3月底以來，銅價持續(xù)走升，滬銅指數(shù)最高達到47560元/噸，是春節(jié)后的最高水平，LME銅最高反彈至5928美元/噸。后市來看，在政策支持下，宏觀環(huán)境偏樂觀，銅市看漲情緒累積，不過疫情二次暴發(fā)的風險也在加劇。國內(nèi)庫存處于低位，不過精廢銅價差拉大，現(xiàn)貨升水快速收窄，供應端的支撐減弱。線纜需求仍處于相對高位，但持續(xù)性略顯不足，空調(diào)行業(yè)和汽車行業(yè)回暖，提供部分增量。整體來看，隨著銅價達到年后高位，面臨的壓制越來越大，短期有調(diào)整的可能，不過沒有明顯的利空，調(diào)整幅度或有限。

市場情緒持續(xù)改善

整體宏觀環(huán)境偏樂觀，各國重啟經(jīng)濟，風險偏好情緒持續(xù)回升，納斯達克指數(shù)再創(chuàng)新高，原油價格也逐漸上升至40美元/桶左右。當前的政策依舊寬松，美聯(lián)儲維持利率不變，預計2022年年底之前不會加息。中國5月M2增速保持高位，M1增速實現(xiàn)回升，社融數(shù)據(jù)、信貸規(guī)模持續(xù)擴張。當前的主要風險在于，隨著美國各州重新開放，新增確診病例數(shù)量有所增加，第二波疫情的風險加劇。從銅市場情緒來看，6月9日當周COMEX1號銅投機性持倉轉為凈多頭寸，多頭持倉連續(xù)第二周增加，空頭持倉則持續(xù)大減，看漲情緒在累積。

短期供應仍偏緊

今年前4個月智利銅礦生產(chǎn)受疫情影響較小，智利國家銅業(yè)公司（Codelco）4月產(chǎn)量同比增加2.8%，至13.3萬噸，1—4月累計產(chǎn)量增加3.8%；BHP旗下Escondida銅礦產(chǎn)量同比增加11.4%，至10.26萬噸。4月中國銅礦石及精銅進口量為202.95萬噸，環(huán)比增加14.1%，同比增加22.87%。5月中旬后，銅礦主產(chǎn)國智利和秘魯疫情升級，當前仍較為嚴重，日增確診人數(shù)在6000左右，關注對銅礦生產(chǎn)的影響。6月因到港量減少，冶煉廠原料供應偏緊缺，上周冶煉廠粗煉費為51.5美元/噸，環(huán)比下降1美元/噸。SMM預計6月電解銅產(chǎn)量降至73.42萬噸，環(huán)比下降4.66%。

現(xiàn)貨升水快速收窄

國內(nèi)陰極銅庫存持續(xù)下移，截至6月12日上期所總庫存降至12.81萬噸，是近四年同期水平的低位，期貨庫存降至4.26萬噸附近，降速放緩。據(jù)SMM，上周上海保稅區(qū)銅庫存環(huán)比增加0.32萬噸，至21.62萬噸，連續(xù)第三周增長。上周LME銅庫存減少9200噸，至23.45萬噸，當前庫存水平適中。

隨著銅價的持續(xù)上漲，前期套牢盤的廢銅，大量流入市場，疊加韓國、東南亞等地區(qū)的進口廢銅到貨增加，廢銅供應有明顯改善，精廢價差重返1500元/噸附近，廢銅替代效應顯現(xiàn)，不利于精銅消費。短期供應的增加，使得現(xiàn)貨升水快速收窄，上周已降至平水附近。

需求中性略偏好

隨著前期積壓訂單處理完畢，5月中旬后，電纜行業(yè)新訂單走弱明顯，6月逐漸進入銅桿線纜行業(yè)淡季，且廢銅替代增多，預計6月開工情況會有所下滑，不過和去年同期水平相比，仍偏好。據(jù)SMM調(diào)研，5月銅管企業(yè)開工率為83.39%，同比下降7.54個百分點，環(huán)比下降1.03個百分點。盡管5月銅管企業(yè)開工有所走弱，但6月是空調(diào)生產(chǎn)的旺季，且有年中促銷的需求，內(nèi)需持續(xù)好轉，6月銅管企業(yè)開工率料有回升。汽車市場也在回暖，5月汽車產(chǎn)銷分別完成218.7萬輛和219.4萬輛，同比分別增長18.2%和14.5%。