可能加劇。

（作者單位:方正中期）