在疫情影響下，美國就業(yè)市場已經(jīng)降至“冰點”，在前景悲觀的預判下，市場對于美聯(lián)儲的負利率預期日漸升溫。為此，美聯(lián)儲主席鮑威爾在周三晚間的講話中表示，疫情引起了對長期經(jīng)濟危害的擔憂，經(jīng)濟衰退的范圍和速度是“史無前例的”，美聯(lián)儲將繼續(xù)充分使用各種工具，直至危機過去、經(jīng)濟復蘇順利進行。但是針對近期市場的負利率預期，他表示美聯(lián)儲對負利率的觀點沒有變化，負利率不是美聯(lián)儲正在考慮的事情。

從近期公布的非農數(shù)據(jù)可以看出，疫情對美國就業(yè)市場造成了嚴重打擊，4月非農數(shù)據(jù)創(chuàng)下二戰(zhàn)后最差紀錄。鮑威爾也在發(fā)言中表示，調查顯示，收入低于4萬美元的家庭中，有40%的家庭失去了工作。他認為，失業(yè)率可能在下個月前后達到頂峰，但相信美國經(jīng)濟能夠恢復到低失業(yè)率和低通脹的狀態(tài)，不過這需要時間。

鮑威爾還表示，疫情危機也引起了人們的長期擔憂。記錄顯示，更深更長時間的衰退可能對經(jīng)濟的生產能力造成持久損害，家庭破產和企業(yè)破產可能會影響未來幾年的增長。長期的失業(yè)可能會損害工人，因為他們的技能失去價值，專業(yè)網(wǎng)絡枯竭，并使家庭背負更大的債務。全國數(shù)千家中小型企業(yè)的流失將破壞許多企業(yè)和社區(qū)的生活，并成為限制復蘇的力量。

為此，他表示美聯(lián)儲將繼續(xù)充分利用工具直到危機過去、經(jīng)濟復蘇開始。美聯(lián)儲提供的貸款可以在流動性暫時中斷的情況下起到橋梁作用，這些貸款將幫助許多借款人渡過當前的危機。但復蘇可能需要一段時間才能積聚勢頭，隨著時間的推移，流動性問題可能會轉化為償付能力問題。他還表示，額外的財政支持可能是昂貴的，但如果它有助于避免長期的經(jīng)濟損害，并讓經(jīng)濟更強勁地復蘇，那就是值得的。

在鮑威爾講話后，市場的負利率預期略有緩和，但并未消退。市場依然在為明年上半年實施負利率政策的可能性做準備，聯(lián)邦基金利率期貨合約隱含利率顯示，到2021年第二季度，基準政策利率將跌破零。在鮑威爾講話前，該合約顯示，到2021年第一季度末，利率約為負半個基點。據(jù)彭博研究，從理論上講，通過引入低于零的利率，投資者將轉向購買其他短期或更高風險的資產，這些資產的利率將下降，從而使各種證券的借貸成本降低，為經(jīng)濟提供刺激。但是由于不清楚負利率會帶來多少經(jīng)濟好處，而且人們擔心它們會擾亂金融市場，以鮑威爾為首的美聯(lián)儲官員一直反對負利率。

在方正中期期貨研究員史家亮看來，由于美國經(jīng)濟深度衰退持續(xù)，復工復產不及預期，美聯(lián)儲負利率呼聲再起。但是他認為，美國出現(xiàn)負利率的可能性很小，近期CPI雖然依然面對緊縮危險，但是美聯(lián)儲無底線的QE政策導致未來通脹成為最大的風險點，美聯(lián)儲將會長時間維持零利率不變，超寬松的量化寬松政策則會持續(xù)。

本周公布的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，4月未季調CPI同比增長0.3%，刷新2015年10月以來新低；季調后CPI月率為-0.8%，創(chuàng)金融危機以來新低。剔除價格易波動的食品和能源部分，4月核心CPI同比增長1.4%，核心CPI月率錄得-0.4%，創(chuàng)歷史最大跌幅。物價持續(xù)下跌的趨勢將引發(fā)對通貨緊縮的擔憂，加劇人們對經(jīng)濟從深度衰退中非常緩慢復蘇的恐慌。同時，美國4月PPI指數(shù)也創(chuàng)2008年12月以來新低，凸顯出新冠疫情對美國經(jīng)濟的打擊。

史家亮表示，美國4月CPI數(shù)據(jù)大幅下降顯示出疫情沖擊和原油價格戰(zhàn)的影響非常顯著，經(jīng)濟通縮壓力仍存。具體來看，其中能源項、交通運輸項和服裝項的疲弱表現(xiàn)成為CPI大幅下跌的核心拖累因素，而其他各分項的上漲，特別是醫(yī)療保健項和食品飲料項避免了CPI的進一步下滑。他表示，疫情大流行引發(fā)的社交隔離強制措施，對交通運輸和服裝項的影響已經(jīng)全面顯現(xiàn)，原油價格戰(zhàn)和疫情導致的需求不足使得能源項亦出現(xiàn)大幅下跌。

從通脹展望來看，他表示隨著美國疫情臨近拐點，經(jīng)濟復工復產陸續(xù)推進，原油價格戰(zhàn)偃旗息鼓，OPEC+成員減產穩(wěn)定油價，預計美國5月通脹將會底部振蕩，隨后會逐步轉好。在他看來，近期的通縮壓力雖依然存在，但是美國完全陷入通縮的可能性不大。而從遠期來看，美聯(lián)儲無底線的QE和政府創(chuàng)歷史的財政政策，將在未來加大美國的通脹壓力。

他表示，當前疫情的發(fā)展、復工復產的進程以及貿易爭端的推進是近期市場關注的焦點。從長遠來看，通縮對市場的影響相對較小，未來的通脹才是市場所擔心的，消費需求能否有效好轉依然是當前市場的核心風險點。對于黃金而言，疫情和經(jīng)濟衰退使得市場避險需求大增，同時全球央行的降息潮以及政府的巨額刺激計劃使得零收益的避險黃金有了相對收益，而新一輪可能爆發(fā)的貿易爭端和通脹壓力亦會助力黃金價格，所以他認為黃金價格依然有上漲空間，適合逢低買入，長期配置。

從近期來看，申銀萬國期貨研究團隊表示，雖然全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)較差，但市場已經(jīng)有心理預期并持續(xù)押注最糟糕時期已過去，金銀缺乏引導呈現(xiàn)出振蕩格局。同時歐美多國計劃逐步解除或者放寬疫情封鎖措施，令市場復工復產邏輯延續(xù)。不過，德國、韓國和新加坡等國的新增病例驟增，引發(fā)疫情二次暴發(fā)擔憂。

整體上看，其認為中長期由于實際利率的進一步下行和信用的貶值將支撐黃金價格；短期來看，經(jīng)濟數(shù)據(jù)和疫情發(fā)展情況的影響力減弱，市場邏輯轉向復工復產和經(jīng)濟反彈，風險偏好回升使得金銀整體呈現(xiàn)振蕩，但需要注意疫情二次暴發(fā)的風險仍然存在，因此市場心態(tài)較為猶豫，后市還需重點關注美國復工復產預期能否兌現(xiàn)。

光大期貨貴金屬研究團隊認為，目前金油比和金銀比都在修復，說明市場風險偏好有所提升，原油和白銀有補漲的需要，黃金躊躇不前亦可以理解。從黃金到目前的調整幅度可以看出，黃金追捧情緒依然很高，ETF表現(xiàn)為持續(xù)增加，從技術形態(tài)來看黃金走勢類似于年初的楔形整理態(tài)勢，同時從CFTC總持倉和非商業(yè)多頭持倉也可以看出，黃金亦重新面臨方向性選擇。

中信建投期貨金屬研究員王彥青認為，寬松預期升溫將對貴金屬形成支撐。不過他表示，由于前期白銀反彈較好，考慮到目前經(jīng)濟前景不確定性較大，而白銀工業(yè)屬性相對占比較高，目前談論金銀比修復為時過早。

總的來看，國投安信期貨研究團隊認為，全球經(jīng)濟正面臨前所未有的衰退，美聯(lián)儲將繼續(xù)祭出經(jīng)濟政策，極度寬松的貨幣環(huán)境將使得美債實際收益率維持負值，美元難以長期強勢，黃金中期上行趨勢不變。短期疫情和經(jīng)濟重啟的權衡使得避險情緒搖擺不定，黃金預計暫時維持振蕩等待新的驅動。