隨著新冠肺炎疫情在國(guó)外持續(xù)擴(kuò)散，全球錫產(chǎn)業(yè)鏈供需兩端都受到不小的影響，3月以來錫價(jià)波動(dòng)顯著加大，這給產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來了較大的不確定性。記者在采訪中了解到，不少企業(yè)認(rèn)為期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)與套期保值功能在疫情中凸顯。尤其是上期所去年12月在錫期貨上正式引入做市商制度，提升期貨合約價(jià)格的連續(xù)性，優(yōu)化縮小合約間的買賣價(jià)差，為今年相關(guān)錫企的套保避險(xiǎn)操作帶來了便利。

企業(yè)積極通過套保規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

“滬錫做市商制度的推出猶如一場(chǎng)及時(shí)雨。在今年宏觀形勢(shì)復(fù)雜的局面下，滬錫交易的活躍更有利于實(shí)體企業(yè)進(jìn)行套期保值及風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。”云南錫業(yè)股份有限公司（下稱云錫）分析師李泰璋告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，今年以來受疫情影響，錫價(jià)整體波動(dòng)加劇。企業(yè)不僅面臨疫情下原料端采購(gòu)困難、采購(gòu)成本偏高的問題，還面臨著下游銷售訂單驟降、外貿(mào)壓力攀升的問題，同時(shí)企業(yè)還存在常備庫(kù)存方面的跌價(jià)損失。

他表示，云錫一直積極運(yùn)用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值操作，管理企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。“在此次疫情中，除了傳統(tǒng)的賣出保值以外，我們還積極進(jìn)行買入保值操作降低原料采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，以應(yīng)對(duì)疫情危機(jī)。”

他告訴記者，滬錫合約引入做市商制度前，只有“1-5-9”三個(gè)合約有成交，其余月份合約基本沒有成交，并且只有主力合約交易活躍，次主力合約交易不活躍，月間合約價(jià)差沒有參考性。在滬錫合約引入做市商制度后，滬錫2005、2006、2007、2008合約都出現(xiàn)了連續(xù)活躍交易的情況。

同時(shí)，隨著做市商制度的推行，當(dāng)前滬錫的價(jià)格發(fā)現(xiàn)及套期保值功能得到提升，滬錫沉淀資金從曾經(jīng)的4億元左右增加到目前的20億元左右，為實(shí)體企業(yè)參與保值、交割提供了更多的流動(dòng)性。截至今年4月，滬錫持倉(cāng)已經(jīng)達(dá)到7.6萬(wàn)手。

“期貨+升貼水”定價(jià)模式被業(yè)內(nèi)認(rèn)可

在李泰璋看來，隨著滬錫功能逐步發(fā)揮，市場(chǎng)參與者逐漸成熟，錫產(chǎn)業(yè)鏈上中下游將越來越多地選擇使用滬錫價(jià)格作為貿(mào)易價(jià)格基準(zhǔn)。“在上期所錫期貨上市之前，國(guó)際錫精礦和精煉錫的貿(mào)易定價(jià)基本參照LME價(jià)格體系，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)缺乏一個(gè)權(quán)威的市場(chǎng)參考價(jià)格，國(guó)內(nèi)錫現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)和國(guó)際錫價(jià)的相關(guān)性低且存在脫節(jié)。”

上期所錫期貨上市之后，期貨點(diǎn)價(jià)的模式逐漸被市場(chǎng)接受。生產(chǎn)商、消費(fèi)商之間的需求差異，包括作價(jià)方式的差異，都可以利用期貨市場(chǎng)解決。“現(xiàn)貨買賣價(jià)格=期貨價(jià)格+升貼水”的定價(jià)基準(zhǔn)逐漸被整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈認(rèn)同，這大大地提升了上游礦山、冶煉廠利用錫期貨套期保值的積極性。

金瑞期貨有色金屬分析師涂禮成表示，隨著錫期貨持倉(cāng)持續(xù)走高，合約連續(xù)性不斷增強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)套期保值有了更多、更靈活的選擇，有助于緩解集中持倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，降低產(chǎn)業(yè)客戶的財(cái)務(wù)成本，并促進(jìn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)接軌，增強(qiáng)中國(guó)價(jià)格影響力。

“當(dāng)前全球錫定價(jià)有上期所、LME、印尼和馬來西亞等市場(chǎng)，其中印尼和馬來西亞市場(chǎng)局限于當(dāng)?shù)?，在全球的接受度不高。目前市?chǎng)主要關(guān)注滬錫和倫錫價(jià)格，滬錫成交量遠(yuǎn)超倫錫，定價(jià)優(yōu)勢(shì)明顯。同時(shí)從行業(yè)角度來看，隨著緬礦供應(yīng)的下滑，我國(guó)必然需要從全球其他地區(qū)進(jìn)口錫資源，因此增強(qiáng)中國(guó)價(jià)格的影響力，對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)口錫資源是有利的。”他說道。

對(duì)于未來，李泰璋表示，滬錫期貨的持倉(cāng)量和活躍度還有繼續(xù)提升的空間。2019年國(guó)內(nèi)精錫產(chǎn)量為14.7萬(wàn)噸，全球錫產(chǎn)量為33.4萬(wàn)噸，目前滬錫的持倉(cāng)量約占全國(guó)產(chǎn)量的一半、全球產(chǎn)量的23%，仍有較大的發(fā)展空間。

此外，涂禮成表示，目前上游減產(chǎn)刺激邊際遞減，供應(yīng)增加可期。“近段時(shí)間的錫價(jià)反彈更多是受國(guó)內(nèi)外供應(yīng)短期收縮的驅(qū)動(dòng)，價(jià)格回升到當(dāng)前位置，印尼錫業(yè)龍頭減產(chǎn)積極性已在下降。”他表示，原料方面供應(yīng)偏緊也有望緩解，剛果比奇礦選廠二季度產(chǎn)量有望增加，國(guó)內(nèi)內(nèi)蒙古銀漫礦業(yè)復(fù)產(chǎn)預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)6000金屬噸，部分新項(xiàng)目也預(yù)計(jì)年內(nèi)投產(chǎn)。但是反觀實(shí)際消費(fèi)改善并不大，下游消費(fèi)訂單依舊不樂觀，尤其是傳統(tǒng)消費(fèi)出口訂單下滑嚴(yán)重。此外，雖然短期國(guó)內(nèi)庫(kù)存處于低位，但是由于進(jìn)口窗口持續(xù)打開，且下游逐步接受進(jìn)口錫，進(jìn)口增量較為可觀，4月預(yù)計(jì)將超過千噸，將緩解國(guó)內(nèi)偏緊格局。