4月份，滬鋁盤面經(jīng)歷前期大幅下挫和短期底部盤整后，開始了持續(xù)反彈的歷程。此前的連續(xù)下跌已經(jīng)告一段落，在下游需求轉(zhuǎn)暖以及庫存持續(xù)下降的背景下，原油的影響被淡化。另外，云南、甘肅相繼宣布有色金屬收儲政策也提振了盤面多頭的信心。截至4月30日，滬鋁主連收盤在1.266萬元/噸，月漲幅9.42%；倫鋁收盤在1495美元/噸，月跌幅2%。

4月以來，國內(nèi)鋁錠現(xiàn)貨報價走勢也是持續(xù)上行，基本與盤面同步，但是漲勢更為猛烈。長江有色金屬市場A00鋁現(xiàn)貨報價從3月底的1.148萬元/噸，收盤在4月30日的1.279萬元/噸，漲幅為11.41%。另一方面，倫敦LME現(xiàn)貨鋁的價格走勢卻非常疲軟，4月以來整體呈現(xiàn)震蕩下跌的趨勢。截至4月30日的報價在1495美元/噸，跌幅2%。

受新冠肺炎疫情影響

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅下行

美國勞工部最新數(shù)據(jù)顯示，4月非農(nóng)就業(yè)人口減少2050萬，降幅創(chuàng)1939年有記錄來新高，但稍低于市場預(yù)期的減少2200萬人；4月失業(yè)率飆升至14.7%，輕松打破二戰(zhàn)以來的最高紀(jì)錄，但卻好于市場預(yù)期的16%。4月份，失業(yè)人數(shù)增加1590萬人，至2310萬人。這些指標(biāo)的大幅增加反映了新冠肺炎疫情及防疫措施所造成的影響。

由于市場早已從之前公布的相關(guān)數(shù)據(jù)認(rèn)識到疫情將會造成美國就業(yè)市場的持續(xù)疲弱，且非農(nóng)報告公布后數(shù)據(jù)略好于市場預(yù)期，美股三大指數(shù)全線上漲。

最新的4月美聯(lián)儲議息會議聲明顯示，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間維持在0%~0.25%，維持購債規(guī)模不變，符合市場預(yù)期，并未進(jìn)一步出臺刺激措施。美聯(lián)儲在此次會議中重申鴿派姿態(tài)，例如維持當(dāng)前的低利率水平直到其認(rèn)為經(jīng)濟(jì)重回正軌、繼續(xù)實施大規(guī)模的QE資產(chǎn)購買計劃、以及回購操作等等。鮑威爾表示，并不急于撤回對經(jīng)濟(jì)的支持措施。從近期的情況來看，美元指數(shù)持續(xù)震蕩整理，預(yù)計之后還將有所走弱。

3月鋁材出口暴漲

二季度恐將大幅回落

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，4月份，中國未鍛軋鋁及鋁材出口44.12萬噸，環(huán)比3月出口量下降15%，同比去年4月份進(jìn)口量減少5.7萬噸，下降11.4%。1~4月中國未鍛軋鋁及鋁材出口累計為162.89萬噸，較上年同期的193.63萬噸下降15.9%。

鋁材出口之所以同比、環(huán)比大增，主要是由于1月假期影響疊加2月新冠肺炎疫情的影響，企業(yè)被迫停工停產(chǎn)延遲復(fù)工時間，導(dǎo)致部分出口訂單再次后移至3月。隨后，由于內(nèi)外鋁價價差擴(kuò)大抑制鋁產(chǎn)品出口，以及由國外的停產(chǎn)停工所帶來的需求量驟減，預(yù)計二季度鋁材出口將受到較大影響。

另一方面， 3月份，我國氧化鋁進(jìn)口量為33.87萬噸，同比增長1147.1%，3月份氧化鋁出口1萬噸，同比增長88.2%；年累計氧化鋁出口3萬噸，同比下降77.7%。氧化進(jìn)口在去年底暴漲有趕訂單的原因，受新冠肺炎疫情影響以及國內(nèi)氧化鋁價格下行影響，預(yù)計今年以來氧化進(jìn)口量將呈現(xiàn)環(huán)比下降的態(tài)勢。

原鋁氧化鋁產(chǎn)量

因新冠肺炎疫情環(huán)比下降

國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，今年3月，中國十種有色金屬產(chǎn)量為483萬噸，同比增長1.6%；1~3月總產(chǎn)量為1417萬噸，同比增長2.1%。3月原鋁(電解鋁)產(chǎn)量為297萬噸，同比增長2.3%；1~3月總產(chǎn)量為884萬噸，同比增長2.7%。據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)計算，3月原鋁日均產(chǎn)量約為9.96萬噸，較今年前兩個月的9.75萬噸下降1.7%，創(chuàng)去年10月以來最低日均產(chǎn)量水平，新冠肺炎疫情拖累鋁價跌至近4年低點，冶煉廠被迫減產(chǎn)。隨著4月鋁價的反彈，預(yù)計產(chǎn)量縮減將有所放緩，未來二季度還將有增長的空間。

3月份，中國氧化鋁產(chǎn)量566.8萬噸，其中冶金級氧化鋁543.4萬噸，冶金級日均產(chǎn)量17.53萬噸，環(huán)比下降1.75%，同比下降9.72%。3月份，國內(nèi)氧化鋁廠增減產(chǎn)并行，主因2月下旬山西地區(qū)的減產(chǎn)產(chǎn)能逐漸反饋至3月的減量，3月份，因原料供應(yīng)緊張程度緩解，個別電解鋁廠有增產(chǎn)行為，但增量較為有限，故3月整體日均產(chǎn)量環(huán)比小幅下降。截至4月上旬，冶金級氧化鋁運行產(chǎn)能增至6428萬噸，預(yù)計4月冶金級氧化鋁產(chǎn)量525.7萬噸，冶金級日均產(chǎn)量維持在17.5萬噸附近。但因當(dāng)前氧化鋁價格較年后高位已跌超400元/噸，國內(nèi)高成本氧化鋁產(chǎn)能將再次面臨減產(chǎn)選擇，需持續(xù)關(guān)注礦石成本變動及氧化鋁市場價格走勢。

電解鋁氧化鋁開工率

預(yù)計將有所增加

從阿拉丁的數(shù)據(jù)來看，電解鋁總產(chǎn)能和在今年1月份有小幅縮減，但是到了2月份就繼續(xù)小幅增加了，而在產(chǎn)產(chǎn)能則一直處于增長態(tài)勢。這一勢頭到了3月份有所變化，鋁價大跌所帶來的部分產(chǎn)能被迫停產(chǎn)檢修將有所反應(yīng)。預(yù)計3~4月在產(chǎn)產(chǎn)能將有所減少，直到5月以后會有所緩解。

從百川資訊的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，截至4月29，中國電解鋁有效產(chǎn)能（以有生產(chǎn)能力的裝置計算）4676.3萬噸，開工3587.93萬噸，開工率76.73%。截至4月29日，2020年中國電解鋁減產(chǎn)規(guī)模涉及104.27萬噸，其中已減產(chǎn)84.27噸，已確定待減產(chǎn)1萬噸，或減產(chǎn)但未明確減產(chǎn)19萬噸。截至4月29日，2020年中國電解鋁總復(fù)產(chǎn)規(guī)模144.1萬噸，已復(fù)產(chǎn)16.22萬噸，待復(fù)產(chǎn)127.88萬噸，預(yù)期年內(nèi)還可復(fù)產(chǎn)119.38萬噸，預(yù)期年內(nèi)最終實現(xiàn)復(fù)產(chǎn)累計135.6萬噸。截至4月29日，2020年中國電解鋁已建成且待投產(chǎn)的新產(chǎn)能180萬噸，已投產(chǎn)25.5萬噸，已建成新產(chǎn)能待投產(chǎn)154.5萬噸，年內(nèi)另在建且具備投產(chǎn)能力新產(chǎn)能347萬噸；預(yù)期年內(nèi)還可投產(chǎn)共計406.5萬噸，預(yù)期年度最終實現(xiàn)累計432萬噸。

今年2月份，氧化鋁在產(chǎn)產(chǎn)能因為新冠肺炎疫情大幅下降、開工率顯著走低。彼時由于北方地區(qū)部分氧化鋁廠減產(chǎn)，以及上游礦石端供應(yīng)不暢，氧化鋁產(chǎn)量一度出現(xiàn)下滑。但是到了3月份，這種短時緊張情況有所緩解，產(chǎn)量開始出現(xiàn)了明顯增長。目前，氧化鋁價格也自近年底部開始略有反彈，但是總體上較高的產(chǎn)能依然會制約價格的反彈，預(yù)計4、5月氧化鋁產(chǎn)量還將溫和上漲。

鋁錠庫存由升轉(zhuǎn)降

拐點已經(jīng)出現(xiàn)

上期所庫存從年初開始就持續(xù)上漲，并且漲幅較大，直到近期才出現(xiàn)了庫存明顯下降；LME庫存也從3月中旬開始一路上行，并且注銷倉單率持續(xù)下降，注銷倉單率下降意味著賣方交割意愿降低。但是國內(nèi)方面，從3月下旬情況開始好轉(zhuǎn)，上期所庫存開始掉頭向下，社會庫存從4月初也開始了大幅下降趨勢，并且接連幾周降幅都在兩位數(shù)量級。目前，庫存拐點已經(jīng)到來，鋁錠庫存開始由升轉(zhuǎn)降。只是這波去庫的時間長短還需觀察，因為在4月趕工潮后，下游訂單斷層或?qū)⒃?月出現(xiàn)，屆時鋁錠庫存還將面臨一定挑戰(zhàn)。

房地產(chǎn)市場

2月觸底后開始反彈

1~3月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資2.20萬億元，同比下降7.7%，降幅比1~2月份收窄8.6個百分點。其中，住宅投資1.60萬億元，下降7.2%，降幅收窄8.8個百分點。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積71.79億平方米，同比增長2.6%，增速比1~2月份回落0.3個百分點。其中，住宅施工面積50.46億平方米，增長4.1%。房屋新開工面積2.82億平方米，下降27.2%，降幅收窄17.7個百分點。其中，住宅新開工面積2.08億平方米，下降26.9%。房屋竣工面積1.56億平方米，下降15.8%，降幅收窄7.1個百分點。其中，住宅竣工面積1.09億平方米，下降16.2%。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積1969萬平方米，同比下降22.6%，降幅比1~2月份收窄6.7個百分點；土地成交價款977億元，下降18.1%，降幅收窄18.1個百分點。商品房銷售面積2.20億平方米，同比下降26.3%，降幅比1~2月份收窄13.6個百分點。其中，住宅銷售面積下降25.9%，辦公樓銷售面積下降36.2%，商業(yè)營業(yè)用房銷售面積下降35.1%。商品房銷售額2.04萬億元，下降24.7%，降幅比1~2月份收窄11.2個百分點。其中，住宅銷售額下降22.8%，辦公樓銷售額下降36.8%，商業(yè)營業(yè)用房銷售額下降39.8%。

據(jù)中國國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，3月份，全國鋁材產(chǎn)量461.50萬噸，累計產(chǎn)量1052.40萬噸，同比增長2.40%，累計下降6.30%。受新冠肺炎疫情影響國內(nèi)鋁下游加工企業(yè)均復(fù)工緩慢，但是鋁型材行業(yè)絕對是鋁下游加工諸多板塊中最活躍的一個。不僅從復(fù)工速度上可以看出，而且訂單量也較其他行業(yè)有明顯優(yōu)勢。這也說明，在逐步復(fù)產(chǎn)的過程中，房地產(chǎn)以及基建的復(fù)蘇將成為帶動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要動力，這股動能預(yù)計4月將有進(jìn)一步增強(qiáng)，整體上看，二季度在政策支撐下應(yīng)該會有較好表現(xiàn)。

汽車產(chǎn)銷遭受重創(chuàng)

受新冠肺炎疫情影響，2月份，我國汽車產(chǎn)銷量環(huán)比和同比均呈現(xiàn)明顯下降，當(dāng)月汽車產(chǎn)銷量分別達(dá)28.5萬輛和31萬輛，環(huán)比下降均為83.9%，同比下降79.8%和79.1%。而最新的數(shù)據(jù)顯示，3月份，我國汽車產(chǎn)銷分別達(dá)142.2萬輛和143萬輛，環(huán)比增長4倍和3.6倍，同比下降44.5%和43.3%，汽車產(chǎn)銷量較上月顯著提升。

其中，乘用車產(chǎn)銷分別達(dá)104.9萬輛和104.3萬輛，環(huán)比分別增長4.4和3.7倍，同比分別下降49.9%和48.4%；商用車產(chǎn)銷分別達(dá)37.3萬輛和38.8萬輛，環(huán)比分別增長3.2倍和3.5倍，同比分別下降20.3%和22.6%。

受新冠肺炎疫情影響，一季度汽車消費將呈現(xiàn)大幅下滑態(tài)勢，而在國內(nèi)疫情得到有效控制后，隨著國內(nèi)汽車消費的各項刺激措施，消費動能在二三季度或?qū)⒂兴纳?，可能會帶來一波消費高峰。預(yù)計2020年汽車市場將呈現(xiàn)先抑后揚的態(tài)勢。

車輪轂上游鋁合金產(chǎn)量2019年以來漲勢迅猛，從往年的數(shù)據(jù)來看，二季度大概率是合金產(chǎn)量峰值所在。其中很大程度上是在為9、10月份需求旺季提前備貨。今年一季度數(shù)據(jù)將受到很大影響，但是4、5、6月份還是存在上漲動能的，隨著汽車行業(yè)小幅回暖的趨勢，合金制造需求也將有所增長。

后市展望

4月以來，滬鋁持續(xù)反彈。一方面是由于下游趕工需求向好，另一方面是部分地方政府收儲所帶來的情緒利好。目前鋁錠社會庫存持續(xù)快速下降，因為此前停產(chǎn)檢修的部分產(chǎn)能開始作用于供給端，再疊加上復(fù)工所帶來的鋁水量增加、鑄錠量下降，所以我們可以看到，百川統(tǒng)計的12地鋁錠庫存每周降幅都在兩位數(shù)。但是由于4月趕工潮到了5月將有所緩解，屆時需求端將會小幅回落，鋁錠消費壓力將有所增大，因此基本面支撐的滬鋁上行趨勢可能也將有所改變。從技術(shù)形態(tài)上看，主力07合約上行趨勢受阻，短期或?qū)⒂兴卣{(diào)，建議前期多單可適量止盈，暫時觀望為主，預(yù)計5月滬鋁將呈現(xiàn)先揚后抑的局面。