當(dāng)前，倫敦金順利突破2011年創(chuàng)下的1921.15美元/盎司的歷史高位，并且近期有望觸及2000美元/盎司。筆者認(rèn)為，貴金屬價(jià)格持續(xù)走高，主要驅(qū)動(dòng)因素為通脹預(yù)期回升帶動(dòng)美債實(shí)際收益率下行，以及美元指數(shù)急劇回落和避險(xiǎn)因素帶來(lái)的價(jià)格支撐。此外，這幾項(xiàng)利好仍有一定慣性，中短期將持續(xù)推升黃金價(jià)格。綜合來(lái)看，今年黃金價(jià)格有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)上漲趨勢(shì)，可采取逢回調(diào)做多貴金屬的策略。短期關(guān)注黃金上方阻力位2000美元/盎司、支撐位1880美元/盎司。

美元指數(shù)持續(xù)走弱

美聯(lián)儲(chǔ)7月30日結(jié)束利率決議，維持0~0.25%的利率區(qū)間不變，并將超額準(zhǔn)備金率（IOER）維持在0.1%不變，自3月15日疫情在美國(guó)大暴發(fā)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)一直維持該利率水平不變。資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)方面，美聯(lián)儲(chǔ)決定以當(dāng)前速度購(gòu)買(mǎi)美債和MBS債券，并將臨時(shí)美元互換額度和臨時(shí)回購(gòu)協(xié)議工具延長(zhǎng)至明年3月底。當(dāng)周申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)自3月以來(lái)首次出現(xiàn)反彈，二季度GDP出現(xiàn)歷史最大下滑。從疫情數(shù)據(jù)來(lái)看，單日新增確診人數(shù)在5萬(wàn)人以上，二次暴發(fā)或嚴(yán)重于第一次暴發(fā)。美聯(lián)儲(chǔ)本次會(huì)議決議暗含了疫情對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響的悲觀(guān)預(yù)期，因此維持貨幣政策寬松。

美債實(shí)際收益率即為名義利率和通脹水平之差，十年期美債名義利率近期保持在0.6%~0.75%的區(qū)間波動(dòng)，美債實(shí)際收益率卻在持續(xù)下滑，最低下滑至-0.92%。兩者之差從疫情時(shí)期的1.0%上升至近期的1.50%，因此主要是通脹預(yù)期不斷抬升導(dǎo)致實(shí)際收益率下行。黃金可以理解為零息債券，本身不生息，持有收益主要依靠資本利得。當(dāng)美債實(shí)際收益率持續(xù)下行之時(shí)，黃金投資相對(duì)更有優(yōu)勢(shì)。而美國(guó)疫情二次暴發(fā)，仍將為經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一定的困擾，未來(lái)名義收益率大概率將保持在低位。另外，美聯(lián)儲(chǔ)QE仍在持續(xù)，資產(chǎn)負(fù)債表的國(guó)債和MBS債券持有規(guī)模達(dá)到6.2萬(wàn)億美元，較疫情前提升了2.4萬(wàn)億美元。QE持續(xù)導(dǎo)致貨幣超發(fā)，將持續(xù)帶來(lái)通脹抬升的預(yù)期。在名義收益率保持低位波動(dòng)的情況下，通脹預(yù)期抬升，因此美債實(shí)際收益率仍有下降空間，將奠定貴金屬上漲的基礎(chǔ)。

投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好回升

美國(guó)疫情有二次抬頭的趨勢(shì)，是世界上疫情最為嚴(yán)重的地區(qū)，導(dǎo)致近期美股市場(chǎng)繼續(xù)上漲發(fā)力。而歐洲主要國(guó)家和中國(guó)疫情控制得當(dāng)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，歐元和人民幣持續(xù)走強(qiáng)，而美元指數(shù)面臨承壓。

全球的黃金交易主要使用美元定價(jià)，因此美元指數(shù)和黃金價(jià)格有一定的負(fù)相關(guān)性，近期美元指數(shù)快速走低也為黃金價(jià)格提升帶來(lái)了支撐。當(dāng)前美元指數(shù)為93，在歷史上并非是一個(gè)低值，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍未擺脫疫情困擾的情況下，美元指數(shù)還有下行空間。根據(jù)Bloomberg統(tǒng)計(jì)，全球主要黃金ETF總持倉(cāng)達(dá)到1.06億盎司，較年初增加0.24億盎司，增幅達(dá)到22%。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)帶來(lái)的貴金屬避險(xiǎn)需求提升以及實(shí)際利率下滑引起貴金屬獲得更多投資資金的偏好。目前持倉(cāng)水平大幅超過(guò)2011年倫敦金達(dá)到1921美元/盎司的水平，因此，在投資資金加持的情況下，黃金價(jià)格向上幅度還有更多的想象空間。