近期鎳價穩(wěn)中向上，在前邊的報告中我們有提到，主要原因是來自宏觀的提振以及有色系中鎳價的補(bǔ)漲作用推動。近期下游不銹鋼呈現(xiàn)出上市以來的首次直線上漲態(tài)勢，鎳產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)出一定的變化，主要集中在以下幾點(diǎn)。

一、國內(nèi)鎳礦持續(xù)緊漲，前期菲律賓雨季結(jié)束后補(bǔ)給國內(nèi)鎳礦預(yù)期落空。

最新?lián)ｊP(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年7月，中國鎳礦進(jìn)口總量為490.32萬噸，環(huán)比增幅41.9%；同比降幅9.56%。其中菲律賓進(jìn)口鎳礦量439.46萬噸，環(huán)比增幅42.9%，同比上漲18.1%。印尼仍有11.98萬噸鎳礦報關(guān)。2020年1-7月，中國累計進(jìn)口鎳礦1730.14萬噸，同比下降33.72%。

我們在去年印尼發(fā)布鎳礦禁令時曾經(jīng)評估過2020年國內(nèi)鎳礦缺口數(shù)據(jù)，結(jié)合這半年的進(jìn)口情況來看，總結(jié)出國內(nèi)鎳礦供應(yīng)情況有以下幾點(diǎn)：

1. 疫情在菲律賓雨季結(jié)束初期確實影響了鎳礦出口情況，造成到目前為止累計進(jìn)口量都比預(yù)期要差；

2. 結(jié)合印尼鎳鐵項目運(yùn)行情況，當(dāng)前很多新上馬項目產(chǎn)能產(chǎn)量尚未達(dá)產(chǎn)，使得進(jìn)口鎳鐵量低于市場預(yù)期，無法很好的彌補(bǔ)國內(nèi)的供應(yīng)缺口，這也就是我們在年初報告中一再提到的時間錯配情況，發(fā)生的比預(yù)期晚，時間錯配導(dǎo)致市場的關(guān)注焦點(diǎn)更多的集中在礦端的緊缺而忽視了未來印尼鎳鐵對國內(nèi)的補(bǔ)給作用；

3. 8-10月份在排除其他干擾因素的背景下，菲律賓還將繼續(xù)大量出礦，根據(jù)我們的初步評估，雨季到來之前的未來三個月來自菲律賓的累計進(jìn)口量應(yīng)該在1300萬噸到1450萬噸之間，11-12月份我們參考往年菲律賓出礦情況，每個月進(jìn)口量在200萬噸上下，也就是說年內(nèi)來自菲律賓的鎳礦量在3430萬噸到3580萬噸之間，這與2014年印尼禁礦期間菲律賓出礦情況相比基本持平。

二、三季度印尼新增產(chǎn)能未能有效補(bǔ)給國內(nèi)需求

前期我們多次提到印尼方面的新增產(chǎn)能的釋放，年內(nèi)幾個月我國鎳鐵進(jìn)口量也有明顯提升，但是由于國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量持續(xù)增加，導(dǎo)致鎳鐵需求勢頭較強(qiáng)，國內(nèi)下降的鎳鐵產(chǎn)量無法通過新增的印尼進(jìn)口鎳鐵量完全彌補(bǔ)。從國內(nèi)鎳鐵庫存變動情況來看，7月份國內(nèi)鎳鐵庫存降至近些年來的低位，鎳鐵呈現(xiàn)出偏緊狀況。印尼方面新增產(chǎn)能在四季度將逐漸達(dá)產(chǎn)，屆時對國內(nèi)的補(bǔ)給作用將會加大。

三、經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)，下游不銹鋼消費(fèi)超預(yù)期

近期不銹鋼表現(xiàn)出乎預(yù)期，傳統(tǒng)消費(fèi)淡季初期不銹鋼產(chǎn)量逐漸攀升，同時海外訂單受到影響，市場曾一度預(yù)期不銹鋼將出現(xiàn)累庫，然而截止目前，國內(nèi)產(chǎn)量持續(xù)放量，年內(nèi)前七個月累計產(chǎn)量已經(jīng)超過去年同期，尤其是300系產(chǎn)量漲幅明顯，但無錫佛山兩地社會卻庫存并未出現(xiàn)累庫現(xiàn)象，國內(nèi)不銹鋼表觀消費(fèi)量維持在較高水平。據(jù)了解，在目前的市場格局中看漲情緒依舊較高，給了下游備貨動力，后續(xù)不銹鋼補(bǔ)庫拉漲價格仍然可以期待。

四、原料短缺帶來成本支撐

今年二季度以來受到鎳礦偏緊影響，礦價持續(xù)上漲，截止目前1.5%鎳礦CIF報價已經(jīng)從36.5美金上漲至當(dāng)前的54美金，漲幅近百分之五十，這使得初期未上漲的鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)壓力較大，而后隨著電解鎳上漲鎳鐵價格開始上移，目前國內(nèi)鎳鐵企業(yè)利潤得到有效修復(fù)；同時不銹鋼價格持續(xù)上漲也使得鋼廠的營收以及利潤有了較好的表現(xiàn)。整體看上半年在國內(nèi)礦緊缺的背景下整個產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)利潤重新分配，由去年的集中在冶煉端，分別向上游和下游進(jìn)行了利潤修復(fù)，使得整個產(chǎn)業(yè)鏈實體運(yùn)行更加健康。

總體看，國內(nèi)缺礦與印尼鎳鐵未能及時補(bǔ)給的時間錯配給了鎳價這次上漲的動力，短期內(nèi)整個產(chǎn)業(yè)鏈勢頭較好疊加宏觀層面的利好，我們認(rèn)為鎳價表現(xiàn)較強(qiáng)的概率較大。下一個時間節(jié)點(diǎn)恐怕要等到四季度，也就是我們前文中提得到的下游補(bǔ)庫完成，印尼新增產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后有效補(bǔ)給國內(nèi)鎳鐵的需求的時間節(jié)點(diǎn)。