4月以來鎳價溫和反彈，宏觀面壓制逐漸減弱，供應(yīng)端有干擾且需求集中釋放，滬鎳指數(shù)最高反彈至103680，LME鎳最高達到12595。

基本面供不應(yīng)求局面料有改觀

（一）短期鎳礦供應(yīng)偏緊

據(jù)海關(guān)總署，3月鎳礦砂及精礦進口量約為160.9萬噸，同比減少42%左右；前三個月累計進口量約為592.1萬噸，同比減少19.3%，因國內(nèi)疫情基本控制但海外疫情集中爆發(fā)，原料運輸受阻。據(jù)Mysteel，5月8日鎳礦港口庫存總量為962.85萬濕噸，其中菲律賓鎳礦為725.13萬濕噸，較節(jié)前減少33.23萬濕噸，印尼鎳礦為231.3萬濕噸，較節(jié)前減少19.7萬濕噸。菲律賓最大的鎳礦石生產(chǎn)商—亞洲鎳業(yè)公司一季度礦石發(fā)貨量同比減少3.8%至278萬濕噸。5月中下旬隨著封鎖期限的到期，港口發(fā)貨或?qū)②呌谡?，國?nèi)鎳礦供應(yīng)偏緊之勢也將緩解。

（二）鎳鐵產(chǎn)量料將增長

據(jù)Mysteel，4月中國鎳鐵產(chǎn)量4.13萬噸，環(huán)比減少1.55%；其中高鎳鐵產(chǎn)量3.4萬噸，環(huán)比減少3.16%，主要是因為下游鋼廠采購謹慎，壓價意愿強；而低鎳鐵產(chǎn)量為0.71萬噸，環(huán)比增加6.84%。預(yù)計5月中國鎳鐵產(chǎn)量將環(huán)比增長7.87%至4.45萬噸，前期減產(chǎn)檢修的高鎳鐵廠將恢復(fù)生產(chǎn)，另外鎳價回升也利于鎳鐵廠排產(chǎn)增加。4月印尼鎳鐵企業(yè)投產(chǎn)進度不及預(yù)期，鎳鐵產(chǎn)量環(huán)比減少3.71%至3.74%，5月隨著印尼Weda Bay園區(qū)新建4條鎳鐵生產(chǎn)線投產(chǎn)，預(yù)計產(chǎn)量也將有所增長。據(jù)海關(guān)總署，3月鎳鐵進口量約為32.71萬噸，是去年同期的3倍左右，因印尼進口鎳礦出口，間接促進了我國鎳鐵進口。

據(jù)SMM，4月全國電解鎳產(chǎn)量1.44萬噸，隨著國內(nèi)生產(chǎn)環(huán)境向好及鎳價回升，預(yù)計5月產(chǎn)量小幅增長至1.51萬噸。庫存情況來看，4月來國內(nèi)庫存基本變動不大，截止到5月8日上期所鎳總庫存為27698噸，倉單庫存為26766噸，LME鎳庫存基本保持在23萬噸左右。整體庫存水平適中，難以對鎳價形成有效指引。

（三）不銹鋼需求較好

據(jù)Mysteel，4月中國32家不銹鋼鋼廠粗鋼產(chǎn)量為222.91萬噸，環(huán)比增加4.4%，同比減少7.9%，其中300系產(chǎn)量為114.22萬噸，環(huán)比增加8.2%，4月鋼廠生產(chǎn)節(jié)奏明顯加快。預(yù)計5月排產(chǎn)繼續(xù)增長，環(huán)比增加3.3%至230.25萬噸。疫情期間運輸受限，無錫和佛山不銹鋼庫存快速攀升，3月上旬達到高位，隨著國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進，庫存下降速度也較快，截止5月8日，無錫不銹鋼庫存降至49.35萬噸，其中300系庫存為34.96萬噸；佛山不銹鋼庫存降至20.97萬噸，300系庫存為7.16萬噸。需求集中釋放，庫存下降。不過，總體仍處于較高水平上，且終端需求能否持續(xù)回升仍有較大不確定性，因此對于去庫應(yīng)保持謹慎樂觀的態(tài)度。

市場情緒持續(xù)改善

宏觀層面上，據(jù)美國約翰斯·霍普金斯最新數(shù)據(jù)，全球新冠肺炎確診病例逼近410萬例，其中美國確診病例超132萬例。日本初步?jīng)Q定將國家緊急狀態(tài)延長至5月31日。自3月底美元流動性危機解除后，美股及有色金屬溫和反彈，市場情緒持續(xù)改善，尤其是歐美國家新增確診人數(shù)下滑，正重啟經(jīng)濟。不過，疫情的沖擊在二季度還將有所體現(xiàn)，不可掉以輕心。美國4月非農(nóng)就業(yè)人口減少2050萬，降幅創(chuàng)1939年有記錄以來新高，失業(yè)率飆升至14.7%。4月中國制造業(yè)PMI為50.8%，環(huán)比回落1.2個百分點。雖然短期宏觀層面的壓制減弱，但系統(tǒng)性風(fēng)險仍不容忽視。

5月8日上期所發(fā)布《上海期貨交易所鎳期貨合約（修訂案）》，允許其他形狀的電解鎳參與實物交割，豐富了鎳期貨交割商品準入機制，其中鎳豆交割成為市場關(guān)注的重點。由于鎳豆存放時，表面質(zhì)量及形狀會產(chǎn)生變化，形成散落的鎳粉，導(dǎo)致整體重量損耗，通常鎳豆會貼水于鎳板銷售，國內(nèi)鎳系生產(chǎn)廠家對于鎳豆的使用程度也遠不及鎳板。若上期所設(shè)置鎳豆貼水交割，將一定程度上刺激對鎳板消費的替代，也會降低鎳市擠倉風(fēng)險。

行情展望

短期國內(nèi)鎳礦供應(yīng)偏緊之勢或延續(xù)，港口庫存持續(xù)下移，不過5月底菲律賓鎳礦將逐漸到港，供應(yīng)偏緊或?qū)⒕徑?。隨著鎳價回升，鎳鐵企業(yè)逐漸由虧損轉(zhuǎn)為盈利，5月中國和印尼鎳鐵產(chǎn)量或?qū)⒃黾?，供?yīng)端的利多帶動逐漸減弱。預(yù)計5月不銹鋼廠排產(chǎn)繼續(xù)增長，將促進鎳消費，不過對于需求集中釋放后的持續(xù)性，應(yīng)保持謹慎態(tài)度。宏觀層面上，隨著全球疫情逐步得到控制，多國正計劃重啟經(jīng)濟，市場情緒持續(xù)改善，不過疫情對經(jīng)濟的沖擊在二季度還將體現(xiàn)，宏觀風(fēng)險仍不容忽視。

因此，后市鎳價或震蕩為主，反彈空間或?qū)⒂邢蕖?/p>