機(jī)構(gòu)會(huì)診:泰山崩于前而色不變 期銅這是到底了
2020年04月03日 12:51 9712次瀏覽 來源: 文華財(cái)經(jīng) 分類: 期貨
最近有色板塊近遠(yuǎn)月價(jià)差波動(dòng)較大,多數(shù)金屬近月合約明顯走強(qiáng),造成這一變化的原因是減稅預(yù)期嗎?給投資者帶來的套利空間大嗎?
國(guó)泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所高級(jí)研究員季先飛:多數(shù)金屬合約近月明顯走強(qiáng)有降稅預(yù)期的驅(qū)動(dòng),但更主要的是受中國(guó)內(nèi)部需求提升所帶動(dòng)。實(shí)際上,我們并不是非常強(qiáng)烈看好降增值稅預(yù)期,降稅空間已經(jīng)被壓縮,并且今年發(fā)生疫情后,市場(chǎng)更需要的是擴(kuò)大內(nèi)需和提高企業(yè)信心。在中國(guó)政府強(qiáng)力政策驅(qū)動(dòng)下,國(guó)內(nèi)加工企業(yè)快速?gòu)?fù)工復(fù)產(chǎn),官方和財(cái)新制造業(yè)PMI回升,企業(yè)信心和下游需求已經(jīng)開始修復(fù),這是有色金屬近期幾個(gè)合約轉(zhuǎn)back的主要原因。在期限套利上,建議跟隨趨勢(shì)做近遠(yuǎn)月正套。需要重點(diǎn)說明的是,滬鉛合約高back,但由于倉單少低且價(jià)差沒有回歸需求,依然不適合做單純追求收益的反套。
安糧期貨投資咨詢部鐘遠(yuǎn):新冠疫情沖擊,經(jīng)濟(jì)下行壓力較重,政策上確實(shí)一直存有逆向?qū)_預(yù)期,可能也是近遠(yuǎn)月價(jià)差擴(kuò)大的一個(gè)原因,但如果說主要政策預(yù)期造成的,未免有些勉強(qiáng),因?yàn)檫@種預(yù)期從春節(jié)后復(fù)市以來就一直存在,而近強(qiáng)遠(yuǎn)弱在最近才更凸顯。個(gè)人認(rèn)為,在下跌行情中,近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局,體現(xiàn)的是行情波段尾聲的一個(gè)信號(hào),畢竟近月代表著現(xiàn)貨,是期貨的錨,現(xiàn)貨滯跌,直接關(guān)聯(lián)近月,而遠(yuǎn)月是預(yù)期,這種情況下,套利窗口不如行情初期。
徽商期貨有色金屬分析師張璽:目前,跨期價(jià)差方面,多數(shù)金屬近月主要受益于礦山停產(chǎn)以及國(guó)外多項(xiàng)政策的刺激帶動(dòng)消費(fèi),而遠(yuǎn)月反應(yīng)了悲觀的預(yù)期,所以多數(shù)金屬跨期價(jià)差呈現(xiàn)出近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的態(tài)勢(shì)。但是以銅這個(gè)品種為例,目前的價(jià)差結(jié)構(gòu)難以持續(xù),主要是由于庫存任然處于一個(gè)很高的位置,需求上,未來一段時(shí)間,海外制造業(yè)停工直接影響銅消費(fèi)需求。
近兩周,上期所銅周度庫存連續(xù)下滑,庫存拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)了嗎?國(guó)內(nèi)銅下游需求復(fù)蘇情況如何?
國(guó)泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所高級(jí)研究員季先飛:對(duì)國(guó)內(nèi)銅庫存拐點(diǎn)的判斷為時(shí)尚早,主要基于兩方面原因:一是從歷史上看,銅庫存拐點(diǎn)前后一般會(huì)出現(xiàn)近遠(yuǎn)月高back和進(jìn)口高利潤(rùn),但這兩種情況目前尚未出現(xiàn);二是從基本面驅(qū)動(dòng)看,海外疫情還在惡化,中國(guó)涉及銅產(chǎn)品的后期出口還存在較大不確定性。
中國(guó)國(guó)內(nèi)下游需求正持續(xù)恢復(fù)。工人到崗、勞保用品、交通物流和訂單是限制此前加工企業(yè)的主要原因,但這些限制條件在當(dāng)前均得到極大改觀。訂單恢復(fù)是帶動(dòng)需求復(fù)蘇的核心,受益于中國(guó)積極財(cái)政政策和更加靈活適度貨幣政策驅(qū)動(dòng),下游和終端企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工加快,其中大型電纜企業(yè)生產(chǎn)已經(jīng)完全恢復(fù),訂單已經(jīng)超過年前水平;管桿板帶等大型企業(yè)訂單明顯好轉(zhuǎn),產(chǎn)能利用率連續(xù)攀升。
安糧期貨投資咨詢部鐘遠(yuǎn):上期所銅的庫存在春節(jié)復(fù)市后大幅攀升,從春節(jié)前至3月底增幅超過20萬噸,一季度庫存增加本身就是一個(gè)傳統(tǒng)的季節(jié)性現(xiàn)象(春節(jié)因素),二季度往往體現(xiàn)出去庫存態(tài)勢(shì),今年即便沒新冠病毒,庫存也會(huì)出現(xiàn)累計(jì),只是疫情防控導(dǎo)致成品外輸受限和下游復(fù)工推遲,今年庫存累計(jì)是2016年以來最多的。隨著國(guó)內(nèi)疫情基本得到控制,已經(jīng)轉(zhuǎn)入全面復(fù)工節(jié)奏,下游的需求會(huì)邊際好轉(zhuǎn),至少要好于2-3月份,而銅的需求主體在國(guó)內(nèi),因而有理由相信,庫存拐點(diǎn)有望在二季度實(shí)現(xiàn),至于去庫的力度仍需要進(jìn)一步觀察國(guó)內(nèi)及國(guó)外的進(jìn)展情況。
徽商期貨有色金屬分析師張璽:近期,上期所庫存下滑可能也是受到了新冠疫情對(duì)部分地區(qū)物流以及停產(chǎn)的影響。從國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)情況來看,3月電線電纜企業(yè)開工率為80.01%,環(huán)比繼續(xù)回升4.18%,預(yù)計(jì)4月消費(fèi)還將有好轉(zhuǎn)。不過有部分廠家反映目前出庫情況雖有好轉(zhuǎn),但成品庫存仍處在累庫狀態(tài)。另外,本月國(guó)家電網(wǎng)宣布提高電網(wǎng)投資至4500億元,特高壓建設(shè)規(guī)劃持續(xù)加碼,預(yù)計(jì)未來會(huì)對(duì)線纜消費(fèi)產(chǎn)生帶動(dòng)。
本周以來境外疫情仍在肆虐,期銅走勢(shì)卻較為堅(jiān)挺,原因是什么?銅價(jià)底部可以確認(rèn)了嗎?
國(guó)泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所高級(jí)研究員季先飛:各國(guó)強(qiáng)勢(shì)出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)刺激政策為市場(chǎng)提供流動(dòng)性支持,此前拋售資產(chǎn)的行為暫時(shí)中止。同時(shí),海外疫情也導(dǎo)致銅礦生產(chǎn)國(guó)暫停部分銅精礦生產(chǎn)和運(yùn)輸,銅精礦加工費(fèi)下滑,加上國(guó)內(nèi)終端和下游持續(xù)恢復(fù),銅庫存已經(jīng)連續(xù)兩周下降,這緩解了投資者極度悲觀的情緒。此外,市場(chǎng)預(yù)期沙特和俄羅斯有可能就石油生產(chǎn)問題達(dá)成協(xié)議,以及中國(guó)推進(jìn)購(gòu)買石油增加緊急儲(chǔ)備的計(jì)劃等,帶動(dòng)原油價(jià)格短期上修,導(dǎo)致通縮預(yù)期弱化,這些是支撐銅價(jià)短期走勢(shì)偏強(qiáng)的主要原因。
但是,我們認(rèn)為銅價(jià)中期存在二次探底的可能。本輪疫情對(duì)銅產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊主要集中在消費(fèi)端,是主導(dǎo)銅價(jià)中期下行的主驅(qū)動(dòng)邏輯。隨著海外疫情持續(xù)惡化,主要國(guó)家采取的封城封國(guó)、交通運(yùn)輸管制、限制人口流動(dòng)等措施還將持續(xù),主要的銅消費(fèi)終端有可能繼續(xù)惡化,將成為拖累未來銅價(jià)的主要因素。
安糧期貨投資咨詢部鐘遠(yuǎn):疫情是一面雙刃劍,剛開始恐慌從需求端對(duì)銅價(jià)帶來沖擊,但與此同時(shí),疫情防控層層加碼,也會(huì)對(duì)海外礦產(chǎn)端原料的生產(chǎn)和運(yùn)輸帶來限制(當(dāng)下海外南美已經(jīng)有部分礦出現(xiàn)),此外,價(jià)格大幅暴跌后,在釋放風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),也會(huì)沖擊礦產(chǎn)端的成本,因而疫情對(duì)價(jià)格的影響邏輯,后期逐漸由需求端轉(zhuǎn)向供給端。可以說,銅價(jià)的階段性底部可能出現(xiàn),但趨勢(shì)性底部還需要等待全球疫情明朗后的真實(shí)供需反饋(當(dāng)前海外疫情未結(jié)束,趨勢(shì)底部未明朗,從技術(shù)角度說,最起碼需要二次下跌才能確認(rèn))。
徽商期貨有色金屬分析師張璽:近期銅價(jià)低位反彈主要受益于美國(guó)、歐洲等地繼續(xù)釋放政策利好,尤其是美聯(lián)儲(chǔ)宣布開啟無限量購(gòu)買美債和MBS來提供充足的流動(dòng)性,緩解了市場(chǎng)對(duì)于美元流動(dòng)性不足的擔(dān)憂,同時(shí)美國(guó)國(guó)會(huì)通過2萬億美元的經(jīng)濟(jì)刺激方案,歐洲央行支持必要時(shí)重啟OMT購(gòu)債計(jì)劃,全球進(jìn)入寬松階段。但是,基本面預(yù)期悲觀限制了銅價(jià)的反彈高度,預(yù)計(jì)將重新回到震蕩尋底的趨勢(shì)之中。
責(zé)任編輯:李錚
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