因疫情不斷擴散，國內(nèi)電解鋁價格持續(xù)下跌。隨著各主要經(jīng)濟體不斷推出逆周期調(diào)節(jié)政策，國內(nèi)復工復產(chǎn)也在不斷推進，同時氧化鋁價格抬升，均對鋁價形成利多影響，但從供給需求角度來看，鋁價依然不容樂觀，后市將繼續(xù)面臨壓力。

疫情不斷擴散導致全球經(jīng)濟增長面臨壓力，逆周期政策因此不斷推出。3月3日美聯(lián)儲緊急宣布將基準利率下調(diào)50個基點，將超額準備金率下調(diào)50個基點，澳洲聯(lián)儲公布利率決議將利率從0.75%下調(diào)25個基點至0.50%，創(chuàng)歷史新低。隨后馬來西亞、科威特、沙特、阿聯(lián)酋、約旦等國家相繼降息，加拿大、英國、日本、歐洲央行都宣布將采取必要寬松措施穩(wěn)定金融市場。國內(nèi)方面也不斷推出減稅降費政策以及寬松的貨幣政策，下游復工復產(chǎn)也在逐步推進，對鋁價形成利多影響。

本次疫情對氧化鋁生產(chǎn)造成明顯影響，因疫情導致交通及復工不暢，鋁土礦、燒堿及煤炭供給均受到影響，造成國內(nèi)超過550萬噸的氧化鋁企業(yè)減停產(chǎn)，包括山西信發(fā)、興安化工、茌平信發(fā)、魏橋等都不同程度減產(chǎn)壓產(chǎn)。阿拉丁預計2月氧化鋁產(chǎn)量為537.65萬噸，折算當月日產(chǎn)量為18.54萬噸，較1月日產(chǎn)量下降1560噸，預計3月產(chǎn)量將繼續(xù)下降至18.3萬噸左右。氧化鋁供給下滑導致價格上漲，節(jié)后山西氧化鋁價格漲幅達5.5%，電解鋁成本抬升，壓縮電解鋁利潤，當前電解鋁平均利潤已經(jīng)處于盈虧線附近。

電解鋁產(chǎn)量受疫情影響不大，僅部分新投產(chǎn)和復產(chǎn)項目計劃有所推遲，比如新疆信發(fā)、希望固原、廣元中孚等，但也有部分計劃項目有序投產(chǎn)，如云鋁溢鑫、云南神火、文山鋁業(yè)等。整體來看，因生產(chǎn)工藝特點，在當前利潤小幅虧損情況下，長期的規(guī)模性減停產(chǎn)預計在3月不會出現(xiàn)，電解鋁產(chǎn)量將繼續(xù)不斷增長。據(jù)阿拉丁數(shù)據(jù)，預期2月國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量為292.7萬噸，日均10.093萬噸，3月日均產(chǎn)量繼續(xù)小幅增長至10.1萬噸。

雖然隨著國內(nèi)復工復產(chǎn)的推進，電解鋁消費不斷好轉，但原料短缺的困境也將逐步緩解，氧化鋁價格將面臨壓制。據(jù)調(diào)研，氧化鋁、鋁土礦汽運運輸自2月底逐步恢復，陜西、河南等地運輸也更加通暢。河南三門峽、平頂山等地鋁土礦已經(jīng)開始生產(chǎn)，一周后將恢復正常產(chǎn)能。

鋁錠庫存不斷累積。因下游消費較弱，同時在汽運好轉情況下，部分廠區(qū)鋁錠直接運往下游企業(yè)，導致出庫量下滑，鋁錠庫存持續(xù)累積。根據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至3月5日，國內(nèi)社會庫存為148.8萬噸，較前一周增長10.3萬噸。廠庫方面，隨著下游復工企業(yè)增長，鋁廠鋁水比例增加，鑄錠量減少，廠庫鋁錠因此下滑。但是因終端企業(yè)開工依然緩慢，且下游訂單有限，導致鋁材加工企業(yè)成品庫存累積，從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，鋁錠只是另一種形式的庫存轉移。

總體來看，國內(nèi)外逆周期調(diào)節(jié)政策不斷推出以及氧化鋁價格抬升均對鋁價形成利多，但在電解鋁產(chǎn)量不斷增長，國內(nèi)消費復蘇緩慢，外需因疫情影響也將減弱的情況下，鋁錠庫存累積至高位，后市鋁價將繼續(xù)面臨壓力。